Рост налогов не окажет существенного влияния на финпоказатели металлургических компаний

Высокая рентабельность в отрасли сохраняется за счет премиальных цен на внутреннем рынке
Новый налоговый режим снизит чистую прибыль металлургических компаний в среднем всего на 7%, а свободный денежный поток и дивиденды сократятся лишь на 10–11%
Новый налоговый режим снизит чистую прибыль металлургических компаний в среднем всего на 7%, а свободный денежный поток и дивиденды сократятся лишь на 10–11% / Андрей Гордеев / Ведомости

Последние налоговые изменения умеренно скажутся на финансовых показателях компаний российского металлургического сектора и горнодобывающей отрасли. Это следует из аналитических материалов SberCIB Investment Research.

Налоговая политика играет ключевую роль в обеспечении финансовой устойчивости бизнеса. В налогообложении компаний металлургического и добывающего секторов в России в 2025 г. произойдет ряд важных изменений.

Например, ставка налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) при добыче железной руды с января следующего года повышена с 4,8 до 6,7%. К формуле расчета НДПИ на уголь введена надбавка в размере 10% от превышения цен в портах Дальнего Востока относительно порогового уровня ($140/т для коксующегося угля). Также внесена корректировка в базис расчета – вместо стоимости австралийского угля на Сингапурской бирже (индекс SGX TSI Australia Premium Coking Coal) будут использоваться цены в российских дальневосточных портах. К формуле расчета НДПИ на золото введена надбавка в размере 10% от превышения мировой цены на золото уровня $1900 за тройскую унцию. Ставка НДПИ на алмазы повышена с 8 до 8,4%. Кроме того, для всех компаний повышена ставка налога на прибыль с 20 до 25%.

По оценкам аналитиков SberCIB, для металлургов новые изменения в системе налогообложения оказались «относительно умеренными». По их расчетам, новый налоговый режим снизит чистую прибыль компаний сектора в среднем всего на 7%, а свободный денежный поток и дивиденды сократятся лишь на 10–11%. Это значительно меньше потерь, которые могли бы возникнуть при сохранении экспортных пошлин, говорится в материалах SberCIB.

Эксперты отмечают, что для экономики компаний сектора важнее то, что на 2025 г. не было продлено действие привязанных к курсу доллара экспортных пошлин. По оценке SberCIB, для экспортно-ориентированных компаний, таких как «Норникель», НЛМК, UC Rusal, «Распадская», они сильнее сократили бы чистую прибыль, чем повышение налога на прибыль и НДПИ.

В результате металлурги и компании горнодобывающей отрасли продолжат демонстрировать высокую рентабельность, следует из материалов аналитического подразделения Сбербанка.

Экспортные пошлины сдерживали возможности металлургических компаний по увеличению доходов, их отмена с 2025 г. открывает перед сектором более выгодные перспективы, отмечает управляющий партнер «ВМТ консалта» Екатерина Косарева. «Благодаря отмене пошлин крупнейшие металлургические компании, такие как НЛМК, ММК и «Северсталь», получают дополнительный стимул для развития и диверсификации каналов сбыта», – говорит она.

Сталь дороже дома

Несмотря на слабый спрос на сталь на внешних рынках, например китайском, экспорт остается важным каналом сбыта для российских металлургов, отмечают аналитики SberCIB. По их расчетам на основе данных аналитического агентства Metals & Mining Intelligence, в 2023 г. на экспорт ушло 35% российской стали.

При этом российский рынок остается премиальным для российских компаний сектора черной металлургии. Несмотря на мировой тренд на снижение цен на сталь, поставки на внутренний рынок по-прежнему привлекательны для сталелитейных компаний. Высокий спрос со стороны машиностроения и строительного сектора поддерживает внутренние цены на уровне, существенно превышающем экспортные. По оценкам аналитиков SberCIB, внутренние цены на горячекатаный прокат остаются на уровне более чем на $100 выше экспортных. При этом средний исторический уровень спреда составляет около $50/т, отмечают в SberCIB. В сентябре 2024 г. премия достигла $150/т. Это обеспечивает сохранение высоких доходов для российских металлургов.

