ФРС США в сентябре может вернуться к смягчению денежно-кредитной политики

Федеральная резервная система США (ФРС, выполняет функции центробанка) до конца 2025 г. может дважды снизить процентные ставки и довести их диапазон до 3,75–4%, считают эксперты. В чем причины вероятного смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) США, как с этим связан президент Дональд Трамп и кому это будет выгодно – в материале «Ведомости. Аналитики».

Пауэлл, ДКП и Трамп

С декабря 2024 г. процентные ставки ФРС США находятся в диапазоне 4,25–4,5%.

Этот уровень не устраивает президента США Дональда Трампа. Он неоднократно резко высказывался против главы ФРС Джерома Пауэлла и в августе 2025 г. в очередной раз призвал уйти председателя Федрезерва в отставку.

Причина недовольства Трампа – нежелание ФРС во главе с Пауэллом снижать ставки. Трамп несколько раз призывал Федрезерв смягчить американскую ДКП, однако ФРС продолжила удерживать ставки на текущих уровнях. Кроме того, Пауэлл в некоторых своих выступлениях отмечал, что видит риски для экономики США от «тарифных войн» Трампа.

Пауэлл, полномочия которого на этом посту истекают в мае 2026 г., возглавляет ФРС с февраля 2018 г. Именно Трамп выдвинул его кандидатуру на этот пост для утверждения сенатом.

В совете управляющих Пауэлл состоит еще дольше – с мая 2012 г. При этом даже в случае ухода с поста председателя он будет находиться в совете управляющих ФРС до конца января 2028 г.

До сих пор в США не было прецедента, чтобы президент увольнял представителя ФРС. Законодательно он имеет на это право, но только при наличии причины. При этом в законе о ФРС не уточняется, что это может быть за причина. Традиционно такой причиной считается невозможность выполнять свои обязанности, либо незаконные или мошеннические действия.

Пока Трампу не удалось отстранить Пауэлла, он решил уволить другого члена совета управляющих. 26 августа в социальной сети Truth Social президент объявил, что решил отстранить от должности члена правления ФРС Лизу Кук из-за якобы мошенничества с ипотекой. Ранее Трамп уже писал, что, по его данным, Кук подделывала банковские документы, чтобы получить более выгодные условия по ипотеке. Против Кук были выдвинуты обвинения главой Федерального агентства жилищного финансирования (FHFA) США Уильямом Пулте, который является сторонником Трампа. Сама Кук заявила, что президент не имеет ни полномочий, ни причин ее увольнять. Она также заявила, что ей не было предъявлено никаких обвинений, а ее адвокат заверил, что предпримет все меры для предотвращения незаконного увольнения Кук, сообщил CNBC. Кук работает в ФРС с 2022 г., окончание срока ее полномочий заканчивается в 2038 г.

Зачем Трамп давит на Пауэлла

Трамп заинтересован в снижении ставок, потому что они делают дешевыми кредиты, которые, в свою очередь, поддерживают рост экономики, фондовый рынок и рынок жилья, говорит руководитель направления анализа акций иностранных эмитентов инвестбанка «Синара» Сергей Вахрамеев. Это важно для настроения избирателей и политических целей Трампа, поэтому президент США и критикует Пауэлла, который не спешит со снижением, поясняет эксперт. В таких условиях регулятор вынужден балансировать – снижать ставку осторожно, чтобы не вызвать новый всплеск инфляции, замечает аналитик.

Публичная критика ФРС и Пауэлла, а также отдельные политические заявления в адрес членов совета управляющих были неотъемлемой частью публичных выступлений Трампа последние полгода, отмечает портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Артем Привалов. Периодически доходило до прямых оскорблений и угрозы увольнений, напоминает он. При этом, по его словам, экономические мотивы Белого дома в снижении ставок понятны. Смягчение ДКП приведет к снижению расходов бюджета на обслуживание государственного долга, хоть и с временным зазором.

При растущем дефиците бюджета процентные платежи отвлекают значительные бюджетные ресурсы из социальной и оборонной сфер, отмечал в своем выступлении на Петербургском международном экономическом форуме в июне этого года главный исполнительный директор «Роснефти» Игорь Сечин. «В прошлом году чистые процентные платежи по государственному долгу [США] достигли $1 трлн, что составило 14% всех расходов госбюджета, превысило расходы на оборону и уже приближается к сумме расходов на здравоохранение», – подчеркивал он.

Привалов замечает, что снижение процентных ставок будет способствовать росту финансовых рынков и повышению доступности жилья. Снижение ставок со временем транслируется в рост выдачи ипотечных кредитов, поддерживая спрос на жилье. Более дешевая ипотека всегда позитивно воспринимается электоратом, поясняет Привалов. Наконец, сейчас ставки в США выше, чем в Европе. А их снижение при условии неизменности ДКП в Европе будет стимулировать переток капитала из-за границы, подчеркивает эксперт.

