"Ростелеком" сократил рентабельность и увеличил долг

Это первый отчет «Ростелекома», в котором консолидированы результаты сотового оператора «Скай линк», приобретенного «Ростелекомом» у своего крупнейшего акционера — госхолдинга «Связьинвест» в июле 2012 г. Теперь с точки зрения структуры бизнеса «Ростелеком» становится еще более сопоставимым с операторами «большой тройки» — МТС, «Мегафоном» и «Вымпелкомом», уже успевшими отчитаться за III квартал. Впрочем, и по темпам роста выручки, и по рентабельности OIBDA госоператор существенно уступил конкурентам. В частности, у МТС российская выручка увеличилась по сравнению с июлем- сентябрем прошлого года на 8% (88,3 млрд руб., 1-е место по этому показателю в российской телекоммуникационной «большой тройке»), у «Мегафона — на 12,3% (70,7 млрд руб.), а у «Вымпелкома» — на 7% (74,5 млрд руб.). Рентабельность по OIBDA у компаний «большой тройки» составила соответственно 45,4%, 44,7% и 43,2%.

«Ростелеком» опубликовал отчетность за III квартал 2012 г. (МСФО). Его выручка увеличилась к уровню аналогичного периода 2011 г. на 2% и составила 77 млрд руб. — этот результат оказался чуть слабее консенсус-прогноза аналитиков 13 инвестбанков, опрошенных накануне «Интерфаксом» и ожидавших роста выручки на 4%. Показатель OIBDA, как и предполагали аналитики, сократился на 2% (до 29,43 млрд руб.), но из-за более медленного, чем они ожидали, роста выручки рентабельность по OIBDA оказалась немного хуже их ожиданий — 38,2% вместо 38,3%. Годом ранее рентабельность была на 1,7 п.п. больше — 39,9%.

Зато оператор превзошел ожидания аналитиков по чистой прибыли: вместо ее предполагаемого 16%-ного снижения (до 8,3 млрд руб.) «Ростелеком» показал рост прибыли на 8% (до 9,9 млрд руб.). Аналитики "Уралсиб кэпитал" в выпущенном отчете объясняют, что переоценили расходы оператора, связанные с переоценкой стоимости активов и амортизацией.

По сравнению с предыдущим, вторым, кварталом выручка "Ростелекома" выросла на 2%, OIBDA сократилась на 1,7%, а рентабельность по OIBDA уменьшилась на 1,5 п.п.

Более медленный рост выручки «Ростелекома» объясняется тем, что у него велик удельный вес доходов от местной, внутризоновой и междугородной/международной связи (МГ/МН), которые уже много кварталов подряд сокращаются по всему рынку. В III квартале на эти виды бизнеса пришлось 39,7% совокупной выручки «Ростелекома», при этом доходы от местной связи снизились на 2%, а от внутризоновой и МГ/МН — на 14%. Компенсировать это падение «Ростелекому» удалось благодаря широкополосному интернет-доступу (ШПД) – за год оператор увеличил количество пользователей на 12%, а выручку — на 9%, платному ТВ – +11% и +40% соответственно, а также контрактам в госсекторе, прежде всего связанным с участием в проекте «Электронное правительство», по которому «Ростелеком» был назначен единственным господрядчиком. Вклад госконтрактов в общие квартальные доходы «Ростелекома» составил 13%, при этом оператор заработал на таких контрактах на 26% больше, чем годом ранее. Однако слишком полагаться на госконтракты не стоит, это не самый стабильный источник дохода, предупреждает аналитик «Инвесткафе» Илья Раченков.

А вот выручка от мобильной связи росла слабо — всего на 2%, замечает аналитик RMG Ксения Арутюнова. Она ожидает, что этот сегмент покажет лучшие результаты в IV квартале. В целом динамику выручки по сегментам она считает хорошей: ШПД и платное ТВ выступают как устойчивые драйверы, хотя слабая динамика мобильного бизнеса ее несколько разочаровала.

Снижение рентабельности «Ростелекома» объясняется, в частности, 5%-ным ростом операционных расходов за вычетом амортизации (в том числе выросли платежи по налогу на имущество, расходы «Скай линка» до его приобретения «Ростелекомом» и, на 5%, расходы на персонал).

Тревожной тенденцией Раченков из «Инвесткафе» называет продолжающийся рост чистого долга «Ростелекома»: с конца декабря 2011 г. по 30 сентября 2012 г. он увеличился на 29,7% – до 197,6 млрд руб., а показатель «чистый долг/OIBDA» вырос за тот же период с 1,3 до 1,6. Впрочем, это по-прежнему приемлемый уровень, добавляет Раченков.

Сам «Ростелеком» объясняет рост чистого долга, в частности, некоторым сокращением наличности из-за выкупа его дочерним «Мобителом» 3,86% обыкновенных акций самого оператора, а также приобретения 28,2% «Национальных телекоммуникаций». Вдобавок в III квартале «Ростелеком» на 36% увеличил капвложения — если годом ранее он потратил на развитие 21,1% квартальной выручки (15,9 млрд руб.), то сейчас — 28,1% (21,6 млрд руб.). Оператор объясняет рост инвестиций «умощнением существующих и строительством новых каналов для реализации проекта видеонаблюдения за выборами, а также модернизацией инфраструктуры широкополосного доступа в Интернет, внедрением информационных систем, запуском новых услуг, развертыванием 3G-сетей».

Во II квартале 2012 г. "Ростелеком" направлял на капвложения примерно столько же средств – 21,4 млрд руб., или 28,3% выручки.

Вчера обыкновенные акции «Ростелекома» на ММВБ-РТС весь день дешевели из-за новостей об обыске в домах президента компании Александра Провоторова и одного из ее крупных акционеров — основателя фонда Marshall Capital Константина Малофеева. Обыски, а позже и допросы проводили сотрудники следственного департамента МВД по уголовному делу, заведенному более года назад по заявлению ВТБ, требующего от Marshall и Малофеева возврата кредита на сумму более $225 млн. Малофеев назвал произошедшее «тщательно спланированной атакой» на руководство «Ростелекома», замены которого уже несколько месяцев добивается, в частности, Минкомсвязи. Сегодня к 14:00 мск котировки обыкновенных акций «Ростелекома» – практически на уровне закрытия вчерашних торгов (120,6 руб. за акцию).