Статья опубликована в № 3818 от 23.04.2015 под заголовком: «Транснефть» разочаровала инвесторов

Ассоциация инвесторов требует проверять сделки госкомпаний по хеджированию валютного риска

Она призывает не допустить таких ситуаций в будущем
Попытка застраховаться от колебаний курса не принесла «Транснефти» ничего хорошего
E. Eгоров / Ведомости

Исполнительный директор Ассоциации профессиональных инвесторов (АПИ) Александр Шевчук обратился с письмом к председателю правительства Дмитрию Медведеву (копии направлены первому вице-премьеру Игорь Шувалову и вице-премьеру Аркадию Дворковичу) с просьбой «обратить внимание на ситуацию с убытками «Транснефти» от операций с производными финансовыми инструментами на валютном рынке в размере 75,289 млрд руб.» в 2014 г. Письмо датировано 15 апреля. Письмо с такой же просьбой АПИ отправила председателю ЦБ Эльвире Набиуллиной (копии документов есть у «Ведомостей»). Представитель премьера переадресовал вопрос Дворковичу. Представители Дворковича, АПИ от комментариев отказались. Получить комментарии представителя Шувалова не удалось. Банк получение письма подтвердил. Утром 23 апреля источник "Интерфакса" сообщил, что рассмотреть обращение АПИ поручено Минфину, Минэкономразвития и Центробанку.

Убыток возник от использования опцион-пут и опцион-колл на общую сумму $4,247 млрд в 2013 г. и на $2,727 млрд в 2014 г. «Транснефть» пыталась захеджировать риски, связанные с возможным обесценением доллара и снижением обслуживания корпоративных облигаций, указано в письмах АПИ.

У ассоциации несколько вопросов: прошли ли эти сделки необходимую процедуру согласования, почему менеджмент компании посчитал, что они необходимы, учитывая, что «Транснефть» получает в основном рублевую выручку и несет рублевые расходы. Запрашивала ли «Транснефть» в 2014 г. «с учетом кризисных явлений» указания и рекомендации госорганов, интересуется Шевчук. Он не исключает, что исполнение опционов во второй половине 2014 г. повлияло на российский валютный рынок. «Транснефть» на протяжении многих лет платит низкие дивиденды и до сих пор не перешла на выплату по МСФО, указано в письме членам правительства. АПИ просит «рассмотреть принятие необходимых мер по предотвращению подобных ситуаций в российских компаниях с государственным участием».

Борьба с долгом

В 2015 г. «Транснефть» планирует досрочно погасить облигации на 135 млрд руб., сообщал первый вице-президент компании Максим Гришанин. Оферту по бумагам на 100 млрд руб. «Транснефть» должна объявить в мае и сентябре, раскрывалось в отчете компании за девять месяцев по МСФО. По бумагам на 35 млрд руб. – в октябре.

Сделки хеджирования заключались для минимизации валютных рисков, возникающих по причине наличия валютного долга (китайский кредит на $10 млрд до 2029 г. и выпуск еврооблигаций на $1,05 млрд с погашением в 2018 г.), а также временно свободных денежных средств, номинированных в иностранной валюте, объяснил представитель «Транснефти». Сделки не требовали одобрения госорганов и совершались в рамках политики управления валютными и процентными рисками. Согласно ей возможный убыток от изменений валютного курса не должен превышать ежегодно устанавливаемый правлением компании уровень толерантности, продолжает он. На валютный рынок сделки не могли повлиять, так как «ни сделки хеджирования, ни валютный опцион c барьерным условием не предполагали покупку или продажу компанией каких-либо объемов валюты».

В письмах АПИ приводит примеры 10 крупных убытков с производными финансовыми инструментами в мире с 1993 по 2012 г. Рекордный убыток у Morgan Stanley (США) – $9 млрд в 2008 г., на последнем месте Showa Shell Sekiyu (Япония) – $1,5 млрд. Убыток «Транснефти» – около $2 млрд (по среднему курсу в 2014 г.).

Многие компании используют производные финансовые инструменты, а из-за ослабления рубля в 2014 г. они продемонстрировали убытки от производных финансовых инструментов, говорит директор по инвестициям ИК «Универ» Дмитрий Александров. У «Роснефти» пока этот показатель – 122 млрд руб., отношение к EBITDA – 11,5%. У «Транснефти» этот показатель – 21,6%, у «Аэрофлота» – 58,1% (убыток – 14,4 млрд руб.), у «Уралкалия» – 46,9% (47,1 млрд руб.), у «Еврохима» – 34,9% (29,5 млрд руб.).

Убыток не должен повлиять на размер дивидендов: «Транснефть» заплатит от чистой прибыли по РСБУ в 2014 г., напоминает аналитик Газпромбанка Александр Назаров. Чистая прибыль за 2014 г. составила 11,8 млрд руб. (+4,6% к 2013 г.). Дивиденды он ожидает на уровне 727 руб. на привилегированную акцию (в 2013 г. – 724,21 руб.).

В подготовке статьи участвовали Татьяна Воронова, Михаил Серов

volpavel
13:02 23.04.2015
Мне не понятна логика представителя Транснефти: он заявляет, что сделки с деривативами осуществлялись для минимизации валютных рисков, возникающих из-за наличия валютного долга и свободных денежных средств в иностранной валюте. У Транснефти, на самом деле, чистые валютные обязательства, т.е. компания будет выигрывать от ослабления доллара и укрепления рубля. А менеджмент, по непонятным причинам, хеджируется от этого! Видимо не хотят, чтобы их валютные обязательства обесценивались! Фраза представителя Транснефти о неком уровне толерантности по убыткам от изменения валютного курса тоже интересна. Видимо, менеджмент компании настолько толерантен, что готов терпеть убытки на десятки миллиардов рублей. Нельзя сравнивать убытки от операций с производными финансовыми инструментами Транснефти с убытками Роснефти, Уралкалия и Еврохима. Такие компании, как Роснефть, Уралкалий, Еврохим – экспортеры. Они получают валютную выручку, поэтому хеджирование от обесценения доллара для таких компаний вполне логично, чего, однако, нельзя сказать о Транснефти, бизнес которой полностью рублевый. В итоге экспортеры продают доллары из валютной выручки, а Транснефть продает доллары взятые в долг.
50
Комментировать