«М.видео»
Отличные операционные результаты декабря свидетельствуют о сезонном восстановлении спроса

Динамичный рост продаж в декабре. Вчера «М.видео» (MVID — без рекомендации) опубликовала операционные результаты за декабрь 2010 г., свидетельствующие о динамичном росте выручки по сравнению с показателем годичной давности. Валовые продажи (без учета НДС) выросли на 39% год к году — до $557 млн, в то время как продажи в долларовом выражении выросли за год на 35%. Рост выручки был достигнут за счет сезонного повышения спроса в декабре и его общего восстановления на протяжении II полугодия 2010 г.

Впечатляющий рост сопоставимых продаж. Впечатляющий рост выручки в декабре стал результатом увеличения сопоставимых продаж на 18% и выхода 20 новых магазинов, открытых за 9 месяцев 2010 г., на плановые показатели продаж, а кроме того, высокого предновогоднего спроса на такие товары, как ноутбуки, игровые приставки и Ай-пэды. Кроме того, наблюдалось повышение спроса на бытовые приборы и электронику — жидкокристаллические телевизоры, холодильники, стиральные машины и т.д. К сожалению, компания не представила информации о числе новых магазинов, открытых в IV квартале 2010 г. Отметим, что операционные результаты компании за I, II и III кварталы 2010 г. также указывали на продолжающееся ускорение роста совокупных сопоставимых продаж.

Отличные показатели декабря могут указывать на долгосрочное восстановление спроса. Компания не представила показателей по итогам 2010 г., а консенсус-прогноз декабрьской выручки не составлялся. Существенное увеличение продаж в декабре 2010 г., хотя и с низкой базы (показатели декабря 2009 г. были удручающими), несомненно, свидетельствует о восстановлении покупательной способности населения и реализации отложенного спроса на бытовую электронику. Спрос в декабре 2010 г. восстановился, несмотря на последствия аномальной летней жары, которая могла истощить бюджеты многих семей в связи с приобретением кондиционеров по высокой цене. Темпы роста рублевой выручки в декабре оказались выше, чем в I полугодии 2010 г., и почти совпали с показателями III квартала — 6,8% и 36,8% соответственно. Отличные результаты декабря могут свидетельствовать о повышении потребительского спроса и росте потребительского оптимизма.

O'Kей
В IV квартале 2010 г. темпы роста выручки снизились

Рост выручки оказался менее значительным, чем увеличение торговых площадей. Вчера компания «O'Kей» (OKEY — без рекомендации) опубликовала операционные результаты за 12 месяцев и IV квартал 2010 г., отразившие некоторое снижение темпов роста выручки в последнем квартале года. Так, в IV квартале 2010 г. рублевая выручка компании возросла на 20,9% год к году (рост в долларовом выражении составил 16%) — до $785 млн, а по итогам 2010 г. рублевая выручка достигла $2,69 млрд, увеличившись год к году на 21,9% (рост долларовой выручки оказался на уровне 27,4%). Рост рублевой выручки компании произошел на фоне увеличения относительно 2009 г. торговых площадей на 23% и сопоставимых продаж на 7,7%.

Впечатляющие темпы увеличения торговых площадей и позитивная динамика сопоставимых продаж. В 2010 г. компания открыла 11 новых магазинов (7 гипермаркетов и 4 супермаркета). Под управлением группы в 2010 г. находилось в общей сложности 57 магазинов (35 гипермаркетов и 22 супермаркета), а общая торговая площадь магазинов компании в 2010 г. составила приблизительно 287 тыс. кв. м, что на 23% выше показателя 2009 г. Сопоставимые продажи компании в 2010 г. выросли на 7,7% год к году. При этом сумма чека и покупательский поток увеличились соответственно лишь на 3,3% и 4,3%. В IV квартале темпы роста сопоставимых продаж группы немного снизились — до 7,6%. При этом сопоставимая сумма чека и покупательский поток компании выросли соответственно на 6,2% и 1,3%. Удивительно, что темпы роста выручки «О'Кей» в 2010 г. оказались ниже темпов роста торговых площадей: исходя из нашего отраслевого опыта, при положительной динамике сопоставимых продаж и «созревания» магазинов (подразумевается выход на плановый уровень продаж) можно было бы ожидать обратной ситуации. Возможно, что «О'Кей» при сравнении сопоставимых показателей учитывает магазины, не достигшие пока проектного уровня продаж.

Снижение темпов роста в IV квартале. Высокие коэффициенты. Выручка компании по итогам 2010 г. в целом совпала с консенсус-прогнозом Bloomberg, который, однако, был составлен на основе всего двух оценок. Опубликованные результаты указывают на снижение темпов роста выручки в IV квартале 2010 г., тогда как другие компании сектора — «Магнит» (MGNT LI — «покупать») и «Дикси» (DIXY RX — «покупать») — продемонстрировали значительное ускорение роста выручки в IV квартале 2010 г. Акции «О'Кей» торгуются с высокими прогнозами EV/EBITDA на 2011 г. и 2012 г., равными соответственно 14 и 10,2, тогда как у «Магнита» данные показатели составляют 14,6 и 9,7, а у «Дикси» — 8,4 и 6,8 соответственно. При этом «Магнит» в 2010 г. смог добиться превосходных темпов роста рублевой выручки (39,2%). Его акции более ликвидны. Кроме того, «Магнит» хорошо зарекомендовал себя на рынке и придерживается высоких стандартов отчетности. По масштабам бизнеса и темпам роста «О'Кей» сопоставима с «Дикси» (в ноябре 2010 г. рост рублевой выручки «Дикси» составил 18,8%).