К 3 февраля инфляция в годовом выражении снизилась до 4,1%, или почти на треть чуть больше чем за месяц (6,1% в декабре), сообщил Улюкаев на форуме «Россия-2012». После замедления темпов в первом полугодии со второй половины года рост цен начнет ускоряться, но до какого уровня — официальные прогнозы расходятся. «5% реально. Думаю, 5-5,5% — это реальный таргет», — сказала Набиуллина (цитата по «Интерфаксу»). По мнению Улюкаева, выйти на 6% в этом году будет сложнее, чем на 6,1% в прошлом. На проведенном интерактивном голосовании большинство участников сессии проголосовало за то, что инфляция превысит 6,5%. Консенсус-прогноз «Ведомостей», составленный в конце декабря, — 7,1% (14 экспертов).

Наблюдаемое сейчас стремительное снижение инфляции — это шоковая ситуация из-за сочетания нескольких эффектов, сказал Улюкаев: высокой базы прошлого года, в том числе цен на продовольствие, снижения монетарного давления — рост денежного предложения замедлился до 22% с прежних 30%. С середины года «эффект базы» станет, напротив, работать против дальнейшего снижения темпов роста цен — на фоне торможения во второй половине 2011 г. инфляция будет ускоряться, скажется и перенесенная с января на июль 2012 г. индексация тарифов. Набиуллина ждет, что повышение тарифов будет нивелировано сезонным удешевлением продовольствия.

Со II квартала ЦБ начнет публиковать квартальные прогнозы инфляции, пообещал Улюкаев: «Инфляция — это очень психологически мотивированный феномен, без раскрытия информации, без диалога с обществом вы не можете управлять инфляционными ожиданиями».

Эксперты считают оптимистичным даже 6% к концу года. Прогнозы по инфляции тесно связаны с темпом роста экономики — если он сократится до 2-2,5%, то можно получить и 6% инфляции к концу года, но это будет пиррова победа, говорит Владимир Тихомиров из ФК «Открытие». «Опыт предыдущих лет показывает: загадывать в начале февраля, какой будет инфляция по году, — это гадание на кофейной гуще. Гипотетически может быть и 10, и 5%», — рассуждает он, а официальные прогнозы, как всегда, еще много раз могут поменяться. Пока базовый прогноз — 7%, говорит Тихомиров: после существенного замедления ко II кварталу и стабилизации в районе 4% рост цен с середины года ускорится, ключевая причина — индексация тарифов. На то, что сезонное удешевление плодоовощной продукции перевесит тарифный скачок, рассчитывать не стоит, считает он: раньше сезонный фактор способствовал замедлению инфляции до нуля, да и то не каждый год, так что в этом году она может подскочить в июле до 1,5%. Или как минимум до 1%, соглашаясь с коллегой, оценивает вклад тарифной индексации Александр Морозов из HSBC: и если к июлю инфляция снизится до 3,6-3,7% в годовом выражении, то в июле сразу подскочит до 4,6-4,7%. А осенью темпы роста цен ускорятся из-за более быстрого, чем в этом году, роста цен на продовольствие, если только не будет превзойден рекорд урожая-2011. В целом инфляционный тренд идет на замедление, но из-за эффекта базы продовольственных цен фактическая инфляция в этом году будет выше тренда, говорит Морозов: «В самом лучшем случае — как в 2011 г., 6,1%».

Монетарное давление тоже остается высоким, отмечает Алексей Девятов из «Уралсиба». «По грубой прикидке, темпы роста денежной массы должны быть примерно равны сумме инфляции и роста экономики, т. е. при инфляции 5,5% и экономическом росте 3,5% денежная масса должна расти на 9%, что далеко от текущих значений», — указывает Девятов. Его прогноз инфляции — 7,2%.

По итогам последнего заседания ЦБ оставил неизменными ключевые ставки, несмотря на рекордное снижение инфляции. Тем не менее это связано не с опасениями ее ускорения — несколько месяцев на этот счет можно не волноваться, — а для текущего уровня в 4% ставка рефинансирования в 8% чрезвычайно высока, указывает Морозов. Займы для предприятий становятся все дороже. Но, судя по 26%-ным темпам роста кредитования предприятий в декабре при ориентире ЦБ на 25%-ный рост, об угрозе замедления кредита пока говорить тоже рано, рассуждает он. Скорее всего, регулятора волнует отток капитала, полагает Морозов, и высокие ставки призваны его прекратить или замедлить. «Когда рублевые займы переводят в валютные, потому что так дешевле, это фундаментально неправильно», — говорит Морозов. По оценкам ЦМИ Сбербанка, компании в 2011 г. активно использовали кредитование в рублях с одновременным валютным свопом: так действительно дешевле.

Чтобы достичь инфляции в 5% к концу года, надо, «чтобы урожай гречки был, как в прошлом году», иронизирует Морозов. Хотя, если суммировать инфляцию за ноябрь — январь и предположить, что каждые следующие три месяца она будет такой же, к концу года как раз получается порядка 5,2%, посчитал он: «Но это если игнорировать и повышение тарифов, и эффект продовольственных цен, и возможную разморозку цен на бензин».

Консенсус-прогноз, составленный Центром развития ВШЭ для подготовки «стратегии-2020» (32 организации), предполагает сохранение достаточно высокой фоновой инфляции все эти годы с крайне медленным снижением до 4,9% к 2020 г. Самый оптимистичный прогноз — 3% в 2020 г., самый пессимистичный — новое ускорение до 9-10% в год.