ФРС провозгласила отказ от политики дешевых денег
Возможно, ненадолго, предупреждают экономисты
Это наиболее поворотный момент после 1929 г.» – так охарактеризовал повышение ключевой ставки бывший руководитель бюджетного департамента США Дэвид Стокман. ФРС держала ставку на уровне 0–0,25% с декабря 2008 г. и в декабре подняла до 0,5%. Последний раз ставка повышалась в июне 2006 г.
Год назад – в октябре 2014 г. – регулятор свернул и программу количественного смягчения, за время которой стоимость активов на балансе ФРС выросла с $900 млрд до $4,3 трлн.
Мягкая монетарная политика сыграла свою роль. Экономика США растет, пусть и медленно (в среднем на 2,5% в год в 2010–2014 гг.), уже 78 месяцев – это один из самых продолжительных циклов (дольше было только в четырех из 33 периодов с 1854 г.). Безработица снизилась почти вдвое – до 5%. Правда, не удалось добиться ускорения инфляции – всего 1,5%.
Добавка к доходам
С повышением ставки вырастут процентные доходы домохозяйств: во время последнего цикла ужесточения монетарной политики в 2004–2006 гг. они увеличились на 29%, пишет Morgan Stanley. По данным министерства торговли, расходы американцев на товары и услуги в ноябре выросли на 0,3%, а доля личных сбережений до 5,6% – максимум с начала 2013 г.
Но ультрамягкая политика ФРС создала и проблемы. Низкие ставки увеличили долговую нагрузку и разогнали стоимость финансовых активов, указывает президент Economic Analysis Associates Сьюзан Стерн (ее цитирует FT). Индекс Dow Jones вырос на 65% с конца прошлого кризиса, а доходность облигаций с низким рейтингом – с 6,6% в начале 2015 г. до 8,8%, что может говорить о формировании нового пузыря на рынках.
Повышения ставки ждали – и это затянувшееся ожидание только увеличивало нервозность. Решение ФРС спровоцирует переток средств с развивающихся рынков в развитые. ЦБ развивающихся стран, валюты которых привязаны к доллару, ничего не останется, как последовать примеру ФРС, пишет JPMorgan. По оценкам IIF, в 2016 г. нефинансовые компании развивающихся стран должны погасить $600 млрд долга: чем больше денег понадобится на обслуживание долгов, тем меньше их будет в экономике. Так, ЦБ Гонконга уже поднял ставку впервые за девять лет – с 0,5 до 0,75%.
В 2016 г. ставка ФРС продолжит расти – до 1,375%, свидетельствует консенсус-прогноз Bloomberg: т. е. на каждом заседании ФРС будет поднимать ее на 25 б. п. 39% экономистов, опрошенных FT, ожидают, что в 2016 г. ставка будет повышена три раза. По медианному прогнозу, она вырастет на 75 б. п. в 2016 г. и еще на 100 б. п. в 2017 г. Но рынок не разделяет мнения аналитиков. Процентные фьючерсы дают ставку в 0,75% через год, пишет «ВТБ капитал», в 2017 г. – 2,75%, а в 2018 г. – 3,25%. В пользу долгой паузы говорят слабое состояние промышленности и высокая доля плохих кредитов, считают аналитики JPMorgan: вероятность дефолта резко вырастет вместе с повышением стоимости обслуживания долга.
ФРС еще никогда не начинала повышать ставки на столь позднем этапе экономического цикла, замечает Стерн. Регулятор еще может вернуться к циклу снижения ставки. 58% из 65 опрошенных WSJ экономистов ждут, что в ближайшие пять лет ставка снова окажется около нуля, 37% – что ФРС запустит новую программу покупки активов. Еще ни один ЦБ развитых стран, повышавший ставки после кризиса 2009 г., не смог их удержать, напоминают они.