РЖД тяжело справиться с пенсионными резервами

В ближайшие два года РЖД должна акционировать отраслевой НПФ «Благосостояние» (подробнее см. врез). Сейчас его учредители – Транскредитбанк, Роспрофжел, «Торговый дом РЖД», некоммерческое партнерство «Неправительственная организация содействия развитию фондового рынка». Совет фонда возглавляет президент РЖД Олег Белозеров. Когда НПФ акционируется, РЖД достанется более 64% в его капитале, следует из материалов РЖД. «Ведомости» ознакомились с ними, их подлинность подтвердили два человека, близких к компании.

Это значит, что компания будет отражать в своей консолидированной отчетности финансовые показатели фонда. Консолидированный долг компании в этом случае вырастет до 1,37 трлн руб., чистый долг – на 24% до 1,1 трлн руб., пенсионные обязательства – в 2,3 раза до 432 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA вырастет с 2,2 до 2,86, говорится в материалах РЖД.

К немедленным последствиям это не приведет, говорит аналитик Raiffeisenbank Константин Юминов. У компании нет обязательств перед держателями облигаций по уровню ковенантов, объясняет он. С другой стороны, менеджмент обещал стараться держать чистый долг не выше 2,5 показателя EBITDA, продолжает Юминов.

В течение января РЖД попытается найти решение проблем, связанных с консолидацией и акционированием фонда. Например, негативный эффект можно снизить, если продать часть активов фонда. Так, если из показателей фонда исключить банк «Абсолют», то долг фонда снижается почти в 6 раз – с 294 млрд до 58 млрд руб. Человек, близкий к менеджменту РЖД, знает, что со следующего года «Благосостояние» начнет поиски инвестора для банка. «Может быть подписано акционерное соглашение между текущими и новым акционерами, таким образом «Абсолют» может быть выведен из консолидации с РЖД», – объясняет собеседник. «Юридически этот актив больше не находится под контролем РЖД и не может быть консолидирован», – уточняет он.

Впрочем, РЖД еще будет выяснять, достаточно ли у нее контроля над фондом и насколько она вовлечена в процесс принятия решений и получение выгод от него, следует из документов монополии. Если будет доказано обратное, РЖД может не консолидировать показатели фонда в своей отчетности.

Так было, например, с пенсионным фондом «Газпрома» – «Газфондом». Он разделился надвое. «Газфонд ПН» стал акционерным и занимается только накоплениями. На 100% он принадлежит «большому» «Газфонду». Но последний сохраняет статус некоммерческой организации, а его активами управляет компания «Лидер». Президентом фонда является Юрий Шамалов, сын давнего друга президента России Владимира Путина Николая Шамалова. Прибегнуть к такой схеме пришлось, потому что акционирование «большого» «Газфонда» и консолидация всех его обязательств на балансе «Газпрома» привели бы к нарушению ковенантов монополии.

Чтобы избежать увеличения долговой нагрузки, РЖД, скорее всего, переведет контроль над НПФ «Благосостояние» на другие структуры, считает аналитик RAEX Павел Митрофанов. Эта проблема специфична только для РЖД, указывает главный стратег «Сбербанк CIB» Андрей Кузнецов: «У всех остальных крупных частных пенсионных фондов владельцы – финансовые компании, у них баланс большой, для их нормативов это не критично». «Наверное, из нефинансовых компаний, у кого есть крупные НПФ, можно вспомнить «Транснефть» с 75,4 млрд руб. пенсионных резервов, однако он уже акционирован, – продолжает Кузнецов. – Учрежденный НК «Роснефть» НПФ «Нефтегарант» с 43 млрд руб. пенсионных резервов еще не акционирован, но в масштабах «Роснефти» это мелочь».

«Возможно, будущее акционирование и перевод на консолидированную отчетность – один из мотивов для того, чтобы нефинансовым компаниям избавляться от пенсионных фондов, занимающихся негосударственным пенсионным обеспечением», – считает Кузнецов.