VK и Ozon могут исключить из индекса MSCI Russia

Бумаги технологической компании VK и онлайн-ритейлера Ozon стали основными претендентами на исключение из состава фондового индекса MSCI Russia, который входит в группу индексов развивающихся рынков MSCI EM, считают опрошенные «Ведомостями» аналитики. Результаты квартального пересмотра индекса появятся в ночь на 10 февраля по московскому времени, итоги майского полугодового – в ночь на 13 мая. Изменения вступят в силу после закрытия торгов 28 февраля и 31 мая соответственно.

MSCI Russia – международный индекс российских акций, на который ориентируются фонды и инвесторы при формировании своих портфелей. Сейчас в него входит 26 компаний, среди них «Яндекс», «Татнефть», «Роснефть», головная компания «Тинькофф банка» TCS Group, «Полиметалл», «Полюс», «Магнит», «Северсталь», НЛМК, «Алроса», МТС, «Сургутнефтегаз», UC Rusal, «Фосагро», X5 Group, «Интер РАО», ВТБ. По итогам ноябрьского пересмотра в индекс MSCI Russia включили акции UC Rusal. Наибольший вес у «Газпрома» (19,12%), «Лукойла» (14,5%) и Сбербанка (13,72%). У Ozon и VK наименьший вес в индексе – 0,38 и 0,36% соответственно.

На момент последней ребалансировки (в ноябре 2021 г.) уровень, ниже которого бумага не может быть добавлена в индекс составил $2,37 млрд и $ 1,2 млрд для полной и скорректированной капитализации соответственно (по методологии MSCI для развивающихся стран). Скорректированная капитализация рассчитывается на основе доли акций в свободном обращении. Помимо критерия минимальной капитализации есть требования к ликвидности: 15% по 3-месячному и 12-месячному ATVR (Annual Traded Value Ratio, или годовой объем торгов в денежном выражении), а также 80% по 3х месячной частоте торгов на протяжении последних четырех кварталов, говорит руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров. На вес компании в индексе влияют такие параметры как капитализация, free-float и возможность покупки иностранными инвесторами.

За 2021 г. индекс MSCI Russia вырос на 21,7%, тогда как весь MSCI EM просел на 0,85%.

Как упали VK и Ozon

С последней, ноябрьской полугодовой ребалансировки индекса MSCI Russia котировки VK упали на 60% (568 руб. на Мосбирже к закрытию 25 января, $7,49 – на LSE), расписки Ozon также потеряли в цене больше половины и стоят 1297,5 руб. на Мосбирже и $17,5 на NASDAQ.

С момента пика в марте 2018 г. расписки VK потеряли на Лондонской бирже в цене больше 70%, а с начала 2022 г. – свыше 30%. Котировки компании начали усиленно падать еще осенью прошлого года, когда стало известно о смене акционеров (группа USM Алишера Усманова продала акции Газпромбанку и «Согазу») и уходе гендиректора Бориса Добродеева.

Расписки Ozon вошли в состав индекса MSCI Russia в мае 2021 г. и с тех пор на Мосбирже они потеряли в цене 71,77%, на NASDAQ – 66,6%. С начала года бумаги компании потеряли на обеих биржах более 40% стоимости.

Шансы на вылет

В этот раз наиболее вероятный кандидат на исключение из состава индекса – расписки VK, отмечает Комаров. Позиции компании заметно подкосила негативная динамика торгов за последние несколько месяцев, добавляет он. Сейчас бумаги больше не соответствуют минимальному уровню по полной ($2,38 млрд) и по скорректированной ($1,3 млрд) рыночной капитализации, т. е. по доле бумаг в свободном обращении.

Ozon – еще один кандидат на выбывание по итогам февральского пересмотра, считает Комаров, в скорректированной рыночной капитализации (менее $1 млрд) бумаги компании опустились ниже порога участия и разрыв продолжает расти. Но шансы ритейлера удержаться в индексной корзине выше: в терминах полной капитализации ($3,9 млрд) вопросов к участнику индекса нет.

Шансы VK покинуть список MSCI на февральском пересмотре составляют менее 50%, но к апрелю бумагам компании нужно удвоиться в цене, чтобы остаться в списке после майского пересмотра, считает главный аналитик «Открытие инвестиций» по российскому рынку акций Алексей Павлов.

Котировки Ozon сейчас рискуют быть исключенными из индекса в мае даже с учетом ожидаемого повышения показателя FIF (foreign inclusion factor, применительно к российским компаниям – оценка free-float, включенного в индекс), говорится в обзоре «ВТБ капитала». Чтобы остаться в MSCI Russia, Ozon должен вырасти в цене примерно на 25% с текущих уровней.

По мнению аналитиков «ВТБ капитала», исключение VK из индекса MSCI Russia в феврале не так очевидно, учитывая, что в первые шесть дней периода отсечки (18–31 января) котировки компании находились выше требуемого порога. Тем не менее распискам VK нужно вырасти более чем на 125% с текущего уровня к середине апреля, чтобы остаться в MSCI Russia, говорится в обзоре. Аналитики инвесткомпании в своем обзоре пишут, что бумаги VK по итогам майской ребалансировки могут перейти в индекс малой капитализации MSCI Russia Small Cap.

VK может перейти в MSCI Russia Small Cap уже в рамках февральского пересмотра, считает начальник управления персонального брокерского обслуживания «БКС мир инвестиций» Сергей Кучин. Потенциальный переход VK в MSCI Small Cap может вызвать чистые пассивные оттоки в размере $50 млн (около 2,6 дня торгов в Москве и Лондоне), что станет негативным событием для котировок, говорит Кучин.

Кто попадет в индекс

Основные претенденты на место в индексе MSCI не меняются относительно декабрьских прогнозов аналитиков – это девелопер ПИК (капитализация на Мосбирже – 591 млрд руб.) и Магнитогорский металлургический комбинат (ММК, капитализация – 642 млрд руб.). За 2021 г. акции ПИК взлетели в цене на 80,7%, но с начала 2022 г. уже потеряли 19,7%. Акции ММК за 2021 г. выросли на 21%, а с этого года уже просели на 22,4%.

В ходе майского пересмотра в индекс могут попасть в первую очередь акции ММК, которые упали с декабря на 14%, тогда как стоимость ПИК – на 25%, говорит портфельный управляющий «Альфа-капитала» Дмитрий Скрябин. Тем не менее до майского пересмотра многое может измениться в связи с высокой волатильностью российского и глобального рынка, а также динамики акций претендентов.

Пассивные притоки в ПИК в случае попадания в индекс могут составить около $130 млн (почти 11 дней торгов), а в ММК – порядка $113 млн (4,4 среднедневного объема торгов за три месяца), говорит Кучин. Предположения относительно включения этих компаний в индекс основаны на текущих котировках обеих бумаг и могут измениться, поскольку при принятии окончательного решения в рамках майского пересмотра MSCI учитываются цены за последние 10 рабочих дней апреля, добавляет брокер.

Бумаги ММК удовлетворяют критерию добавления в состав индекса, говорит Комаров, но, как и на прошлом пересмотре, уровень ликвидности его акций все еще далек от требуемого: для включения в состав индекса отношение объема торгов акциями к скорректированной рыночной капитализации за последние четыре квартала должно быть выше 15%.