Рынок и власти вновь заговорили о необходимости создать фонд страхования инвестиций

Участники фондового рынка и власти вновь заговорили о необходимости создания системы страхования инвестиций граждан на фоне того, как клиенты российского брокера «Универ капитал» пострадали из-за принудительной продажи бумаг Московской биржей. Соответствующий законопроект был внесен в Госдуму еще в 2017 г., но застрял на втором чтении. Закон будет «интенсивно» рассматриваться из-за актуальной необходимости привлечь инвесторов на фондовый рынок, сообщил «Ведомостям» председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. «Скорее всего, законопроект проскочит в весеннюю сессию, однако в нем возможны существенные изменения касательно размера компенсаций», – отметил он, не уточнив размер обсуждаемых сумм.

Сейчас инвестиции граждан в фондовый рынок в отличие от денег на депозитах никак не защищены от таких случаев, как, например, банкротство брокера или потеря лицензии. При наступлении такого страхового случая у банка гражданам возвращается за счет денег Агентства по страхованию вкладов (АСВ) до 1,4 млн руб.

Законопроект предусматривает страхование денежных средств и ценных бумаг граждан, размещенных на брокерском индивидуальном инвестиционном счете (ИИС; дает налоговые льготы) и счете с доверительным управлением, а также в системе депозитарного учета этих счетов. Правда, таких счетов намного меньше, чем всех брокерских. К примеру, на Мосбирже к концу 2021 г. было 27,7 млн брокерских счетов у 17,7 млн инвесторов, из них ИИС – 5 млн.

Страхование учитывает только допущенные к организованным торгам в России ценные бумаги и производные финансовые инструменты (кроме предназначенных для квалифицированных инвесторов), говорится в документе. Страховым случаем законопроект признает аннулирование лицензии профучастника (брокера, управляющего или депозитария), отзыв (аннулирование) у страхователя-банка лицензии и введение моратория на удовлетворение требований кредиторов Банком России. Страховыми случаями не признаются инвестиционные риски и снижение стоимости инвестиций.

При этом страхование брокерских ИИС возможно, если клиент в договоре не предусматривает право брокера распоряжаться средствами клиента (т. е. инвестор не открыл сегрегированный, обособленный, счет в Национальном клиринговом центре (НКЦ; входит в группу Мосбиржи). В сегрегированном счете в НКЦ, который может открыть брокер, активы клиентов уже сейчас учитываются отдельно и не могут использоваться для обеспечения обязательств брокера по собственным позициям или позициям других клиентов.

Фонд страхования инвестиций будет пополняться за счет взносов профучастников рынка, следует из документации к проекту, участие в системе обязательно для всех, кто оказывает услуги по открытию ИИС для физлиц: брокеров, управляющих и депозитариев (кроме центрального). Предельная сумма выплаты может составить 1,4 млн руб. Оператором фонда предлагается сделать АСВ, но отделить фонд страхования инвестиций от страхования вкладов.

Банк России концептуально поддерживает инициативу по введению добровольной системы гарантирования инвестиций физических лиц на ИИС путем создания специальных компенсационных фондов на базе СРО, заявил «Ведомостям» представитель регулятора. Критерии такой системы должны определяться участниками такой системы (размер гарантийного возмещения, размер и порядок уплаты гарантийных взносов и т.д.), исходя из их текущего финансового положения и изменений конъюнктуры рынка. Но, признает собеседник, сейчас у участников рынка вряд ли будут свободные средства для формирования подобной системы. Регулятор направил свои предложения по доработке законопроекта в Госдуму.

Компенсационные фонды осуществляют выплаты в случае банкротства брокеров во всех странах ЕС и на других развитых финансовых рынках, объясняет президент Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев. Страховка не учитывает рыночный риск, т. е. снижение стоимости ценных бумаг, зато покрывает кредитные риски – случаи, когда брокер подобно банку использовал активы клиента и не может их вернуть по причине банкротства. Фонды формируются за счет взносов брокеров, при этом есть ограничения по сумме, что позволяет рассчитывать на полную компенсацию потерь мелким и некоторым средним инвесторам, заключает он.

Инициатором разработки законопроекта о страховании инвестиций на ИИС была НАУФОР и в последней версии законопроект предполагает создание фонда при СРО по ее решению, отметил Тимофеев.

