Оценивая основные катализаторы 1П12, среди крупных российских компаний мы выделяем POG в качестве нашего фаворита, благодаря более сильной динамике прибыли по сравнению с консенсус-прогнозом и более высоким шансам улучшить долгосрочные прогнозы. Таким образом, мы подтверждаем нашу рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. С другой стороны, мы подтверждаем нашу рекомендацию НИЖЕ РЫНКА по POLY, поскольку мы ожидаем, что компания отстанет от консенсус-прогноза по EBITDA на 2012г. на 31%. PLGL представляется привлекательной, но из-за навеса акций мы предпочитаем оставаться в стороне и подтверждаем рекомендацию НИЖЕ РЫНКА.
В 2011 г. акции золотодобывающих компаний оторвались от динамики цен на золото и отстали от него на 26%, частично из-за снижения всех акций в секторе и роста рисков налогообложения и национализации. Тем не менее, основным негативным фактором для акций золотодобывающих компаний, на наш взгляд, стало усиление зависимости между золотом и другими рисковыми активами, такими как акции развивающихся рынков, что лишило золото его предыдущего статуса актива, не связанного с другими активами. Инвесторы больше не желают платить премию за акции золотодобывающих компаний из-за этой характеристики базового актива. Этот факт вряд ли изменится, учитывая сохранение факторов способствовавших усилению корреляции золота с рисковыми активами.

POG — самое незначительное прогнозируемое отставание от консенсус-прогноза 2012 г. Мы прогнозируем, что POG отстанет от прогноза EBITDA 2012 на 10%, по сравнению с 14% у PLGL и 31% у POLY, что дает компании преимущество в плане прогнозов прибыли.

POG и PLGL характеризуются самым благоприятным информационным фоном в 1П12. Новостные потоки для POG и PLGL, в отношении различных событий в 1П12, скорее всего, будут более благоприятными, чем для POLY. POG окажет поддержку рост производства на Албыне и результаты аудита JORC, демонстрирующие рост объемов легкоплавкой руды. Новостной фон для PLGL — выход Вернинского на полную мощность, утверждение расширение Вернинского, среди негативных моментов — вероятны дальнейшие отсрочки по Наталке. Новостной поток для POLY может быть неоднозначным — успешный запуск фабрики автоклавного окисления, но объемы могут оказаться ниже прогнозов, возможность одобрения программ расширения текущих проектов.

Мы ожидаем, что POG покажет опережающую динамику. Учитывая более благоприятные перспективы прибыли и более позитивный новостной фон в ближайшие месяцы, POG должен показать опережающую динамику, в то время как позиции PLGL представляются достаточно устойчивыми, но рост, скорее всего, будет сдерживаться навесом акций. POLY выглядит наиболее слабой. Подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по Highland Gold Mining и ПО РЫНКУ по High River Gold. Мы подтверждаем наши предыдущие рекомендации ВЫШЕ РЫНКА и ПО РЫНКУ по HGM и HRG, соответственно. Мы не видим каких-то конкретных катализаторов для какой-либо из этих компаний в 1П12.

Акции золотодобывающих компаний оторвались от динамики золота. Акции золотодобывающих компаний отстали от золота на 26% в 2011 г., продемонстрировав резкий отрыв от исторически высокой корреляции в динамике. Акции всех анализируемых нами компаний упали, потянув за собой подсектор. Риски налогообложения и национализации привели к росту премии за риск.

Сильная корреляция золота с акциями. В свою очередь корреляция между золотом и акциями развивающихся рынков значительно выросла. Эта корреляция золота и акций также болеекрепко привязала рост акций золотодобывающих компаний к росту мировых акций, что лишило акции золотодобывающих компаний столь ценной для инвесторов характеристики — диверсификации рисков. Некоторые факторы, способствующие этой корреляции, по всей видимости, сохранятся, что предполагает, что акции золотодобывающих компаний могут и не отыграть утраченные позиции в сравнении с золотом и даже могут еще больше отстать.