Статья опубликована в № 3989 от 25.12.2015 под заголовком: ФРС оторвалась от нуля

ФРС провозгласила отказ от политики дешевых денег

Возможно, ненадолго, предупреждают экономисты
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Это наиболее поворотный момент после 1929 г.» – так охарактеризовал повышение ключевой ставки бывший руководитель бюджетного департамента США Дэвид Стокман. ФРС держала ставку на уровне 0–0,25% с декабря 2008 г. и в декабре подняла до 0,5%. Последний раз ставка повышалась в июне 2006 г.

Год назад – в октябре 2014 г. – регулятор свернул и программу количественного смягчения, за время которой стоимость активов на балансе ФРС выросла с $900 млрд до $4,3 трлн.

Мягкая монетарная политика сыграла свою роль. Экономика США растет, пусть и медленно (в среднем на 2,5% в год в 2010–2014 гг.), уже 78 месяцев – это один из самых продолжительных циклов (дольше было только в четырех из 33 периодов с 1854 г.). Безработица снизилась почти вдвое – до 5%. Правда, не удалось добиться ускорения инфляции – всего 1,5%.

Добавка к доходам

С повышением ставки вырастут процентные доходы домохозяйств: во время последнего цикла ужесточения монетарной политики в 2004–2006 гг. они увеличились на 29%, пишет Morgan Stanley. По данным министерства торговли, расходы американцев на товары и услуги в ноябре выросли на 0,3%, а доля личных сбережений до 5,6% – максимум с начала 2013 г.

Но ультрамягкая политика ФРС создала и проблемы. Низкие ставки увеличили долговую нагрузку и разогнали стоимость финансовых активов, указывает президент Economic Analysis Associates Сьюзан Стерн (ее цитирует FT). Индекс Dow Jones вырос на 65% с конца прошлого кризиса, а доходность облигаций с низким рейтингом – с 6,6% в начале 2015 г. до 8,8%, что может говорить о формировании нового пузыря на рынках.

Повышения ставки ждали – и это затянувшееся ожидание только увеличивало нервозность. Решение ФРС спровоцирует переток средств с развивающихся рынков в развитые. ЦБ развивающихся стран, валюты которых привязаны к доллару, ничего не останется, как последовать примеру ФРС, пишет JPMorgan. По оценкам IIF, в 2016 г. нефинансовые компании развивающихся стран должны погасить $600 млрд долга: чем больше денег понадобится на обслуживание долгов, тем меньше их будет в экономике. Так, ЦБ Гонконга уже поднял ставку впервые за девять лет – с 0,5 до 0,75%.

В 2016 г. ставка ФРС продолжит расти – до 1,375%, свидетельствует консенсус-прогноз Bloomberg: т. е. на каждом заседании ФРС будет поднимать ее на 25 б. п. 39% экономистов, опрошенных FT, ожидают, что в 2016 г. ставка будет повышена три раза. По медианному прогнозу, она вырастет на 75 б. п. в 2016 г. и еще на 100 б. п. в 2017 г. Но рынок не разделяет мнения аналитиков. Процентные фьючерсы дают ставку в 0,75% через год, пишет «ВТБ капитал», в 2017 г. – 2,75%, а в 2018 г. – 3,25%. В пользу долгой паузы говорят слабое состояние промышленности и высокая доля плохих кредитов, считают аналитики JPMorgan: вероятность дефолта резко вырастет вместе с повышением стоимости обслуживания долга.

ФРС еще никогда не начинала повышать ставки на столь позднем этапе экономического цикла, замечает Стерн. Регулятор еще может вернуться к циклу снижения ставки. 58% из 65 опрошенных WSJ экономистов ждут, что в ближайшие пять лет ставка снова окажется около нуля, 37% – что ФРС запустит новую программу покупки активов. Еще ни один ЦБ развитых стран, повышавший ставки после кризиса 2009 г., не смог их удержать, напоминают они.

Читать ещё
Preloader more