X5 Group показала сильные результаты: чего ждать от бумаг
Их рост сдерживает неясность вокруг дивидендов, но актив интересен как долгосрочное вложение
Продуктовый ритейлер X5 Retail Group, управляющий торговыми сетями «Пятерочка», «Перекресток» и «Чижик», представил финансовые результаты за II квартал по МСФО – выручка компании выросла на 18,6% относительно прошлого года и достигла 648 млрд руб., чистая прибыль выросла в 1,8 раза до 26,8 млрд руб. Валовая прибыль составила 167 млрд руб. (+19,2%), а валовая рентабельность – 25,8% (+14 б. п.), EBITDA достигла 90,1 млрд руб., а ее рентабельность – 14% (+104 б. п.).
Расписки X5 на Московской бирже после публикации отчетности росли менее чем на 1%, а торги закончили снижением на 1,86% по 1318 руб. за бумагу.
Как поработала X5
Выручка компании увеличилась на фоне роста торговых площадей на 7,1% и сопоставимых (LFL) продаж на 11,7%. Последние выросли за счет «Пятерочки» (+12,3%) и «Перекрестка» (+9%) на фоне ускорения инфляции, отмечает X5, – средний чек в в этих магазинах вырос на 11,3% (438,6 руб.) и 10,8% (655,1 руб.) соответственно. При этом выручка цифровых бизнесов (Vprok.ru, экспресс-доставка, 5Post и «Много лосося») составила 14,7 млрд руб. (+38,4%).
Компания также заработала на курсовой разнице – положительный чистый результат составил 6,23 млрд руб. (1% от выручки) в связи с укреплением рубля и эффектом от переоценки обязательств по аренде в иностранной валюте. Это, отмечает ритейлер, частично компенсировало негативное давление на рентабельность чистой прибыли.
Коммерческие и административные затраты компании росли медленнее выручки (+10%), в результате сократившись на 86 б. п. (82 млрд руб.) до 12,8% от выручки: до применения МСФО показатель сократился на 120 б. п. до 16,7% от выручки. Затраты удалось оптимизировать в основном за счет снижения расходов на персонал, коммунальных и эффекта операционного рычага, объясняет Х5. Чистый долг / EBITDA сократился до 2,58х против 3,16х на начало года.
Х5 также объявила о стратегическом партнерстве с одними из ведущих ритейлеров Восточной Сибири – «Красным Яром» и «Слатой», компании перейдут 70% в этих сетях, суммарно включающих в себя около 600 магазинов.
Компания делает ставку на расширении формата жестких дискаунтеров «Чижик» (выручка выросла с 245 млн до 6,8 млрд руб.), говорит руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций»: в текущих условиях спрос на товары по более низкой стоимости растет. Х5 намерена увеличить число открытий в этом году до более чем 400 магазинов. К тому же ритейлер ожидает во втором полугодии нормализации значений и продолжения инвестиций в органический и неорганический (M&A) рост и захват доли рынка.
X5 удалось достигнуть рекордного показателя рентабельности EBITDA 9,5% (до применения МСФО. – «Ведомости»), пишет в обзоре аналитик «Велес капитала» Артем Михайлин: такой высокой квартальной рентабельности ритейлер не получал по меньшей мере последние 6–7 лет.
Несмотря на то что продуктовые гиганты инвестировали в цены на социально значимые товары, а поставщики сокращали бонусы и уходили с рынка, меры по контролю затрат и эффект операционного рычага позволили повысить рентабельность бизнеса, говорит аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова. X5 также удалось увеличить число покупателей в зрелых магазинах группы (в «Пятерочке» на 7,5%, в «Перекрестке» на 2,7%), что свидетельствует о наличии высокого ценностного предложения.
Компания сегодня показала самые сильные результаты среди ритейлеров на фоне оптимизации структуры затрат и роста выручки, говорит руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров. Он ожидает положительного финансового отчета по «Магниту» (19 августа) и FixPrice (19 сентября).
На минувшей неделе операционные и финансовые результаты за II квартал и первое полугодие 2022 г. представила «Лента», они оказались не столь позитивными – LFL-продажи во II квартале выросли на 2,6%, а средний чек на 8,6%. Продажи «Ленты» выросли на 17,4% и достигли 130,1 млрд руб. При этом чистая прибыль упала на 35,2% до 2,6 млрд руб., а EBITDA на 21,2% до 8,5 млрд руб.