По данным Косаревой, в январе – августе 2024 г. премия в цене на горячекатаный прокат на внутреннем рынке составила 23%, на стальную арматуру – 15%. Эти значения являются максимальными за последние годы, отмечает эксперт. «С начала года на фоне снижения цен на указанную продукцию на внешних рынках снизилась и стоимость горячекатаного проката и арматуры, экспортируемой Россией. При этом внутрироссийские цены на эти товары выросли. Это увеличило премии внутреннего рынка», – отмечает Косарева.

Согласно отчету SberCIB, основным драйвером роста спроса на продукцию металлургов внутри страны в 2024 г. является машиностроение, спрос со стороны строительного сектора изменился мало. Рост внутреннего спроса на сталь в строительстве замедляется из-за высоких процентных ставок, а также корректировки условий льготной ипотеки.

Налоговая дифференциация

Даже с учетом последних изменений налоговая нагрузка на металлургию остается более мягкой, чем на другие отрасли экономики страны, говорят опрошенные «Ведомостями» эксперты. Она, например, существенно ниже, чем налоговая нагрузка на нефтегазовый сектор.

Инвестиционный стратег УК «Арикапитал», доцент Финансового университета при правительстве РФ Сергей Суверов отмечает, что такой вывод можно сделать исходя из данных по сбору рентных налогов, т. е. налогов, связанных с использованием недр, принадлежащих государству. По данным Суверова, в 2023 г. рентные налоги в России составили 11,2 трлн руб. – 19% от всех доходов бюджета страны. Из этой суммы 9,3 трлн руб. (83%) пришлись на нефтяной сектор и 1,5 трлн руб. (13% ) – на газовый. На компании, добывающие все иные полезные ископаемые, включая руды цветных и черных металлов, золото и алмазы, в прошлом году пришлись 0,4 трлн руб., т. е. менее 4% от общего объема рентных налогов, подсчитал Суверов. Совокупные фискальные платежи этих компаний составили лишь 1,9 трлн руб., добавил он.

При этом другие рентные отрасли в прошлом году получили совокупную прибыль лишь в 1,6 раза меньше нефтяной – 3,6 трлн руб. против 5,6 трлн руб., обращает внимание эксперт. Эти данные показывают высокую рентабельность металлургической и других рентных отраслей при сравнительно небольшой налоговой нагрузке, констатирует Суверов.

Аналитики SberCIB ранее отмечали, что государство изымает в бюджет в среднем 76% доналоговой прибыли нефтяных компаний (см. публикацию «Ведомостей» от 21 мая). Похожую оценку в августе этого года приводил главный исполнительный директор «Роснефти» Игорь Сечин. По его словам, в 2019–2023 гг. налоговая нагрузка на отрасль составляла в среднем 75% от финансового результата. Для сравнения: нагрузка в других отраслях существенно ниже, отмечал главный исполнительный директор «Роснефти»: в газовой отрасли – 62%, в горнорудной и металлургической отраслях – 35%, в добыче алмазов и драгметаллов – 31%, в банковском секторе – 27%.

Металлурги находятся в выигрышном положении по сравнению с другими отраслями промышленности, в частности с нефтегазовой отраслью, отмечает руководитель направления «Промышленность» Института технологий нефти и газа Ольга Орлова. «В то время как нефтяная отрасль вынуждена бороться с колебаниями цен на мировых рынках и значительным налоговым давлением, металлурги сосредоточены на внутреннем потреблении и стабильных доходах», – отмечает она.

При текущем уровне увеличения налоговой нагрузки металлургический сектор остается привлекательным для инвесторов, считают эксперты. Они также отмечают, что компании отрасли стремятся оптимизировать капитальные затраты, внедрять новые технологии и повышать эффективность производства, что делает их более устойчивыми к внешним шокам. «Металлургия находится на пике и имеет все шансы оставаться одной из самых доходных отраслей в ближайшие годы благодаря устойчивому внутреннему спросу и эффективному управлению затратами», – заключает Орлова.