UC Rusal снова ушла в убыток

Больше года (со II квартала 2014 г.) российский производитель алюминия – UC Rusal не получала убытков (см. график). И вот по итогам III квартала 2015 г. компания заработала $2 млрд выручки (-8,7% к предыдущему кварталу), $420 млн скорректированной EBITDA (-26,1%) и получила убыток в $54 млн (против $307 млн прибыли кварталом ранее), следует из отчета компании.

UC Rusal объясняет убыток тем, что цены на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME) в сравнении со II кварталом 2015 г. снизились. Средняя стоимость алюминия опустилась на 9,7% до $1589 за 1 т, следует из данных LME (с начала года падение было еще сильнее – 11%). Дешевле алюминий стоил только в 2009 г., отмечается в пресс-релизе UC Rusal. Существенно сократились и премии к цене за немедленную отгрузку (год назад за это в среднем доплачивали $422 за 1 т, в минувшем квартале – $206), говорится в сообщении компании.

Убыток UC Rusal получила в том числе из-за увеличения финансовых затрат, в III квартале 2015 г. они были на 23% больше аналогичного периода прошлого года – $379 млн – и на 29% больше, чем во II квартале 2015 г., следует из отчета. Большая часть этой суммы пришлась на переоценку деривативов – $229 млн, указывается в материалах UC Rusal. 16 декабря 2013 г. UC Rusal открыла кредитную линию в VTB Capital на 15 млрд руб. и выбрала из нее 10,1 млрд руб. по ставке трехмесячный «Моспрайм» + 4%, говорится в отчете UC Rusal. При этом банк получил опцион – через два года с момента открытия кредитной линии конвертировать рублевый долг в валютный (по ставке 38,2 руб./$), а ставку изменить до трехмесячного LIBOR + 5,05%. Компания отразила за III квартал убыток от возможной конвертации в $183 млн, следует из отчета.

Это не первые бумажные потери компании от использования деривативов. По итогам 2014 г. UC Rusal отразила в отчетности, что из-за переоценки справедливой стоимости деривативных инструментов у компании выросли финансовые расходы на $487 млн. Тогда UC Rusal писала, что возможный убыток по кредитному договору с VTB Capital составит $166 млн. Кроме того, в 2011 г. UC Rusal использовала кросс-валютные свопы для перевода рублевых облигаций в доллары на $530 млн и $533 млн, а в феврале – августе 2013 г. заключила кросс-валютный своп, конвертировав 18,3 млрд руб. в долларовый долг ($598 млн) на пять лет.

Представитель UC Rusal не ответил на вопросы «Ведомостей». Его коллега из VTB Capital отказался говорить, будет ли банк реализовывать опцион.

До момента возможной реализации опциона осталось мало времени, поэтому модель, по которой оценивается бумажный убыток от использования дериватива, дает реалистичный результат, говорит портфельный управляющий УК «Капиталъ» Дмитрий Постоленко. В отчете указывается, что волатильность рубля – 23,6%, а безрисковая ставка по рублю – 10,8%. Если рубль и дальше будет умеренно ослабляться в 2016–2018 гг., то конвертация долга перед VTB Capital в доллары приведет к росту процентных расходов UC Rusal, считает Постоленко, так как процентные платежи по ставке трехмесячный «Моспрайм» + 4% меньше, чем по ставке трехмесячный LIBOR + 5,05%.

Процентные платежи компании за первые девять месяцев составили $495 млн, а скорректированная EBITDA – $1,7 млрд. Таким образом, UC Rusal может самостоятельно, без дивидендов «Норникеля», обслуживать свой долг (в сравнении с началом года чистый долг компании сократился на 11% до $7,9 млрд). 95% долга UC Rusal номинировано в долларах, 3% в евро и 2% в рублях, следует из презентации компании для инвесторов.