Минфин провел лучшие с июля аукционы ОФЗ

Итоги первых в этом году аукционов Минфина оказались лучшими с июля. 16 января министерство разместило все предложенные бумаги на 35 млрд руб.: шестилетний и 11-летний выпуски по 15 млрд, а также 10-летний инфляционный выпуск (ОФЗ-ин) на 5 млрд. Последний раз Минфин занимал немногим более 35 млрд руб. (35,2 млрд) 25 июля прошлого года.

Спрос на бумаги с фиксированным купоном на обоих аукционах превышал предложение более чем вдвое. Средневзвешенная доходность шестилетнего выпуска составила 8,17% годовых, 11-летнего – 8,32%. При открытии торгов среды шестилетние и 11-летние ОФЗ торговались на Московской бирже с доходностью 8,21% и 8,36% годовых.

Спрос на инфляционные ОФЗ превысил предложение более чем втрое. Средневзвешенная доходность составила 3,3% годовых. На бирже доходность этого выпуска ОФЗ-ин достигает 3,31%.

Аналитики ждали хороших итогов первого аукциона. Аппетит к риску сейчас рекордно высок и вполне вероятно, что Минфин разместит все бумаги с минимальным дисконтом или вообще без него, прогнозировал накануне аналитик «ВТБ капитала» Максим Коровин: и шестилетний, и 11-летний выпуски дешевле других близких по срокам бумаг, спрос на ОФЗ-ин тоже растет, при этом предложение этих бумаг небольшое. С конца прошлого года значительно упали доходности ОФЗ, указывал аналитик Росбанка Юрий Тулинов: доходности коротких бумаг снизились на 15–20 базисных пунктов (б. п.), среднесрочных – на 25–30 б. п., а длинных – на 40 б. п.

Впрочем, предложение Минфина все еще выглядит скромно по сравнению с его планами, указывает Коровин: чтобы выполнить план на I квартал, Минфин должен привлекать в среднем 41 млрд руб. в неделю. В I квартале Минфин планирует разместить ОФЗ на 450 млрд руб., а всего в 2019 г. он рассчитывает привлечь 2,4 трлн руб.

Шанс для корпоративных эмитентов

Успешные аукционы ОФЗ могут открыть окно для новых корпоративных размещений, считает Тулинов. В IV квартале прошлого года многие эмитенты были вынуждены откладывать размещения, напоминает он: ключевая ставка ЦБ росла, рублевая ликвидность сокращалась (из-за паузы в покупках Центробанком валюты), мировые рынки вошли в режим турбулентности. «В январе ситуация изменилась, на что в том числе указывают и аукционы Минфина, и эмитенты могут активизироваться», – предполагает Тулинов. Минфин практически не предоставил премии к рынку, это говорит о спросе на рублевые облигации, констатирует руководитель аналитического блока УК «Ингосстрах-инвестиции» Евгений Воробьев: «Это хороший индикатор для корпоративных эмитентов».

Сейчас на рынке складывается благоприятная обстановка для продавцов – и для Минфина, и для корпоративных эмитентов, согласен директор департамента активных операций «Велес капитала» Евгений Шиленков. Доходности продолжают снижаться, новых заявлений о санкциях пока нет, а руководители ФРС в последнее время намекают на паузу в повышении ставок, перечисляет он. Кроме того, для I квартала, как правило, характерен приток ликвидности из-за роста экспортной выручки и возобновления покупок валюты Центробанком. «Скорее всего, часть этих средств будет инвестирована именно в облигации. И хотя санкционная повестка все еще остается в силе, январь, а возможно, и февраль могут стать удачным периодом для российских эмитентов», – уверен он. Накопилось отложенное предложение и поэтому стоит ждать увеличения количества и суммы эмиссий в I квартале, резюмирует Шиленков. По данным Refinitiv, в 2018 г. российские эмитенты выпустили облигации на $29,6 млрд – на 31% меньше, чем годом ранее.

Спрос на бумаги Минфина в среду был неплохим и это может стать удачным моментом как минимум для эмитентов с окологосударственным статусом, говорит старший аналитик Газпромбанка Кирилл Кононов.

Эмитентам стоит поторопиться и запланировать выпуск бумаг на ближайшие две-три недели, пока не успели реализоваться сразу несколько рисков, предупреждает Тулинов: это и разгон инфляции, и ухудшение обстановки на внешних рынках, и санкционные риски, и возможное ужесточение политики ЦБ. Позитив на рынке может оказаться временным, согласен Воробьев, в частности, ЦБ может поднять ставку на заседании уже 8 февраля, а инвесторы ждут данных S&P по суверенному рейтингу России 18 января.