«Норникель» прогнозирует сохранение в 2024 году дефицита палладия

«Норникель» прогнозирует, что дефицит палладия на мировом рынке сохранится в 2024 г. Об этом говорится в опубликованном компанией 4 декабря обзоре мирового рынка. Также компания серьезно увеличила прогноз по дефициту этого металла по итогам текущего года. Предыдущая оценка, сделанная в мае 2023 г., предполагала дефицит на уровне 200 000 тройских унций, теперь речь идет о 900 000 унций.

Но еще в мае «Норникель» на 2024 г. прогнозировал профицит палладия на рынке в 300 000 унций. Теперь компания ожидает дефицит металла в объеме 400 000 унций: это на треть выше предыдущего прогноза, но в 2,3 раза ниже уровня 2023 г. Нехватка металла сейчас покрывается за счет реализации накопленных потребителями запасов, поясняет компания в обзоре.

Мировое производство палладия в 2023 г., по оценке компании, снизится на 2% до 6,4 млн унций. «Норникель» объясняет это в первую очередь сокращением собственного выпуска из-за плановых ремонтных работ на Надеждинском металлургическом заводе в Норильске – на 8% до 2,6 млн унций. Падение выпуска в России, по данным компании, частично будет компенсировано производителями из ЮАР (выпуск металла в этой стране вырастет на 1% до 2,4 млн унций). Ремонт на Надеждинском заводе продолжится в 2024 г., что также скажется на объемах производства, уточняет «Норникель».

Вторичная переработка палладия, т. е. производство из лома, в 2023 г., по прогнозу компании, снизится на 15% до 2,2 млн унций (ранее «Норникель» ожидал рост на 9%), в 2024 г. – вырастет до 2,5 млн унций.

Россия является крупнейшим в мире поставщиком палладия. Доля страны на мировом рынке – примерно 40%, основной производитель – «Норникель». В 2022 г. компания произвела 2,79 млн тройских унций палладия, что на 7% больше, чем годом ранее. В январе – сентябре 2023 г. производство выросло на 1% год к году до 2,1 млн унций. За 2023 г. «Норникель» прогнозирует падение выпуска палладия на 8–14% к уровню 2022 г. до 2,41–2,56 млн унций.

По данным отчетности «Норникеля», доля палладия в выручке компании составляет около 40%. Например, в 2021 г. на продажи палладия пришлись 39% выручки от реализации металлов и 37% сумарной выручки «Норникеля», в 2020 г. - 42% и 41% соответственно (более поздних данных нет). В 2022 г. выручка «Норникеля» по МСФО сократилась на 5% до $16,9 млрд, чистая прибыль снизилась на 16% до $5,9 млрд, EBITDA – на 17% до $8,7 млрд.

При этом спрос на палладий в 2023 г., по прогнозу «Норникеля», снизится незначительно – лишь на 1% (абсолютную цифру компания не приводит). Такой прогноз компания объясняет тем, что рост производства автомобилей с двигателями внутреннего сгорания (палладий используется в катализаторах для дожигания вредных выбросов) будет компенсирован снижением спроса на металл в электронике и частичной заменой палладия более дешевой платиной в автокатализаторах. Но дальнейшего замещения палладия платиной компания не ожидает.

Палладий дешевеет с октября 2022 г., когда цена достигла $2317,5 за унцию. Исторический максимум был зафиксирован в начале марта прошлого года – $3441 за унцию. Тогда на рынке были опасения в отношении перебоев с поставками металла из России после начала СВО на Украине. К июню 2022 г. палладий подешевел до $1779, с июня по октябрь цена несколько скорректировалась вверх, но затем снижение продолжилось. 4 декабря 2023 г. цена на металл, по данным товарной биржи Comex (США), составляла $979 за унцию. С начала года металл подешевел в 1,8 раза.

«Норникель» в обзоре указывает, что на стоимость металла оказывала негативное влияние реализация запасов, накопленных ранее автозаводами и производителями автокатализаторов. Кроме того, цены на сырьевые товары остаются под давлением негативных макроэкономических ожиданий, обусловленных «ястребиными» настроениями относительно денежно-кредитной политики со стороны финансовых регуляторов крупнейших мировых экономик.

По оценке «Норникеля», при текущем уровне цен на палладий крупные проекты в ЮАР и Северной Америке должны стать нерентабельными в 2024 г., а некоторые уже стали убыточными при текущих ценах. Поэтому компания ожидает сокращения предложения металла на рынке в 2024 г. Дефицит сократится по сравнению с показателем 2023 г. благодаря восстановлению вторичного производства палладия.

Риски для зарубежных производителей палладия подтверждает и руководитель управления аналитики по рынкам ценных бумаг Альфа-банка Борис Красноженов. При текущих ценах, по его оценке, наименее эффективные производители металлов платиновой группы (палладия, платины, родия и др.) в Южной Африке уже работают в убыток. Это создает предпосылки для сокращения производства палладия в следующем году, считает аналитик.

Красноженов обращает внимание, что структурный дефицит на рынке сохраняется параллельно со снижением рыночных цен на металл. По его словам, на цены в первую очередь оказывают влияние ожидания по росту рынка электромобилей.

По мнению управляющего директора рейтинговой службы НРА Сергея Гришунина, на фоне снижения цен на металл оценка дефицита в 900 000 унций в 2023 г. «выглядит завышенной». Из-за снижения цен, действительно, будет снижаться производство вторичного палладия, но общий дефицит вряд ли превысит 200 000 унций, считает аналитик. В 2024 г. нехватка металла на рынке будет еще ниже – 50 000–100 000 унций. Дополнительный дефицит возможен в случае невыполнения производственных планов компаниями из Южной Африки, добавляет он.

По прогнозу Красноженова, в 2024 г. цена на палладий будет находиться в районе $1000 за унцию по мере сокращения производства компаниями в Южной Африке и снижения запасов автопроизводителей. По прогнозу НРА, цены в 2024 г. перейдут к росту и достигнут $1300–1400 за унцию. Старший аналитик “Инвестбанка Синара” Дмитрий Смолин ожидает цену на палладий в 2024 г. на уровне $1250 за унцию.

Гришунин отмечает, что себестоимость производства «Норникеля» значительно ниже, чем у конкурентов на рынке. За счет падения курса рубля к доллару (на 20%) в 2023 г. себестоимость выпуска в валюте у компании снизилась, что частично позволит компенсировать падение цен, добавляет он.

В 2024 г. Гришунин ожидает рост цен на производимые “Норникелем” металлы. Котировки акций компании в 2024 г. будут следовать за динамикой цен на них, считает аналитик. “Инвестбанк Синара” прогнозирует рост котировок до 17 300 руб. за акцию. На 19:00 мск 4 декабря бумаги торговались по 16 700 руб. за штуку.

По оценке НРА, выручка «Норникеля» в 2023 г. на фоне снижения цен на никель, медь и палладий сократится на 15–20% относительно 2022 г., а показатель EBITDA – на 20–25%.