Инвесторы обходят «Мечел» стороной

Аналитик UBS Алексей Морозов считает, что компания может исправить ситуацию за счет привлечения проектного финансирования под освоение и развитие Эльгинского месторождения, продажи неприбыльных активов или доли в «Мечел-майнинге». Аналитик БКС Олег Петропавловский, напротив, уверен, что менеджмент «Мечела» не может ничего поделать с капитализацией компании, так как цены на уголь и металл будут в ближайшее время только снижаться.

Вчера обыкновенные акции «Мечела» на Московской бирже подешевели на 2,79% – со 100,5 до 97,7 руб. за бумагу. Привилегированные акции упали на 3,91% до 56,7 руб. По итогам торгов капитализация компании составила $1,4 млрд, тогда как на максимуме 30 июня 2008 г. «Мечел» стоил $20,3 млрд. С начала нынешнего года «Мечел» подешевел почти в 2,5 раза. Акциям компании осталось рукой подать до исторического минимума, зафиксированного 20 января 2009 г. Тогда на ММВБ за одну акцию «Мечела» давали 75 руб. и $2,57 на NYSE (сейчас $2,99, см. график).

Вице-президент Moody's Денис Перевезенцев считает, что падение стоимости акций компании и ее капитализации может быть обусловлено высоким уровнем долга компании и рисками, связанными с его рефинансированием на фоне низких цен на коксующийся уголь, а также тем, что стальной и ферросплавный сегменты компании глубоко убыточны. Аналитик «ВТБ капитала» Николай Сосновский добавляет, что в последние годы долговая нагрузка «Мечела» только росла. Если по итогам 2008 г. долги «Мечела» составляли $6,5 млрд, то к концу 2012 г. эта цифра выросла почти в 1,5 раза до $9,6 млрд.

Многие компании, например Evraz и «Северсталь», после кризиса сокращали капитальные затраты, а также начали срочно избавляться от непрофильных активов, чтобы снизить долговую нагрузку, продолжает Сосновский. У Evraz и «Северстали» на конец 2009 г. отношение долга к EBITDA составляло 6,3 и 5,1 (с учетом Luchini и североамериканских активов), а к началу 2013 г. показатели снизились до 3,1 и 2,1 соответственно.

«Мечел» же продолжал финансировать разработку Эльгинского угольного месторождения и строительство железной дороги к нему ($2 млрд). Правда, компания была связана условиями лицензии на Эльгинское месторождение и должна была закончить строительство ветки до 30 сентября 2010 г., а также наладить добычу 1 млн т угля к 2011 г. «Мечелу» удалось добиться изменения этих условий лишь в 2010 г.

Наконец, инвесторы хотели бы большей прозрачности, говорит один из владельцев акций «Мечела». Непонятно, кто и как купил порт Ванино. За него в начале года компания заплатила более 20 млрд руб., правда, потом перепродала большую часть пакета неизвестным компаниям. «Ответ на этот вопрос может сильно повлиять на стоимость акций», – констатирует собеседник «Ведомостей».

Представитель «Мечела» отмечает, что «максимизация акционерной стоимости – безусловный приоритет компании». По его словам, увеличивать капитализацию «Мечел» будет за счет обновленной стратегии развития, упор в которой сделан на ключевые активы компании. «Компания фокусируется на таких приоритетных направлениях, как горная добыча и металлургия полного цикла с акцентом на производство сортового проката и продукции с высокой добавленной стоимостью», – говорит представитель «Мечела».