Prosperity не верит «Интер РАО»
Фонд Prosperity Capital Management пожаловался в Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР) на цену еще не объявленной оферты «Интер РАО». Миноритарий «Башкирэнерго» подозревает, что госхолдинг в полтора раза занизит цену выкупа
По мнению директора Prosperity Александра Браниса, структура сделки по разделению «Башкирэнерго» ее крупнейшими акционерами АФК «Система» (владеет 49% бумаг компании) и госхолдингом «Интер РАО» (26%) позволяет сэкономить на цене добровольной оферты держателям обыкновенных акций башкирской компании. Поэтому фонд просит ФСФР предписать «Интер РАО» привести цену предложения «в соответствие с действительной стоимостью приобретения акций «Башкирэнерго».
Жалоба на действия «Интер РАО» руководителю ФСФР Дмитрию Панкину была направлена 31 мая (копия есть в распоряжении «Ведомостей»). Заявитель – один из фондов Prosperity, «Процветание холдингз лимитед» (по его данным, владеет 14% «Башкирэнерго»).
Как следует из жалобы, готовящаяся сделка будет проходить «с помощью тройного поглощения». Сначала «Интер РАО» выкупит у АФК 40% акций «Башкирэнерго» за 14 млрд руб., а затем пройдет непропорциональное разделение энергокомпании на Башкирскую электросетевую компанию (БСК, 75% в ней получит «Система») и генерирующий «Башэнергоактив» (75% будет у «Интер РАО»). Доли миноритариев в обеих компаниях будут равны их пакетам в «Башкирэнерго». По мнению Браниса, при определении цены оферты нужно оценивать затраты «Интер РАО» на сделку в совокупности, а не только «денежную» часть, в результате которой госхолдинг переступает 30%-ный порог владения «Башкирэнерго» (см. подробнее врез).
Формально Prosperity еще не на что жаловаться, недоумевает представитель «Интер РАО»: цена выкупа обыкновенных акций по оферте не объявлена. А для привилегированных – 26,25 руб. за штуку – она оказалась на 25% выше котировок на момент сообщения и спровоцировала их рост на 20,3% (30 мая на ММВБ). Обыкновенные акции тогда тоже подорожали на 13,5% (до 31,8 руб. за бумагу) в ожидании более высокой цены добровольного предложения, напоминает аналитик «ВТБ капитала» Михаил Расстригин.
Вывод о том, что цена выкупа будет ниже справедливой (по мнению фонда) стоимости акций, Prosperity сделала на основе заявлений руководителей «Интер РАО», объясняет Бранис: так, директор по стратегии холдинга Евгений Мирошниченко говорил, что эта цена добровольной оферты будет «несколько выше», чем цена выкупа «Башкирэнерго» у несогласных с реорганизацией акционеров (33,42 руб. за обыкновенную и 25,39 руб. за привилегированную акцию). Справедливая цена обыкновенных бумаг «Башкирэнерго» с учетом всех этапов сделки «значительно выше» – «не менее 49 руб. за акцию», подчеркивает Бранис. Если выкуп пройдет по цене, анонсированной «Интер РАО», Prosperity недополучит свыше 2 млрд руб., считает миноритарий.
«Интер РАО» сейчас готовит добровольную, а не обязательную оферту на выкуп бумаг «Башкирэнерго». Но обязательного выкупа не будет, утверждает представитель госхолдинга: в момент, когда его доля в «Башкирэнерго» превысит 30%, произойдет и разделение компании на генерирующую и сетевую и акций единого холдинга не останется. В таком случае добровольная оферта может заменить обязательную, согласен юрист «Юков, Хренов и партнеры» Роман Беланов.
«Интер РАО» сообщала, что готова выкупить около 25% обыкновенных акций башкирской компании (как раз такой пакет остается у миноритариев) за счет собственных средств. Если ориентироваться на средневзвешенную цену акций за шесть месяцев, холдинг может потратить на выкуп около 7,5 млрд руб., посчитал Расстригин, если же ФСФР прислушается к логике Prosperity, общая сумма может возрасти до 11 млрд руб.
ФСФР не прислушается к аргументам фонда, считает сотрудник «Интер РАО». Оспорить сделки будет непросто, ведь они не противоречат закону: продажа акций и разделение бизнеса – две разные операции, согласен партнер юридической компании «Сила закона» Андрей Лебедев. Вряд ли Prosperity удастся объединиться с другими миноритариями, добавляет источник, близкий к «Башкирэнерго». По его информации, несколько иностранных фондов (в том числе Spring и Goldman Sachs), имевших доли в компании, еще в прошлом году вышли из ее капитала. Представитель Spring подтвердил это, с его коллегой из Goldman Saсhs связаться не удалось. Представитель ФСФР на звонки не отвечал. Служба должна дать заключение в течение 15 дней с момента подачи заявки.