Банкиры оценили «Ленту» как «Магнит»

Организаторы размещения компании считают, что ее бизнес стоит минимум 10,6 ЕBITDA
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание
«Лента» открылась для инвесторов
Е.Кузьмина / Ведомости

Крупный российский ритейлер «Лента» объявил о намерении разместить свои глобальные депозитарные расписки на Лондонской фондовой бирже. После этого ритейлер собирается получить листинг и в России, на Московской бирже, говорится в сообщении «Ленты».

Продавцами выступят нынешние акционеры компании - группа TPG (сейчас владеет 49,8% ритейлера), Европейский банк реконструкции и развития (21,5%), VTB Capital Private Equity (11,7%) и миноритарии. Организаторы размещения - Credit Suisse, JPMorgan, «ВТБ капитал», Deutsche Bank и UBS. Они получили опцион, который позволит им приобрести до 15% размещаемых расписок «Ленты» по цене предложения для покрытия доразмещения (если оно будет).

Одновременно с объявлением об IPO «Лента» раскрыла финансовые результаты за 2013 г. Они впечатляют: выручка сети выросла на 31,3% до 144,3 млрд руб., EBITDA - на 28,9% до 16,4 млрд руб. У конкурентов выручка росла медленнее: «Магнит» нарастил продажи на 29,21%, X5 Retail Group - на 8,7%, «Дикси» - на 22,7%, «О'кей» - на 18,7%. Чистый долг «Ленты» на конец 2013 г. составил 39,83 млрд руб. (2,4 EBITDA).

Размер размещаемого пакета акционеры пока не определили из-за «непонятной» ситуации на рынке, говорит источник, близкий к участникам размещения. Ожидается, что объем размещения составит около $1 млрд, сообщил он, «размер пакета зависит от оценки компании».

Один из банков-организаторов оценивает бизнес компании (enterprise value, EV) в диапазоне $5,3-6,8 млрд, говорит источник, знакомый с материалами банка. Размещено может быть около 25% компании, акционеры пока не установили размер продаваемого пакета акций, подтверждает он, их цель - привлечь от $1 млрд. Другой организатор - «ВТБ капитал» оценивает «Ленту» в $5,291-6,185 млрд, сказано в материалах инвестбанка (есть у «Ведомостей»).

Таким образом, по нижней границе, установленной двумя банками, «Лента» может быть оценена в 10,6 ЕBITDA (в пересчете на доллары по среднему курсу за 2013 г. она составляет порядка $500 млн). Это близко к мультипликатору лидера рынка - «Магнита»: по консенсус-оценке Bloomberg, показатель EV/EBITDA «Магнита» за прошлый год составляет 12,39, в 2014 г. - 10,26. У ритейлера «О'кей», также специализирующегося на гипермаркетах, показатель EV/EBITDA за 2013 г. - 9,16, за 2014 г. - 7,8.

Олег Попов, управляющий портфелем «Альянс Росно», отмечает, что в данный момент, может быть, это «немного завышенная оценка». Но если проводить размещение позже, рассуждает он, то рынок может восстановиться благодаря ожидаемой коррекции рубля и восстановлению глобальной экономики, наметившемуся с середины прошлого года. Сейчас, продолжает он, «Лента»проводит встречи с инвесторами и оценивает их спрос, в случае неудовлетворительного спроса организаторы всегда могут или скорректировать оценку, или отложить размещение.

У «Ленты» амбициозные планы. «ВТБ капитал» пишет, что ритейлер может открывать по 25 гипермаркетов и по 22 супермаркета в год; в 2014-2018 гг. это даст среднегодовой прирост торговых площадей на 21%, выручки - на 27%, EBITDA - на 23% при ее рентабельности в 10%. «Такие планы по росту делают компанию самым агрессивным российским гипермаркетом в среднесрочной перспективе», - говорится в материалах банка. В 2013 г. «Лента» открыла 21 гипермаркет, в 2014 г. обещала открыть не менее 24 новых гипермаркетов и 15 супермаркетов.

Основные риски ритейлера - задержка открытий гипермаркетов, ухудшение экономики в уже работающих магазинах и недостижение заявленных уровней централизации логистики (с сегодняшних 40% до 60%), сказано в материалах «ВТБ капитала». Сейчас компания владеет 90% недвижимости, ожидается, что этот показатель снизится до 75% к 2018 г.

«Ленте» будет сложно избежать вопросов: инвесторы хорошо помнят случаи, когда российские ритейлеры не достигали заявленных целей, считает старший аналитик Райффайзенбанка Наталья Колупаева: «Есть история «Магнита», который достигает цели, названные инвесторам, а есть другие примеры...» «Строительство гипермаркетов - капиталоемкий процесс. Кроме того, есть специфичные риски для этого формата, связанные с административными процедурами для получения всех необходимых документов и согласований», - говорит аналитик. Но при этом «Лента» - уже заметный и сильный игрок рынка и может продолжать укреплять позиции, что зависит от эффективности менеджмента, полагает эксперт.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more