Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для SM аналитики ФК «Уралсиб», ИК БКС и ИБ «КИТ Финанс» оценивают по этим критериям российские компании

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 3,67

В условиях кризиса вопрос информационной открытости встал особенно остро. Сейчас публикуемой финотчетности и презентаций явно недостаточно.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,67

В последние годы эмитент показывал устойчивый рост активов, объемов кредитования и прибыли. Доля розничных депозитов в активах снижалась, но все равно оставалась довольно высокой — более 50%.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,67

Безусловно. В период кризиса Сбербанк пользуется доверием со стороны населения и компаний. Поскольку эмитент является ключевым звеном банковской системы РФ, ему оказывается весомая господдержка. Все это позволяет надеяться на безоблачное будущее организации.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,00

Положительно принятие новой стратегии развития до 2014 г., нацеленной на уменьшение расходов и повышение эффективности. Но результат будет виден со временем.

5. Открыты ли менеджеры? 3,67

В текущих условиях хотелось бы более частого общения с руководством банка, хотя бы посредством телеконференций.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 4,67

Стратегия менеджмента направлена на улучшение финпоказателей и рост капитализации, что соответствует интересам миноритариев. Недавнее решение о сокращении на треть вознаграждения топ-менеджменту снизит давление на расходы.

7. Насколько рентабельна компания? 4,33

Рентабельность активов в 2007 г. составила 2,5% (в 2006 г. — 2,8%). В 2008 г. прогнозируется 2,4%. Снижение маржи связано преимущественно с нарастающей конкуренцией и увеличением стоимости фондирования.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 3,33

FCFE Сбербанка в 2007 г. составил минус $7,26 млрд (в 2006 г. — $2,15 млрд). Сокращение вызвано быстрым ростом кредитного портфеля. Финансирование в том числе за счет долгосрочного субординированного займа от ЦБ сохранит показатель по итогам 2008 г. в отрицательной зоне. Дивидендная доходность по обыкновенным акциям Сбербанка составляет 2,2% (у ВТБ — 2,4%).

9. Какова отдача на вложенный капитал? 4,67

В 2007 г. рентабельность собственного капитала находилась на уровне 23% (в 2006 г. — 31%). Снижение было обусловлено ростом собственного капитала за счет SPO. В 2008 г. показатель ROAE ожидается на уровне 18-20%.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 5,00

Явное конкурентное преимущество — лидирующие позиции на рынке депозитов и кредитования в России. Несмотря на финансовые риски, эмитент продолжает играть ведущую роль в банковской системе, а за счет ослабевающих конкурентов Сбербанк может усилить свои позиции.

11. Какова справедливая цена акций компании? 4,67

Справедливая цена одной акции Сбербанка составляет $2,2, потенциал роста — 140%, рекомендация — покупать.

ИТОГО: 4,32

Вердикт SM: Баффетт купит

По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам, умноженных на корректирующие коэффициенты (в журнале напротив каждого вопроса указан «чистый» балл без учета коэффициента). Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие», регулярно участвующих в подготовке рубрики. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.

Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1 2. Как компания проявила себя за последние годы? 1 3. Есть ли долгосрочные перспективы? 1,3 4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8 5. Открыты ли менеджеры? 0,8 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 1 7. Насколько рентабельна компания? 1 8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 1 9. Какова отдача на вложенный капитал? 0,8 10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 1 11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3