Хотя Трамп оказывает давление на Пауэлла, нельзя сказать, что оно эффективно, считает старший портфельный управляющий «Ренессанс капитала» Илья Голубов. По его мнению, дальнейшие действия главы ФРС в большей степени будут зависеть от макроэкономических данных и в меньшей – от политического давления.

Шаги к снижению

До конца 2025 г. будет еще три заседания ФРС по ставкам – 16–17 сентября, 28–29 октября и 9–10 декабря.

По мнению опрошенных «Ведомости. Аналитикой» экспертов, наиболее вероятно, что ФРС снизит ставки в сентябре и декабре с классическим шагом по 0,25 п. п.

По оценке Вахрамеева, ФРС готова к небольшому снижению ставок, но быстрых и агрессивных шагов ждать не стоит. Причинами вероятного смягчения монетарной политики являются необычная слабость рынка труда и рост цен из-за новых пошлин Трампа, отмечает аналитик.

Скорее всего, на сентябрьском заседании произойдет снижение ставок до уровня 4–4,25%, говорит Голубов. Рынок начал ожидать это после публикации слабых данных по рынку труда в июле. Дальнейшее смягчение американской ДКП остается под вопросом, считает Голубов. По его мнению, ФРС займет выжидательную позицию, но, вероятно, еще раз снизит ставки на 0,25 п. п. до конца года.

Начальник отдела макроэкономического анализа ЦЭП Газпромбанка Евгений Гранкин также считает, что ФРС будет снижать ставки осторожно. По его мнению, можно ожидать двух шагов по 0,25 п. п. – в сентябре и декабре 2025 г. Снижение в сентябре и ранее выглядело очень вероятным, но после заявлений Пауэлла о рисках ухудшения ситуации на рынке труда оно практически гарантировано, говорит эксперт.

С ним согласна начальник отдела аналитики и продвижения «БКС мир инвестиций» Оксана Холоденко: до конца года возможно два этапа снижения стандартным шагом по 0,25 п. п. По ее мнению, одно из них стоит ждать в сентябре. Значение ставки на конец года может составить 3,75–4%, отмечает Холоденко.

На данный момент рынок ожидает два снижения ставки по 0,25 п. п. в сентябре и декабре, замечает Привалов. ФРС вряд ли будет снижать ставки быстрее, так как есть риски «недожать» инфляцию, особенно на фоне проинфляционных факторов в виде импортных пошлин, уточняет он. В этом сценарии к концу 2025 г. ставки окажутся на уровне 3,75–4%, полагает эксперт.

Но есть и альтернативные сценарии действий ФРС – более мягкий и более жесткий, добавляет Привалов. При более мягком сценарии к концу 2025 г. ставки снизятся до 3,5–3,75%. Это может произойти, если осенью выйдут слабые отчеты по занятости населения (небольшое количество новых рабочих мест, рост безработицы при снижении инфляции), отмечает он. При более жестком сценарии до конца года ФРС снизит ставку только один раз на 0,25 п. п. Это может произойти, если инфляция в США останется на уровне 3% при сильном рынке труда, поясняет Привалов.

Слабый доллар поддержит не всех

Снижение ставок ФРС будет способствовать ослаблению доллара США к мировым валютам, которое началось ранее из-за торговых противоречий между США и Китаем, говорит Гранкин. Для стран с валютной привязкой к доллару (например, ОАЭ) это может создать неудобства из-за необходимости следовать за политикой ФРС, уточняет он. Негативным фактором это также может быть для стран – экспортеров товаров в США (Великобритания, страны Евросоюза). Снижение ставок в США и ослабление доллара приведут к снижению конкурентоспособности товаров из других стран на американском рынке, объясняет он.

Для финансовых и сырьевых рынков снижение ставок в США обычно является фактором поддержки, так как приводит к снижению стоимости финансирования, говорит Гранкин. Также снижение ставок ФРС будет благоприятно для сырьевых экономик за счет поддержки цен на сырье и для развивающихся рынков в целом за счет притока капитала в условиях более дешевого финансирования, считает эксперт.

Снижение ставок позитивно скажется на суверенных и корпоративных заемщиках в долларах и сырьевых экспортерах, замечает Привалов. Слабый доллар традиционно поддерживает цены на сырье и внешнеторговую выручку, отмечает он. Негативно или нейтрально такое решение отразится на нетто-импортерах сырья, так как рост цен на базовые товары может привести к существенному росту инфляции, заключает эксперт.