Штрафы ФАС для металлургов могут превысить 90 млрд рублей
Но пока регулятор не смог вынести решение и продлил рассмотрение дел
Аналитики Bank of America (BoA) ухудшили прогноз по акциям ММК Виктора Рашникова и «Северстали» Алексея Мордашова из-за продолжающегося расследования ФАС России по ценам на стальной прокат. Уровень оценки акций ММК понижен с «покупать» до «ниже среднерыночного» (underperform), «Северстали» – с «нейтрального» до underperform. Прогноз по цене акций ММК снижен на 23% с 71 до 55 руб. за бумагу, по акциям «Северстали» – на 19% с $21 до $17 за штуку. Прогноз по цене акций НЛМК Владимира Лисина снижен лишь на 4% с $28 до $27 за бумагу, но рейтинг акций сохранен на «нейтральном» уровне.
Аналитики считают существенным для ММК и «Северстали» в 2022 г. риск оборотного штрафа от ФАС. Наиболее серьезно это может повлиять на ММК: по оценкам инвестбанка, компания в 2021 г. экспортировала только 11% своего горячекатаного проката по сравнению с 40% у НЛМК и 60% у «Северстали». Размер штрафа может варьироваться от 1 до 15% выручки от продажи этой продукции на внутреннем рынке. Тем самым, по оценке BoA, штраф может составить от 4 млрд до 60 млрд руб. для ММК, 1–15 млрд руб. для НЛМК и 1–16 млрд руб. для «Северстали». Это составляет 1–20% EBITDA ММК в 2022 г., 0,3–4% EBITDA НЛМК и 0,3–5% EBITDA «Северстали», подсчитали аналитики.
ФАС возбудила три антимонопольных дела против «Северстали», ММК и НЛМК в апреле 2021 г. Служба заподозрила компании в установлении и поддержании монопольно высокой цены на стальной горячекатаный плоский прокат. 29 декабря ФАС сообщила, что установила в действиях ММК, НЛМК и «Северстали» нарушения антимонопольного законодательства. По мнению ведомства, монопольно высокие цены они удерживали с января 2021 г. Цены увеличивались несоразмерно изменению расходов, необходимых для производства продукции, указывала ФАС. Регулятор также пояснил, что собрал доказательства того, что ответчики установили на внутреннем рынке цены выше, чем на внешнем. Глава ФАС Максим Шаскольский в интервью RTVI говорил, что размер штрафов по итогам расследования «может удивить».
Что происходило с металлургами в 2021 г.
Рост цен на металлы на мировом и российском рынке начался еще в конце 2020 г. По данным рейтингового агентства «Русмет», тонна стальной арматуры в начале 2021 г. стоила 68 653 руб., а 18 июня – 79 127 руб. Рост цен поднял доходы компаний: «Северсталь» увеличила выручку по МСФО за девять месяцев 2021 г. на 63%, НЛМК – на 69%, ММК – на 87%. Правительство сначала ввело с 1 августа по 31 декабря 2021 г. временные экспортные пошлины на металл, от них рассчитывало получить 163–164 млрд руб. А с 1 января 2022 г. для металлургов на три года налог на добычу полезных ископаемых привязали к котировкам сырья на мировых рынках, также введен акциз на жидкую сталь. За счет этого в 2022–2024 гг. правительство планирует изъять более 500 млрд руб. ММК оценивала эффект от этого в 2022 г. в $200–250 млн, «Металлоинвест» – в 20 млрд руб. ($270 млн), «Северсталь» – в $280–290 млн, Evraz – в $250–300 млн, НЛМК – в $300–550 млн.
Компании не согласились с ФАС. В «Северстали» говорили, что заключение ФАС «необъективно и противоречит законодательству», а информация о завышенных ценах «не соответствует действительности», поскольку цены на сталь рыночные и волатильны. В ММК в декабре заявили, что компания в течение всего 2021 года работала в тесном контакте с ФАС и предъявила исчерпывающие доказательства того, что не является доминирующим игроком на рынке плоского проката и не нарушает антимонопольное законодательство. НЛМК также не согласился с заключением ФАС и заявил о готовности отстаивать свою позицию в суде.
