Замедление роста в ноябре: новый тренд, заданный слабостью мировой экономики?

В ноябре наметилось замедление экономического роста… Динамика основных макроэкономических индикаторов в ноябре недвусмысленно свидетельствует о замедлении роста. Сезонно сглаженные темпы роста ВВП снизились до 0,3% месяц к месяцу с 0,9% в октябре, рост промышленного производства замедлился до 0,3% месяц к месяцу с 0,8% месяцем ранее, инвестиции в основной капитал сократились на 0,1% , тогда как в октябре они выросли на 5,1% месяц к месяцу. Оборот розничной торговли увеличился за месяц на 0,1% против 0,2% в октябре. Помимо прочего, замедлился рост объема строительных работ, которые вместе с объемом инвестиций в основной капитал выступают основным опережающим индикатором экономической активности. Темпы роста основных индикаторов год к году указывают на умеренное замедление экономического развития в ноябре. Единственным исключением стала промышленность, где, несмотря на замедление роста в обрабатывающих отраслях год к году, наблюдался незначительный рост за счет добывающих отраслей, а также сектора производства и распределения электроэнергии, газа и воды.

…что, возможно, положило начало среднесрочному тренду. Не исключено, что ноябрьское замедление роста положило начало среднесрочному тренду, о котором мы писали в макроэкономическом прогнозе на 2012 г. В частности, декабрьское значение индекса PMI, указывающего на уровень деловой активности в промышленности, снизился до 51,6 пункта с 52,6 пункта в ноябре, что также может свидетельствовать о дальнейшем замедлении экономического роста. Однако, по нашему мнению, пока рано говорить об устойчивости этого тренда. Наш прогноз на 2012 г. основан на двух основных предположениях: об умеренном снижении цен на сырье и замедлении роста кредитования. Пока цены на сырье (за исключением базовых металлов) не сдают позиций, а темпы роста кредитования остаются высокими. Помимо этого, ситуация с государственными финансами остается более чем благополучной: федеральный бюджет был сведен с профицитом в размере до 1% ВВП. Инфляция замедлилась до исторического минимума на уровне 6,1%. И то и другое — основные факторы макроэкономической стабильности. При этом мы полагаем, что политические риски, связанные с выборами 2011-2012 гг., относительно невелики и едва ли существенно скажутся на темпах экономического роста в 2012 г.

Потребительская уверенность может снизиться в 2012 г.

В 2011 г. отмечено повышение потребительской уверенности… Согласно опубликованным Росстатом в пятницу данным опросов, в 4 кв. 2011 г. индекс потребительской уверенности не изменился по сравнению с предыдущим кварталом и составил минус 7%, но несколько повысился относительно уровня годичной давности, когда показатель был равен -10%. При этом индекс произошедших изменений в российской экономике вырос на 2 п.п. до минус 3% — это означает, что доля респондентов, оценивающих произошедшие экономические изменения отрицательно, сократилась. Индекс ожидаемых изменений экономической ситуации на краткосрочную перспективу повысился на 1,5 п.п. квартал к кварталу и достиг 0,8%, что указывает на увеличение доли респондентов, ожидающих улучшения экономической ситуации в ближайшие 12 месяцев. Индекс произошедших изменений в личном материальном положении не изменился и остался на уровне минус 7%. Доля респондентов, считающих, что их материальное положение ухудшилось, осталась прежней на уровне 26%. Индекс ожидаемых изменений в личном материальном положении не изменился по сравнению с предыдущим кварталом, когда он был равен минус 3%. Большинство респондентов (58%) ожидает, что в ближайшие 12 месяцев их материальное положение останется прежним. Индекс благоприятности условий для крупных покупок снизился на 1 п.п. квартал к кварталу — до 21%, а индекс сбережений изменился несущественно — с минус 39% до минус 38%. Потребительская уверенность повысилась у молодых и пожилых респондентов, но понизилась у людей среднего возраста.

…но впереди трудный год. По итогам 2011 г. потребительская уверенность повысилась в условиях ускорения экономического роста до 4,2% с 4% в 2010 г. Но следующий год ожидается нелегким. Мы прогнозируем замедление экономического роста по итогам 2012 г. до 2,8% в связи с торможением европейской экономики и ожидающимся по этой причине снижением цен на нефть. Согласно нашему прогнозу, среднегодовая цена нефти Urals упадет на 10% по сравнению с 2011 г. Ход выборов может усугубить политическую нестабильность и, как следствие, также отрицательно сказаться на потребительской уверенности, вопреки некоторому росту ожиданий на ближайшие 12 месяцев. Но, с другой стороны, мы ожидаем по итогам 2012 г. роста реальных доходов населения на 4,7% против менее чем 1% в 2011 г., что вполне может вселить в потребителей дополнительную уверенность. Росту доходов будет способствовать понижение с 2012 г. ставки платежей в страховые фонды до 30% и индексация зарплат в бюджетной сфере.