Статья опубликована в № 3817 от 22.04.2015 под заголовком: Не тариф, так облигации

«Россети» могут выпустить бонды, чтобы вернуть выпадающие доходы, которые превышают 100 млрд рублей

Меру поддерживает Минэнерго, но против выступает Минэкономразвития
Минэнерго рассматривает возможность выпуска облигаций «Россетей», которые выкупят госбанки, чтобы компенсировать компании выпадающие доходы из-за ограничений роста тарифов
А. Гордеев / Ведомости

Минэнерго рассматривает возможность выпуска облигаций «Россетей», которые выкупят госбанки, чтобы компенсировать компании выпадающие доходы из-за ограничений роста тарифов, сказал во вторник на конференции «Ведомостей» заместитель министра энергетики Вячеслав Кравченко. Детали он не раскрыл. Представитель ВЭБа не ответил на запрос, его коллеги из ВТБ и Сбербанка отказались от комментариев.

В марте в презентации для правительства «Россети» сообщали, что накопленные к 2015 г. выпадающие доходы компании оцениваются в 102,8 млрд руб., а к 2017 г. они составят 142,6 млрд руб. Проблема тяжелого финансового положения «Россетей» не только в регулировании, но и в некоторых решениях менеджмента, сказал Кравченко. Он отметил, что в наиболее бедственном положении оказались именно государственные сети.

Помощь от ФСТ

42,7 миллиарда рублей – столько ФСТ в начале 2015 г. просила вернуть территориальным сетевым организациям в 2016 г. в качестве компенсации выпадающих доходов из-за ограничения роста тарифов

Чтобы исправить ситуацию, Минэнерго уже предлагало повысить индексацию сетевых тарифов до фактической инфляции в этом году, но против выступило Минэкономразвития. Представитель министерства говорит, что оно и против выпуска бондов, так как «Россети» и так сильно закредитованы.

Большинство «дочек» «Россетей» регулируются методом RAB, который обеспечивает возврат инвестиций с определенной доходностью. Утвержденные параметры RAB предполагали рост сетевых тарифов примерно на 9% в год, но если в 2010–2011 гг. тарифы росли на 13% в год, то в 2012–2017 гг. темпы снизились в среднем до 5%, подсчитывала главный эксперт ЦЭП Газпромбанка Наталья Порохова. Разница между заявленным ростом и урезанным и составляет выпадающие доходы компании.

Россети

Сетевая компания
Основной акционер – Росимущество (85,3%) Капитализация – 88,9 млрд руб. Выручка (МСФО, 1-ое полугодие 2014 г.) - 379,5 млрд руб. Чистая прибыль – 9,2 млрд руб.

«Россети» вполне могут выпустить облигации, но с учетом того, что тарифы, вероятно, сильно расти не будут и источники выплаты не ясны, якорным инвестором может стать ВЭБ как банк, созданный для поддержки важных для государства проектов, рассуждает управляющий активами УК «Капиталъ» Дмитрий Постоленко. Правда, в условиях оттока иностранных инвестиций в ВЭБ выстроилась очередь из заемщиков и сумма в 100 млрд руб. выглядит нереалистично, добавляет аналитик. По его словам, ВЭБ может выкупить бумаги примерно на 25 млрд руб. под ставку «ключевая ставка ЦБ плюс 1%», еще примерно 10 млрд руб. по ставке 14,5% на три года «Россети» вполне могут занять на рынке: компания имеет квазигосударственный статус, и большинство оценок инвесторов будут основаны на том, что государство найдет способы расплатиться по долгам компании.

Выпуск облигаций только отсрочит проблему и приведет к дальнейшему разрушению акционерной стоимости компании, считает аналитик «Ренессанс капитала» Владимир Скляр. Сегодня сетевые тарифы не позволяют окупить инвестиции, что бы ни говорили регуляторы, единственный вариант – вернуть выпадающие доходы через тариф, заключает аналитик.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать