С лета российские нефтяные компании подешевели больше, чем зарубежные
С июня «Роснефть» подешевела на 19,78% и почти сравнялась по стоимости с «Лукойлом». На фоне падения нефти, рубля и высокого долга акционеры «Роснефти» рискуют остаться без дивидендов, предупреждают эксперты
Но это не помогло российским компаниям (см. таблицу). «Роснефть» - крупнейшая публичная компания по доказанным запасам нефти и газа. Вчера ее капитализация на Московской бирже составила $36,4 млрд, снизившись с 20 июня на 19,78%, а на LSE - на 55,28%. ExxonMobil за это время в Нью-Йорке подешевела на 14,09% до $377 млрд. При этом «Роснефть» добывает вдвое больше Exxon. В III квартале суточная добыча российской компании составила 4,1 млн баррелей, американской - 2 млн.
Последний - главный бенефициар от укрепления рубля. На счетах компании - около $35 млрд. Дивидендная доходность по привилегированным акциям по итогам 2014 г. будет самой высокой в отрасли - 30%, прогнозирует директор аналитического департамента Газпромбанка Александр Назаров. Но при этом он не ждет роста выплат по обыкновенным бумагам.
Когда нас спрашивают, почему капитализация «Роснефти» ниже капитализации Exxon, я могу сразу назвать несколько причин. Exxon платит в 2 раза меньше налогов, чем мы. И в этом смысле налоговая стабильность - это один из элементов инвестиционного климата в стране», - передавал «Интерфакс» в конце июня слова президента «Роснефти» Игоря Сечина. «Мы будем повышать стоимость компании последовательно и настойчиво», - обещал он же чуть раньше - в мае на Санкт-Петербургском международном экономическом форуме.
С июня нефть Brent подешевела почти в 2 раза до $59 за баррель. При падении цен на сырье налоговый режим защищает российские компании лучше, чем режим, существующий в других странах, говорит замначальника управления анализа рынка акций «Велес капитала» Василий Танурков. Экспортная пошлина пересчитывается ежемесячно. При падении стоимости нефти пошлина снижается быстрее, чем стоимость сырья, сказал он. Такая же ситуация со ставкой НДПИ. «Государство берет много налогов, но эффект при снижении цен тоже большой», - отметил эксперт.
В то же время ослабление рубля (подешевел в 1,8 раза к концу июня) выгодно компаниям-экспортерам, так как падают издержки в долларовом выражении. Но если у тех большой валютный долг, то его переоценка приводит к убыткам и это давит на капитализацию, продолжает Танурков. Чистый долг «Роснефти» - около $45 млрд (до конца 2015 г. нужно погасить $29,7 млрд). В III квартале убыток от курсовых разниц составил $2,6 млрд. В IV квартале эксперты UBS прогнозируют $5 млрд. При $100 за баррель налоговая нагрузка «Роснефти» была некритичной, при падении ниже $60 она совсем по-другому воспринимается инвесторами, говорит аналитик Райффайзенбанка Андрей Полищук: «Инвесторов смущают большая долговая нагрузка компании, падение добычи, западные санкции». Компания рассчитывает на помощь государства - просит на свои проекты деньги из фонда национального благосостояния. А на прошлой неделе она разместила облигации на 625 млрд руб., напоминает эксперт.
Танурков не исключает, что по итогам года «Роснефть» может получить чистый убыток. Прибыль будет небольшой либо ее вообще не будет, согласен Полищук. Старший аналитик Альфа-банка Александр Корнилов прогнозирует чистую прибыль «Роснефти» в размере 74 млрд руб. против 551 млрд в 2013 г. Компания может отказаться от выплат дивидендов за 2014 г., не исключают эксперты. Либо дивидендная доходность будет самой низкой в отрасли - 3,6%, прогнозируют эксперты UBS. Представитель «Роснефти» не ответил на запрос «Ведомостей».
«Сейчас в целом наблюдается снижение интереса иностранных инвесторов к российскому рынку, в том числе из-за девальвации рубля. Это уже выразилось в тотальной распродаже российских бумаг. Ситуация напоминает 2008 год», - говорит Корнилов. «Не все зависит от компании, - заявил в мае Сечин. - Есть отличия в ведении бизнеса, при оценке акций рынок учитывает страновые факторы. Если бы вот этот фактор, а он достаточно субъективный, то капитализация компании сразу бы ушла с $70 млрд до $100 млрд».
Больше «Роснефти» подешевела только «Башнефть» (-49%) - ее акции резко упали из-за решения суда о переходе под госконтроль. Привлекательными бумагами на рынке сейчас являются «Лукойл» и «Сургутнефтегаз».
«Лукойл» обещал рост дивидендов в долларовом выражении, объясняет Танурков интерес инвесторов к бумагам компании. «Компания может себе это позволить: она начала получать возмещение затрат в Западную Курну - 2. Проблем с обслуживанием долга ($10,4 млрд на конец сентября) у нее нет», - добавил он. «Лукойл» по капитализации почти сравнялся с «Роснефтью». Вчера в ходе торгов на Московской бирже минимальная разница в стоимости компаний достигала 8 млрд руб. После закрытия торгов капитализация «Лукойла» составила 2 трлн руб. (+4,2%), «Роснефти» - 2,13 трлн руб. (-0,42%). Индекс ММВБ вырос на 1,36%.