Флюгер: HSBC
Goldman Sachs
Американский инвестиционный банк Goldman Sachs повысил целевую цену акций HSBC с 8 до 8,4 фунта стерлингов и оставил рекомендацию «покупать». Ключевые показатели крупнейшего британского банка значительно превзошли консенсус и его собственный прогноз. Банк в целом показал хорошие результаты и компенсировал более слабый коэффициент достаточности капитала за счет увеличения процентного дохода и снижения затрат, отмечает аналитик Goldman Sachs. Он также увеличил прогноз по прибыли и дивидендам на период с 2022 по 2025 г.
JPMorgan Chase & Co.
Американский банк JPMorgan повысил целевую цену акций HSBC с 5,5 до 5,7 фунта стерлингов после выхода квартальных данных, подтвердив рекомендацию «держать» и «нейтральный» рейтинг. Повышение ставок привело к росту чистого процентного дохода банка, говорится в исследовании. Аналитики JPMorgan также повысили прогноз по прибыли на акцию (EPS).
Credit Suisse
Швейцарский банк Credit Suisse повысил целевую цену акций HSBC с 5,25 до 5,75 фунта стерлингов, сохранив рекомендацию «держать». Оценки затрат были снижены, а прогноз прибыли на 2024 г. увеличен на 8%. Эксперт Credit Suisse также высоко оценил капитализацию HSBC.
Berenberg
Старейший немецкий банк Berenberg повысил целевую цену акций HSBC с 5,6 до 6,25 фунта стерлингов и оставил рекомендацию «держать». Банк показал хорошие результаты и приятно удивил соотношением доходов и расходов, отмечает эксперт Berenberg. Его оценки в значительной степени учитывали перспективы более высоких доходов. Однако банк и дальше сможет удерживать расходы на стабильном уровне, уверен представитель Berenberg. Слабость капитала также носит циклический, а не структурный характер. Прогноз по прибыли на акцию был увеличен на 35% в текущем году и на 7–10% в последующие годы.
Deutsche Bank
Deutsche Bank рекомендует «держать» акции HSBC с целевой ценой 5,7 фунта стерлингов. Отчет о прибылях и убытках британского банка оказался лучше, чем ожидалось, говорится в исследовании. С другой стороны, в отношении собственного капитала и стоимости чистых активов прогнозы не оправдались.
Barclays
Британский инвестиционный банк Barclays повысил целевую цену акций HSBC с 7,2 до 7,8 фунта стерлингов, рекомендация «покупать» и рейтинг «лучше рынка» без изменений. Прогнозы доходов и прибыли на акцию были увеличены. Несмотря на краткосрочное снижение коэффициента капитала первого уровня (CET1), размер капитала в 2023 г. явно должен превысить консенсус-прогноз, уверен представитель Barclays. Он также указал на снижение затрат и рост процентных ставок.
RBC
Канадский банк RBC рекомендует «покупать» бумаги HSBC с целевой ценой 5,9 фунта стерлингов, рейтинг «лучше рынка» без изменений. Британский банк превзошел прогноз по прибыли, утверждает эксперт RBC. Он отметил повышение целевого показателя рентабельности располагаемого капитала (ROTE) к 2023 г.
Что с бумагами
На Московской бирже торгуются глобальные депозитарные расписки X5 (головная компания зарегистрирована в Амстердаме). Торги бумагами ритейлера на Лондонской бирже приостановлены с начала марта.
X5 представляет собой хороший объект для вложений на длительный срок, считает Прохорова: ориентированность на внутренний рынок обуславливает низкую степень неопределенности будущих финансовых результатов. С высокой долей вероятности покупательная способность инвестированных в бумаги средств сохранится, считает она.
У «Велес капитала» рекомендация для расписок X5 «покупать» с целевой ценой 2624 руб. за бумагу – это в 2 раза выше текущего значения.
Основной якорь для бумаг – неопределенность касательно выплаты дивидендов. Компания отказалась от распределения дивидендов по итогам 2021 г. и нет ясности, когда выплаты могут возобновиться, говорит эксперт «БКС мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. Бумаги сейчас выглядят привлекательно на средне- и долгосрочном горизонте, говорит эксперт, но, пока неопределенность относительно дивидендов сохраняется, акции могут торговаться дешевле оправданных уровней. Целевая цена в БКС по Х5 – 2200 руб. (+67%).
В «Тинькофф инвестициях» также рекомендуют акции компании средне- и долгосрочным инвесторам к покупке с потенциальной доходностью на горизонте 12 месяцев в 20–25%, говорит Комаров. В «Финаме» бумаги на пересмотре.
