Цветные металлы дешевеют на фоне низкого спроса в Китае и опасений глобальной рецессии
Котировки могут восстановиться во втором полугодии
Индекс цен на цветные металлы LMEX (учитывает алюминий, медь, цинк, свинец, никель и олово) на Лондонской бирже металлов (LME) во II квартале 2023 г. снизился почти на 9%. На 30 июня значение LMEX составило 3681 пункт.
Снижение индекса произошло после двух кварталов роста. В IV квартале 2022 г. он увеличился на 12,5% до 3984 пунктов, в I квартале 2023 г. фиксировался символический рост в 1% до 4024 пунктов.
Сильнее всего во II квартале этого года подешевели цинк (на 19% до $2362/т) и никель (на 14% до $20 516/т). Цена на алюминий упала на 10% до $2096/т, на медь – на 8% до $8210/т, на свинец – на 0,3% до $2100/т. Из цветных металлов, торгующихся на LME, подорожало в апреле – июне только олово: на 4% до $26 787/т.
Мировые цены на цветные металлы росли с марта 2020 г., а после начала СВО России на Украине этот тренд усилился. В частности, цены на медь, алюминий и никель на LME в марте прошлого года обновляли исторические максимумы, достигнув $10 674/т, $3849/т и $48 078/т соответственно. Но с середины марта началось снижение, вызванное, в частности, вспышкой коронавируса в Китае. В числе других факторов снижения цен эксперты тогда называли падение производства в Европе из-за энергокризиса, рост ставки ФРС США и ослабление опасений срывов поставок цветных металлов из России.
Индекс LMEX 6 июля составлял 3688 пунктов. Алюминий в этот день на LME стоил $2139/т, медь – $8288/т, цинк – $2355/т, никель – $21 140/т, свинец – $2056/т, олово – $28 345/т. С начала 2023 г. алюминий подешевел на 9%, медь – на 1,3%, цинк – на 23%, никель – на 30%, свинец – на 10%. Олово подорожало на 15%.
Опрошенные «Ведомостями» эксперты отмечают, что снижение цен на цветные металлы вызвано целым рядом факторов. Аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев говорит, что основная причина – это более низкие, чем ожидалось, темпы восстановления спроса на металлы в Китае после снятия [с января] коронавирусных ограничений. Также текущая динамика цен на металлы, по его мнению, может указывать на замедление мировой экономики на фоне роста стоимости кредитных средств. Основные причины снижения – опасения инвесторов относительно перспектив развития мировой экономики, а именно рисков возможной рецессии, и слабого спроса со стороны Китая, говорит старший аналитик инвестбанка «Синара» Дмитрий Смолин.
Кроме того, пока не оправдались опасения относительно дефицита металлов на рынке, продолжает Калачев. «Меди на рынке сейчас достаточно, а производство никеля активно растет в Индонезии. Да и сам Китай в первом полугодии увеличил выпуск рафинированного никеля на 30,1% до 107 100 т», – поясняет эксперт.
Смолин обращает внимание на то, что медь подешевела менее существенно из-за сокращения предложения со стороны Чили и Перу во II квартале. Цены на никель, по его словам, оказались в лидерах падения на фоне роста предложения Индонезии (контролирует около 55% мирового рынка металла), где в 2023 г. ожидается увеличение производства на 23% до 2 млн т.
Калачев замечает, что LMEX еще «примерно на 20% выше уровня докризисного 2019 года». «Для многих производителей цены на металлы остаются если и не самыми привлекательными, то достаточно комфортными», – резюмирует аналитик. Смолин также считает, что текущие спотовые цены на цветные металлы остаются комфортными для «Норникеля» и UC Rusal из-за ослабления курса рубля к доллару: во втором полугодии 2022 г. средний курс составил 63 руб./$, а сейчас превышает 90 руб./$.
Ведущий аналитик ИК «Велес капитал» Василий Данилов возражает: «Текущие ценовые уровни нельзя назвать комфортными для российских компаний». Эксперт обращает внимание на то, что во втором полугодии себестоимость производства 1 т алюминия у UC Rusal составляла $2325. «Сейчас себестоимость снизилась за счет девальвации рубля, но в текущей ценовой конъюнктуре UC Rusal балансирует на грани рентабельности», – считает Данилов.
«Норникель», по словам Данилова, имеет «более высокий запас прочности по рентабельности». По его оценке, при текущих спотовых ценах на ключевые металлы компании ее EBITDA за второе полугодие останется на уровне аналогичного периода 2022 г. (составляла $8,7 млрд. – «Ведомости»), а рентабельность составит 54%. Главным вызовом для компании, по мнению эксперта, является замедление ведущих мировых экономик под влиянием высоких процентных ставок. Снижение промышленного и инвестиционного спроса, по словам Данилова, может помешать «Норникелю» распродать избыточные запасы. Это, по его мнению, значительно ограничит свободный денежный поток (FCF) и возможности по выплате дивидендов.
Выручка «Норникеля» по МСФО в 2022 г. снизилась на 5% до $16,9 млрд, чистая прибыль – на 16% до $5,9 млрд. Прогнозов по финпоказателям UC Rusal на 2023 г. аналитики не дают. Но Калачев из «Финама» считает, что они будут слабыми. В 2022 г. выручка UC Rusal по МСФО выросла на 16,5% до $13,97 млрд, чистая прибыль сократилась на 44,4% до $1,8 млрд.
Калачев добавляет, что во втором полугодии цены на металлы перестанут снижаться и даже могут несколько вырасти. По прогнозу ФГ «Финам», цена на алюминий будет держаться в диапазоне $2100–2400/т, на никель – $19 000–23 000/т, на медь – $7500–9000/т. Смолин прогнозирует восстановление цен на базовые металлы во втором полугодии, ожидая мер по стимулированию развития инфраструктуры и предоставлению налоговых преференций для промышленности в Китае. По его прогнозу, алюминий подорожает до $2400/т, никель – до $23 500/т, медь – до $8500/т.