Заседания по делам против ММК и «Северстали» были назначены на 20 января 2022 г., против НМЛК – на 21 января. В качестве заинтересованных лиц к расследованию привлечены «Газпром», «Роснефть», ССК «Звезда», «Объединение вагоностроителей» и Ассоциация производителей стеллажей и складского оборудования. Представитель ФАС сообщил «Ведомостям» 20 января, что рассмотрение материалов в отношении ММК и «Северстали» продолжится позднее, даты заседаний служба сообщит отдельно.
Также, по оценке BoA, на финансовых показателях металлургов в 2022 г. может негативно отразиться конъюнктура на рынке стали. По прогнозу инвестбанка, цена горячекатаного проката в России в 2022 г. снизится на 3–4%, при этом ожидается рост цен на железную руду и коксующийся уголь. ММК сильно зависит от внутреннего рынка (на него пришлось 77% продаж компании за девять месяцев 2021 г., у «Северстали» этот показатель – 51%, у НЛМК – 42%), указывают аналитики. «Северсталь» при этом будет иметь более высокую себестоимость производства, чем в 2021 г., из-за продажи угольного бизнеса – «Воркутаугля». Исходя из этого, BoA снизил прогноз по EBITDA ММК в 2022 г. на 8% до $3,97 млрд, «Северстали» – также на 8% до $4,3 млрд, НЛМК – на 2% до $4,66 млрд.
В обзоре BoA также говорится, что цены на сталь в России исторически имеют премию в $40–50 на 1 т к экспорту (горячекатаный рулон, FOB Черное море). С началом пандемии COVID-19 и ростом мировых цен на сталь премия к цене стала волатильной: до II квартала 2021 г. внутренние цены были ниже экспортных (разница составляла до $200 на 1 т), но затем дисконт сменился необычно высокой премией (до $200 на 1 т) в III квартале 2021 г. В ноябре – декабре 2021 г. премия нормализовалась до $60–70 на 1 т. С ноября 2020 г. по июнь 2021 г. цены на сталь в ЦФО выросли в 2,4 раза до 102 250 руб. за 1 т.
Если расследование ФАС приведет к штрафам, это может создать прецедент и окажет значительное давление на внутренние цены на сталь в России: внутренняя премия может снизиться и в долгосрочной перспективе даже стать отрицательной, считают аналитики BoA.
По оценке главного аналитика «Открытие инвестиций» по российскому рынку акций Алексея Павлова, в случае оборотного штрафа до 15% от выручки на товарном рынке, где было выявлено нарушение, речь может идти о суммах, превышающих 10 млрд руб. для каждой из компаний. Но металлурги уже пять месяцев платили экспортные пошлины плюс с этого года производят дополнительные налоговые отчисления в бюджет и эти обстоятельства могут быть учтены ФАС, предполагает аналитик. Поэтому штрафы, если их утвердят, не окажутся драматическими для компаний, считает Павлов.
Цены на коксующийся уголь прилично прибавили с начала 2022 г., цены на железную руду также немного выросли, но делать далеко идущие выводы о влиянии этих факторов на маржинальность российских сталеваров преждевременно, считает Павлов. Управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин пояснил, что цена на руду после роста из-за наводнений в Бразилии корректируется вниз. За последние два месяца она прибавила около $27–30 на 1 т и достигла $127,4 за 1 т концентрата, напоминает он. Цены на коксующийся уголь находятся под воздействием перебоев с поставками из Австралии и достигают $390 за 1 т на премиальные марки.
Международные металлургические компании всегда перекладывали рост сырьевых цен в сталь, значит, и российские игроки, опираясь на мировой рынок, смогут компенсировать свои растущие расходы, предполагает Гришунин. В целом, по его оценке, январский рост цен на уголь и руду будет преодолен в течение I квартала и цены на прокат в мире будут снижаться. Это при сохранении текущего курса рубля позволит ценам на сталь в России также пойти вниз, считает аналитик. Павлов согласен с тем, что в 2022 г. стоит ожидать снижения цен на сталь.