Почему ГДР «Ленты» за два дня рухнули на 26%

Глобальные депозитарные расписки (ГДР) «Ленты» потеряли за два дня торгов на Мосбирже более четверти своей стоимости. В среду, 13 апреля, цена закрытия бумаг составила 102 руб., тогда как торговую сессию 11 апреля они завершили на отметке 137,70 руб. При этом акции эти два дня в цене почти не изменились – подорожали лишь на 0,6%. Инвесторы избавляются от расписок ритейлера, которые торгуются на Мосбирже последнюю неделю.

ГДР крупнейшей сети гипермаркетов в России «Лента» нельзя будет торговать на Московской бирже с 19 апреля. Об этом торговая площадка сообщила 19 января. Делистинг расписок был запланирован еще в ноябре 2021 г. в связи с листингом на Мосбирже обыкновенных акций «Ленты». Акции ритейлера были внесены в раздел «Первый уровень» Списка ценных бумаг с 26 ноября, а с декабря начали торговаться на бирже. Листинг акций на Мосбирже «Лента» осуществила после редомициляции в РФ в феврале 2021 г. – компания перерегистрировалась с Кипра в специальный административный район на острове Октябрьский в Калининградской области.

После делистинга ГДР с Московской биржи владельцы бумаг смогут продолжить торговлю ими на Лондонской фондовой бирже (LSE) или же конвертировать их в обыкновенные акции «Ленты» в соотношении 5 к 1 (т. е. за каждые 5 расписок владелец получит 1 акцию), сообщалось на сайте Мосбиржи.

Но после того как Госдума приняла в третьем чтении закон о делистинге российских компаний с иностранных бирж, инвесторы, очевидно, предпочитают выйти из расписок. Причем с дисконтом – чтобы не связываться с механизмом обмена, который может нести в себе дополнительные риски, полагает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Валерий Емельянов.

Конвертация бумаг уже состоялась – для этого нужно было подать соответствующее заявление до 1 февраля, говорит главный аналитик «Открытие инвестиций» по российскому рынку акций Алексей Павлов. А вот что будет теперь с расписками «Ленты», делистингованными с Московской биржи, не очень понятно, продолжает эксперт. «Во-первых, торги данными бумагами в Лондоне приостановлены на неопределенный срок, – говорит он. – Во-вторых, нет уверенности, что в моменте можно перевести бумаги из НРД в Euroclear. В-третьих, не понятно, если программа ГДР будет прекращена, смогут ли резиденты России получить на свои счета акции».

В инструкции «Ленты» по конвертации ГДР, опубликованной до начала спецоперации, отмечено, что владельцы ГДР совместно с брокером должны подать заявление о конвертации международным депозитариям Euroclear и Clearstream, говорит аналитик ФГ «Финам» Анна Буйлакова. Но, по сообщениям, обе системы заморозили такие операции до получения пояснений от своих регуляторных органов. И вероятно, те инвесторы, которые не успели произвести конвертацию, могли оказаться в подвешенном состоянии, полагает эксперт.

Падение котировок депозитарных расписок «Ленты» в последние дни аналитики связывают не только с их делистингом. Весь рынок сейчас тонкий, малоликвидный, а в бумагах «Ленты» даже в лучшие времена были небольшие объемы сделок, отмечает Емельянов. Он считает, что во многом это еще и спекулятивное движение, подхваченное теми, кто подумывал выйти из расписок заранее.

В результате делистинга расписок инвесторы станут активнее торговать акциями «Ленты». Впрочем, обороты тут вряд ли вырастут кратно, считает Павлов. В российском ритейле есть куда более интересные инвестиционные кейсы, уверен аналитик, такие как «Магнит», а потому акции «Ленты» к покупке не рекомендовал и не рекомендует.

По мнению Емельянова, история с делистингом расписок в основном уже отыграна в акциях. «Последний отчет компании был позитивным в плане динамики выручки и рентабельности, – добавляет аналитик. – Компания торгуется с крупным дисконтом, как и весь российский рынок. Адекватно ее оценить сейчас трудно из-за ограничений для инвесторов-нерезидентов».

В 2021 г. ритейлер нарастил продажи на 8,6% г/г до 484 млрд руб. Розничные продажи выросли на 8,8% до 476 млрд руб. Валовая прибыль выросла в сравнении с 2020 г. на 9,5% до 111 млрд руб. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы в процентах от выручки выросли на 94 б. п. в связи с активным расширением сети магазинов малых форматов, развитием «Лента онлайн» и приобретением сетей «Билла» и «Семья». Капитальные расходы выросли на 23,3% до 9,3 млрд руб. По состоянию на 31 декабря 2021 г. соотношение чистого долга к EBITDA составило 1,4x по сравнению с 1,5x годом ранее.

Бумаги «Ленты» относятся к более спекулятивным историям из-за преимущественной доли гипермаркетов – сегмента, который теряет популярность, говорит Буйлакова. В «Финаме» компанию не отслеживают, но считают, что недавние приобретения «Лентой» «Утконоса» и магазинов «Билла Россия» могут оказаться шагами в правильном направлении.