Основным рынком сбыта для «Норникеля» впервые стала Азия

Крупнейший в мире производитель палладия и высокосортного никеля «Норникель» получил почти половину выручки в первом полугодии 2023 г. от сбыта своей продукции в Азии. Об этом компания сообщила 2 августа. Таким образом, регион стал основным рынка сбыта компании впервые в ее истории.

Консолидированная выручка «Норникеля» по МСФО за первое полугодие 2023 г. сократилась на 20% год к году до $7,16 млрд, говорится в сообщении. Компания успешно перенаправила сбытовые потоки в дружественные страны и по итогам полугодия продажи в Азии увеличились вдвое, пояснил президент, крупнейший акционер «Норникеля» Владимир Потанин (его слова приводятся в релизе).

Экспорт российского необработанного никеля в Китай увеличился за шесть месяцев 2023 г. на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 18 400 т («Ведомости» писали об этом 1 августа). Рост наблюдался на фоне сокращения поставок в ЕС. Хотя российский никель и не подпал под западные санкции, продажи металла в необработанном виде из России в ЕС снизились в январе – мае 2023 г. в 1,8 раза год к году до 15 600 т.

Доля Европы в выручке «Норникеля» в первом полугодии 2023 г. снизилась до 25% по сравнению с 51% в январе – июне прошлого года. Доля Азии соответственно увеличилась до 49% с 27%, Северной и Южной Америки – сократилась до 14% с 17%, России и СНГ – выросла до 12% с 5%.

Под «добровольными санкциями»

Неблагоприятный геополитический фон создал новые риски для деятельности «Норникеля», прокомментировал финансовые результаты старший вице-президент – финансовый директор компании Сергей Малышев. «Несмотря на то что компания не находится под санкциями, многие наши давние иностранные партнеры фактически ввели против нас то, что называется «добровольные санкции», – сказал он. Это касается, по словам топ-менеджера, всех сторон бизнеса: операционной деятельности, сбыта, логистики, финансирования.

Ограничительные меры в отношении России и падение цен на ключевые для компании металлы, по словам Потанина, негативно отразились на полугодовых финансовых результатах компании.

EBITDA «Норникеля» снизилась в первом полугодии 2023 г. на 30% до $3,37 млрд, чистая прибыль уменьшилась на 79% до $1,07 млрд. Чистый долг на конец июня 2023 г. снизился на 8% к показателю конца 2022 г. до $9,05 млрд. При этом соотношение чистого долга и EBITDA на 30 июня этого года составляло 1,2x против 1,1x в конце декабря прошлого года. Свободный денежный поток (FCF) компании в январе – июне увеличился на 28% до $1,35 млрд.

Объем капвложений за полгода сократился на 19% до $1,47 млрд «благодаря оптимизации расчетов с подрядчиками, а также из-за пересмотра графиков инвестиционных проектов, обусловленного добровольными санкциями на поставку импортного оборудования и технологий и, как следствие, необходимостью их перепроектирования», говорится в релизе. При этом «Норникель» снизил прогноз по капзатратам в целом по году c $4,7 млрд до $3,5–3,8 млрд «ввиду влияния обменного курса и оптимизации условий платежей по ряду капитальных проектов».

Цена трехмесячного фьючерса на никель на Лондонской бирже металлов (LME) снизился на 25% с начала 2023 г., по итогам закрытия торгов 2 августа она достигла $22 358/т. Стоимость сентябрьского фьючерса на палладий на нью-йоркской бирже COMEX упала с начала года на 31,5% до $1225 за тройскую унцию.

Акции «Норникеля» на Мосбирже 2 августа выросли на 0,47% до 16 710 руб. за бумагу сразу после выхода отчетности в 16.20 мск, однако с 16.55 мск их цена начала снижаться и достигла дневного минимума в 16 580 руб. (-0,75%) к 17.11 мск.

«Результаты оказались несколько хуже рыночных прогнозов аналитиков и могут привести к давлению в акциях в ближайшее время», – говорит старший аналитик инвестбанка «Синара» Дмитрий Смолин. По прогнозам ведущего аналитика «Велес капитала» Василия Данилова, с учетом продолжающегося во втором полугодии 2023 г. падения мировых цен на цветные металлы и слабых производственных результатов по никелю и меди выручка «Норникеля» снизится по итогам 2023 г. на 14,8%, EBITDA – на 22,2%.

Значительнее всего в первом полугодии могли перенаправляться в Азию поставки никеля и меди, предполагает Смолин. По прогнозам инвестбанка «Синара», по итогам года доля продаж в Азию в выручке «Норникеля» может вырасти до 55–60% в первую очередь из-за дальнейшего снижения поставок в ЕС и Северную Америку.

Заплатит ли «Норникель» дивиденды

Но в отчетности «Норникеля» за первое полугодие есть и положительные моменты, указывающие на «относительно высокую» вероятность выплаты дивидендов, отмечает Данилов.

«Норникель» не платил дивиденды по итогам 2022 г., ссылаясь на усилившиеся геополитические риски, которые отрицательно повлияли на финансовые результаты компании, и высокие капзатраты. Компания не исключала выплаты промежуточных дивидендов в 2023 г., если FCF будет положительным, а соотношение чистого долга и EBITDA – «комфортным».

Данилов отмечает, что у «Норникеля» по результатам первого полугодия комфортная долговая нагрузка и положительный FCF против отрицательного во втором полугодии 2022 г. «Кроме того, оборотный капитал компании начал снижаться – в частности, в течение первого полугодия 2023 г. запасы готовой металлопродукции на балансе упали на 21%. Именно динамику распродажи избыточных запасов менеджмент ранее называл одним из основных критериев при принятии решения о дивидендах», – говорит аналитик. Смолин также считает перспективы выплаты дивидендов «Норникелем» хорошими. Особенно с учетом сокращения CAPEX и дальнейшего ослабления рубля, поясняет он.

Но с ними не соглашается аналитик «Финама» Алексей Калачев: «Несмотря на снижение капвложений, перспективы выплаты промежуточных дивидендов в 2023 г. выглядят туманными из-за падения прибыли и роста налоговой нагрузки». По его словам, улучшить финансовые показатели компании могут помочь ослабление рубля (за счет роста выручки в рублях) и подъем цен на металлы. Но динамика цен пока не выглядит сильной, рассуждает Калачев.

Смолин ожидает роста цен на никель до $23 500–24 000/т до конца года благодаря восстановлению спроса в Китае. Цены на палладий, по его прогнозам, могут укрепиться до $1400 за унцию.

При этом Данилов и Смолин солидарны в том, что многое в вопросе выплаты дивидендов будет зависеть от договоренности между двумя крупнейшими акционерами компании – «Интерросом» (37% акций) Потанина и UC Rusal (26,39%), основанной Олегом Дерипаской.

C 2012 г. дивиденды выплачивались согласно 10-летнему соглашению, которое было подписано основными акционерами «Норникеля» – «Интерросом», UC Rusal и Crispian Романа Абрамовича и Александра Абрамова. Однако с начала 2023 г. соглашение перестало действовать, что привело к новому витку споров между акционерами.