Управляющие хотят использовать более агрессивную тактику в работе с пенсионными накоплениями

Управляющие компании просят Минфин и ЦБ разрешить им заключать сделки репо с ОФЗ, в которые вложены пенсионные накопления. Такие письма регуляторам направила Национальная лига управляющих (НЛУ), рассказал ее президент Дмитрий Александров.

Бумаги из пенсионных портфелей, «в первую очередь ОФЗ», могли бы быть объектом сделок репо, «повышая доходность портфелей клиентов» и «способствуя росту ликвидности на денежном рынке и росту капитализации фондовых рынков», следует из писем НЛУ (есть у «Ведомостей») первому зампреду ЦБ Сергею Швецову и замминистра финансов Максиму Орешкину.

НЛУ предлагает законодательно предоставить пенсионным управляющим возможность «заключать исключительно биржевые сделки репо» с Национальным клиринговым центром (НКЦ), осуществляющим функции центрального контрагента, что позволит «снять контрагентские риски за счет гарантированного исполнения обязательств со стороны НКЦ».

Эта тема обсуждалась на встречах в Минфине в конце июня на презентации новых ОФЗ, рассказывает Александров: Минфин рассчитывает, что пенсионные фонды и их УК станут якорными инвесторами при размещении госбумаг (см. врез). Если бы пенсионным инвесторам разрешили реповать ОФЗ, это повысило бы привлекательность этого актива, пишет НЛУ.

По данным ЦБ, к началу 2015 г. НПФ вложили в госбумаги 26,8 млрд руб. (2,4% накоплений частной пенсионной системы). «За 2015 г. эта доля удвоится, а с учетом возможности репо может составить на конец года 4–7%, или до 90 млрд руб.», – пишет НЛУ.

Сейчас управляющие не могут реповать бумаги из пенсионных портфелей. «Управляющим разрешены сделки по размещению ценных бумаг под процент, однако такие сделки встречаются редко – для контрагента ставка размещения денежных средств [установленная регулятором для таких сделок с НПФ] отрицательная», – говорит начальник департамента УК «Капиталъ» Ренат Малин.

Многие крупные фонды хотели бы реповать бумаги из своих портфелей – это дополнительный доход, сказал совладелец фонда из топ-5. Портфели большие, заложив какую-то часть бумаг, можно на вырученные деньги докупить еще бумаг и заработать на разнице ставок.

Разница между доходностью ОФЗ и ставками репо достигает 1,5 п. п. «в нормальных условиях», говорит аналитик «Уралсиб кэпитал» Дмитрий Дудкин. Правда, сейчас доходность отрицательная – ставки денежного рынка выше доходности ОФЗ, добавляет он: ожидается снижение ставок ЦБ и инфляции.

Котировки ОФЗ подвержены большим колебаниям, отмечает председатель совета директоров «МДМ банка» Олег Вьюгин, сомневаясь, оправдан ли такой риск для пенсионных денег. Речь идет о сделках на 1–7 дней, за такие сроки рынок ОФЗ критично не проседает, успокаивает Александров. В разгар кризиса – 16 декабря 2014 г. – длинные ОФЗ потеряли 15% стоимости, а за весь декабрь – 40%, напоминает Дудкин.

Заработок на кредитном плече считается рискованной стратегией, не совместимой с философией пенсионных фондов, категоричен Дудкин, это прерогатива хедж-фондов и банков, где акционеры рискуют своим капиталом: «Если и разрешать активный леверидж, то только с ограничениями – например, 10% от активов». «Плечо увеличивает не только доход, но и возможные потери», – говорит Дудкин.

Сделки с использованием кредитного плеча рискованны для пенсионных инвестиций, согласен Малин: «Они искажают стоимость активов и пассивов, что идет вразрез с принципом возвратности».

«Если ограничить список бумаг, которые можно закладывать в репо, и заключать такие сделки только через НКЦ, рисков не возникает», – считает Александров.

«Финансовые регуляторы принципиально не возражают, но надо разработать систему ограничений, вопрос – кто этим займется», – говорит федеральный чиновник. Банк России пока не получил предложения НЛУ, комментарии на эту тему преждевременны, заявил его представитель. Орешкин не стал комментировать письмо.