«Роснано» настроила доходность

Совет директоров «Роснано» утвердил новый бизнес-план компании, разработанный с учетом ее реорганизации - создания управляющей компании (УК), на первом этапе полностью подконтрольной «Роснано» и берущей на себя роль ее единоличного исполнительного органа (general partner). Таким образом «Роснано» разделила функции владения и управления активами. Сама «Роснано» становится в новой конфигурации инвестфондом, но он будет не единственным. Бизнес-план предполагает, что под управлением УК должны быть созданы и другие фонды. Это будут фонды «стадии роста» (первый должен появиться до конца 2014 г. и аккумулировать до 14 млрд руб.) и венчурные фонды (первый должен быть сформирован в 2015 г.). Сама «Роснано» вложит в них около 63 млрд руб. в обмен на паи, не превышающие 50%. Остальное должны вложить партнеры - российские и международные инвесторы.

Внутренняя доходность (IRR) уже собранного портфеля активов «Роснано» согласно новому бизнес-плану составит в среднем 12%. Для новых же фондов компания установила целевую доходность в 25%, рассказал агентству «Интерфакс» предправления УК «Роснано» Анатолий Чубайс. Доходность существующих проектов более скромная, потому что рассчитана с учетом проблемных активов, которые «Роснано» обещает обособить в отдельный портфель и передать специальной управленческой команде, следует из материалов «Роснано», имеющихся у «Ведомостей». В прошлом году проблемными были признаны, в частности, «Нитол», липецкий производитель режущей проволоки для кремниевых пластин Cutting Edge, ставропольский завод сапфировых пластин «Монокристалл», фабрика по выпуску гибких ридеров Plastic Logic и др.; по итогам 2012 г. «Роснано» зарезервировала 21,8 млрд руб. инвестиций в такие проекты под возможное списание в убытки. В ближайшие годы списания тоже будут, но все меньше и меньше: по итогам 2013 г. резерв составит 18,1 млрд руб., по итогам 2014 г. - 6,7 млрд руб. и т. д., говорится в материалах «Роснано».

Доходность уже имеющегося портфеля ниже еще и потому, что на первом этапе работы «Роснано» (еще до акционирования компании, когда она была госкорпорацией) ее наблюдательный совет требовал, чтобы приоритетное внимание уделялось не самым доходным проектам, за которые не возьмется частный инвестор, объясняет представитель «Роснано» Сергей Филиппов. Об этом же рассказывал в интервью «Ведомостям» Чубайс в июне 2013 г.: «Три-четыре года назад на тогда еще наблюдательном совете госкорпорации нам говорили про некоторые проекты: что-то у вас очень высокий IRR - 40%, какой-то этот проект слишком эффективный, частный бизнес поднимет его и без вас». Но теперь, когда «Роснано» стала акционерным обществом и привлекла кредиты под госгарантии, рассуждать в такой логике уже нельзя, добавлял он.

Впрочем, УК обещает стараться, чтобы «Роснано» все-таки выходила из проинвестированных проектов с максимальной доходностью. Сейчас «Роснано» участвует более чем в 100 проектах, а полностью выйти успела пока только из трех, следует из ее материалов. На этих трех сделках компания заработала более 4 млрд руб., IRR этих инвестиций составил в среднем 27-30%, а по компании «Ниармедик» - более 40%. В основном же выходы «Роснано» из проектов запланированы на 2017-2018 гг. - как раз в 2017 г. «Роснано» обещает наконец стать прибыльной.

Вознаграждение УК будет складываться из отчислений за управление активами «Роснано»: 1,95% от суммы этих активов за вычетом средств, вкладываемых в новые фонды, а также success fee - 20% от прироста стоимости инвестиции (доля в выручке от продажи актива). Правда, значительная часть success fee будет выплачена УК не раньше, чем «Роснано» выполнит задачу, поставленную перед ней правительством: объем выпуска нанопродукции проектными компаниями «Роснано» в 2015 г. должен составить 300 млрд руб., оговаривается Филиппов.

Другой государственный институт развития инноваций в России - Российская венчурная компания (РВК) инвестирует не напрямую в проекты, а в венчурные фонды. У фондов с участием РВК были немногочисленные выходы, так что оценивать общую доходность инвестиций пока рано. Для российских венчурных инвесторов важно в первую очередь обеспечить себе доходность на среднерыночном уровне, но так, чтобы и проинвестированная компания получила возможность развиваться и расти, говорит директор по стратегическим инвестициям РВК Ян Рязанцев. Все зависит от стадии развития проекта: «Роснано» вкладывается в основном в компании на средней и поздней стадии, что приносит сравнительно меньшую доходность, чем, например, успешные посевные инвестиции; с другой стороны, инвестиции в крупные промышленные высокотехнологичные проекты велики, поэтому даже при меньшем IRR инвестор выигрывает в абсолютном объеме дохода, рассуждает Рязанцев.

В случае с «Роснано», подконтрольной государству, даже IRR в 12% «приятно удивляет», говорит управляющий партнер Altair Capital Management Игорь Рябенький. Планку в 25% он называет амбициозной, но достижимой: у успешных венчурных фондов доходность инвестиций достигает 30-35%.