Развивающимся странам стало трудно брать в долг

Сильное падение на развивающихся рынках мешает их компаниям и правительствам проводить эмиссию международных облигаций. Это может осложнить заемщикам выплаты по имеющимся долгам и отрицательно повлиять на темпы экономического роста этих стран.

В 2017 г. эмитенты из развивающихся стран разместили международные облигации на рекордную сумму. Согласно Dealogic, корпоративные заемщики привлекли $312,6 млрд, а суверенные – $287,24 млрд. Но этим летом эмиссия оказалась минимальной с 2013 г., когда беспокойство инвесторов по поводу сворачивания денежного стимулирования Федеральной резервной системой США спровоцировало панику на долговых и валютных рынках.

Компании из развивающихся стран этим летом привлекли $28 млрд за счет выпуска в основном долларовых еврооблигаций, а правительства – $21,2 млрд, по данным Dealogic. Это более чем на 60 и 40% меньше, чем летом 2017 г. соответственно.

Падение активности стало следствием изменившейся ситуации на развивающихся рынках. Ранее активно занимать им помогала мягкая денежная политика ведущих центробанков, а в последнее время – и синхронный рост мировой экономики. Но теперь повышение процентных ставок в США и укрепление доллара делают займы более дорогими, а инвесторы все больше беспокоятся из-за торговых конфликтов и внутренних проблем таких стран, как Турция и Аргентина.

Новые сделки откладываются или отменяются, а долларовые займы становятся дороже. Активность заемщиков останется низкой до конца года, считают инвесторы и банкиры. «Можно было ожидать, что объемы эмиссии будут меньше, чем в 2017 г., когда все звезды сошлись, – отмечает Самад Сирохи из Citigroup. – Но последние четыре месяца были по-настоящему слабыми».

В начале августа индонезийская девелоперская компания Intiland Development отменила эмиссию трехлетних облигаций на $250 млн с доходностью 11,5%. Компания объяснила это неблагоприятными рыночными условиями. Выходящим на рынок заемщикам также приходится платить больше. В начале сентября китайская нефтеперерабатывающая компания Sinopec планировала привлечь $3 млрд, но в итоге провела эмиссию только на $2,4 млрд, поскольку инвесторы требовали более высокую доходность.

Sinopec не ответила на запрос о комментарии.

Есть опасения, что ухудшение ситуации на долговом рынке негативно отразится на экономике развивающихся стран и одновременно будет мешать заемщикам платить по долгам. Например, азиатские компании должны в этом году погасить долларовые облигации на $38 млрд, согласно Dealogic.

Но даже если такая ситуация сохранится на долговых рынках до конца года, многие развивающиеся страны смогут это выдержать, уверено большинство аналитиков. В последние годы местные эмитенты стали выпускать облигации, номинированные в твердой валюте, с более долгим сроком. Поэтому им не нужно срочно погашать или рефинансировать долг. Кроме того, некоторые компании и страны заранее провели эмиссии в начале года, ожидая повышения процентных ставок, отмечают банкиры.

Но если условия будут оставаться неблагоприятными в течение более длительного времени, возникнет высокий риск дефолта турецких банков или правительства Аргентины, утверждает Уильям Джексон из Capital Economics.

Фондовый индекс MSCI Emerging Markets в сентябре упал более чем на 20% с январского пика, уйдя на «медвежью» территорию. Также сильно подешевели валюты некоторых развивающихся стран. С начала года курс аргентинского песо опустился примерно на 50%, турецкой лиры – на 41%, а рубля – на 18%.

Доходности номинированных в долларах суверенных, квазисуверенных и корпоративных облигаций на развивающихся рынках в этом году увеличились с 4,5 до 6%, согласно индексу Bloomberg Barclays EM USD Aggregate. Доходности облигаций растут, когда их цена снижается. Убыток от инвестиций в такие облигации в этом году составил 3,7%.

По словам главного экономиста «Ренессанс капитала» Чарльза Робертсона, компании из развивающихся стран сейчас больше представлены на международном рынке облигаций, чем во время финансового кризиса, когда инвесторы не хотели рисковать и развивающимся странам было трудно привлекать капитал. Это связано в том числе с тем, что банки из развитых стран стали выдавать меньше синдицированных кредитов за рубежом, вынуждая заемщиков выпускать облигации. Между банками и их клиентами обычно более тесные отношения, поэтому в непростые времена стоимость кредитов может вырастать не так сильно, как займов на рынке облигаций, отмечает Робертсон.

Перевел Алексей Невельский