Тема недели: Tele2 потребуются долги

Весь 2015 год Tele2 активно строил сети – кроме выхода в Москву оператор запустил сети 3G более чем в 50 регионах, построив за год 23 455 новых базовых станций, и по их количеству его сеть почти сравнялась с «Вымпелкомом». Несмотря на все это, сумма капитальных вложений Tele2 оказалась ниже, чем у самого скромного оператора «большой тройки» по размеру инвестиций – того же «Вымпелкома» (52 млрд руб. в 2015 г.). Не говоря уже о «Мегафоне» (70 млрд руб.) и МТС, CAPEX которой в России (79,6 млрд руб.) оказался вдвое выше, чем у Tele2.

Отрицательный свободный денежный поток в 19 млрд руб., о котором отчитался на этой неделе «Т2 РТК холдинг» (работает под брендом Tele2), выпустивший отчет последним из федеральных операторов, не стал неожиданностью. В самом деле, уменьшение показателя на 22 млрд руб. (в 2014 г. он был положительным и составлял 3,2 млрд руб.) произошло из-за трехкратного роста капитальных затрат: на 26,6 млрд до 39 млрд руб.

В самом деле, по данным Роскомнадзора, за год Tele2 построил больше базовых станций, чем «Вымпелком» (10 527), почти столько же, сколько «Мегафон» (23 826), и гораздо меньше, чем МТС (30 696).

Это значит, что пока усилия Tele2 по строительству сети приблизили его только к замыкающему «большую тройку» «Вымпелкому», а отрыв МТС от Tele2, например, только вырос. То есть оператору, если он хочет догнать конкурентов, еще рано замораживать стройку сетей. Но у «большой тройки» позиции сильнее: инвестировав даже больше, чем Tele2, они хоть и сократили свободный денежный поток (по сути, он показывает, сколько денег бизнес генерирует для акционеров), но он остался положительным.

2016 год будет ключевым для Tele2, прогнозируют аналитики UBS. При этом его капитальные затраты в этом году будут меньше – около 30% от выручки против 41,2% в 2015 г., считают они, но свободный денежный поток останется отрицательным. Это значит, что Tele2 вновь придется занимать, чтобы продолжать строительство. Сейчас его основными кредиторами являются его же акционеры – на 30 сентября 2015 г. на банки «Россия» и ВТБ приходилось 96% его задолженности. Оба этих акционера находятся под санкциями, и, возможно, связанные с этим риски не дают Tele2 занимать в других банках под адекватные проценты. При этом долговая нагрузка Tele2 сейчас составляет около 4 EBITDA, оценивают аналитики UBS.

Сможет ли и захочет ли ВТБ в такой ситуации расширять кредитное финансирование Tele2 в 2016 г.? Сможет ли оператор найти деньги где-то еще? Похоже, это будут одни из основных вопросов, на которые придется дать ответ в этом году новому руководителю оператора Сергею Эмдину.

Автор – редактор отдела «Технологии и телекоммуникации» газеты «Ведомости»