Мнение рынка

Тема страхования инвестиций была очень дискуссионной и до настоящего момента ни индустрия, ни регулятор не были готовы ее поддержать, делится Тимофеев. Кризис на финансовом рынке дает новые причины для возвращения к законопроекту, поскольку компенсационный фонд – наиболее реалистичный способ защиты интересов мелких инвесторов в случае банкротства брокеров. За последние два года на российский рынок пришли миллионы инвесторов – кратно больше, чем до пандемии, и система страхования средств на ИИС увеличит доверие инвесторов к рынку и сможет мотивировать их увеличить размеры счетов, соглашается начальник управления информационно-аналитического контента «БКС мир инвестиций» Василий Карпунин.

Фонд страхования ИИС также привлечет огромное число инвесторов, которые ищут альтернативу банковским вкладам, продолжает Карпунин: на депозитах практически невозможно найти предложения больше 2–3 лет, в то время как на фондовом рынке многие облигации торгуются с большими сроками, позволяя инвестору фиксировать ставку на длинном горизонте (финансируя тем самым бизнес или даже государство через ОФЗ). Все это привлечет на рынок длинные деньги, пусть и небольшие, заключает эксперт.

Больший размер выплаты может повлечь за собой рост страховых взносов, что в сложившихся условиях может оказать нагрузку на финансовые институты, отмечает партнер, руководитель управления координации бизнеса и развития продаж «Атона» Евгений Никитин.

«Не удивлюсь, если законопроект снова отложат, – большинство инфраструктурных рисков для частных инвесторов уже реализовалось», – скептически отмечает директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков. Как моральная поддержка инициатива может сработать: мировой опыт показывает, что компенсационные механизмы делают финансовый рынок привлекательнее для населения, рассуждает он. В текущих условиях внедрение такой системы очень актуально. Но если страхование будет формироваться за счет средств профучастников, брокеры столкнутся с ростом себестоимости. Такие изменения могут привести к повышению комиссий и обратному эффекту – снижению привлекательности фондового рынка для розничных инвесторов, резюмирует Кабаков.

В редакции первого чтения речь идет только о страховании средств на ИИС в случае отзыва лицензии, но, как мы видели в последние недели, утрата клиентских активов может произойти по целому ряду обстоятельств, далеких от понятия «рыночные», которые выходят за рамки страхового случая, говорит руководитель направления по взаимодействию с государственными органами УК «Альфа-капитал» Николай Швайковский. При доработке законопроекта ко второму чтению хотелось бы увидеть варианты решения вопроса принудительной продажи клиринговой организацией клиентских активов с единого торгового счета профучастника после невозможности рассчитаться им по своим обязательствам.

Один случай

Создание компенсационного фонда особо актуально после того, как 21 марта, когда Мосбиржа возобновила торги гособлигациями, НКЦ принудительно продал бумаги всех 82 клиентов российского брокера «Универ капитал» по не самым выгодным ценам. У брокера была задолженность по сделкам, заключенным до 28 февраля, поэтому в марте компания находилась в процедуре урегулирования и не могла самостоятельно совершать сделки, говорил представитель НКЦ.

НКЦ продал бумаги по 1,085 млрд руб., но по результатам всего торгового дня их можно было оценить в 1,259 млрд руб. Это привело к убыткам у клиентов на 174 млн руб., жаловался брокер ЦБ. На принудительной продаже гособлигаций дело не остановилось: НКЦ принудительно продал клиентский пакет еврооблигаций Минфина на 200 млн евро.

Брокер может открыть в НКЦ обособленный (сегрегированный) счет, тогда активы клиентов будут учитываться отдельно и не могут использоваться для обеспечения обязательств брокера по собственным позициям или позициям других клиентов, но «Универ капитал» этой возможностью не воспользовался.

Размер клиентских и собственных ценных бумаг брокера превышает 40 млрд руб., писали «Ведомости», более половины активов «Универ капитала» составляют ОФЗ и евробонды.

Из-за нехватки ликвидности брокер попросил Банк России о санации. «Универ капитал» – системно значимый брокер, входящий в топ-10 операторов торгов Московской биржи: объем клиентских операций за 2021 г. превысил 10 трлн руб., писал в письме ЦБ председатель совета директоров брокера Максим Кожевников. Но по действующему закону механизм санации предусмотрен только для банков, страховщиков и НПФ.

В итоге клиенты «Универ капитала» пошли в суд: первый поданный к брокеру иск касается принудительной продажи одной еврооблигации России номиналом $200 000.