Статья опубликована в № 4003 от 28.01.2016 под заголовком: ЦБ дождется дна

Вероятность снижения ставки ЦБ в пятницу – нулевая

Падение цены нефти и рубля еще долго не дадут регулятору снизить ставку, есть риски ее повышения
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Вероятность снижения ставки ЦБ по итогам предстоящего 29 января заседания – нулевая, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, все 42 опрошенных экономиста ожидают, что она сохранится на уровне 11%, несмотря на замедление инфляции. Более того, падение цен на нефть и возросшая волатильность рубля не только откладывают возможность снижения ставки в лучшем случае до II квартала, но и в худшем случае могут вынудить ЦБ пойти на повышение ставки в 2016 г.

Инфляция продолжает быстрое снижение на фоне прошлогоднего всплеска и с декабрьских 12,9% может исходя из недельных (неполных) данных Росстата по итогам января снизиться до 9,8–9,9%. По оценкам Минэкономразвития – до около 10%, сообщал министр Алексей Улюкаев. Помимо эффекта базы на замедление инфляции влияет снижение покупательной способности населения из-за падения реальных доходов и зарплат – к декабрю номинальный рост зарплат почти остановился, став минимальным с 1993 г.

Прежние стресс-прогнозы становятся базовыми, экономику ждет второй год рецессии, однако риски усиления инфляционных ожиданий перевешивают экономические риски. Девальвация рубля в декабре 2015 г. – январе 2016 г. может привести к росту инфляционных ожиданий, отмечает Гульнара Хайдаршина из Газпромбанка. С момента декабрьского заседания ЦБ курс пробил отметку 70 руб./$ и протестировал 80 руб./$. К концу 2015 г. потребительские цены более-менее адаптировались к последствиям летней девальвации и курсу 65–67 руб./$; каждое новое ослабление рубля будет разгонять инфляцию, отмечает Николай Кондрашов из Центра развития ВШЭ. По его оценкам, закрепление курса на уровне 77 руб. прибавит росту цен около 3 п. п., если же курс хотя бы 2–4 месяца продержится на отметке 80 руб. – 3,5–4 п. п. «Инфляция в 2016 г. преимущественно будет определяться динамикой валютного курса», – заключает он. Колебания же курса останутся зависимыми от цены нефти, которая также остается крайне волатильной: ее падение до $15–20/барр., которое не исключено, приведет к временному ослаблению рубля до 90–95 руб./$, отмечает Наталия Орлова из Альфа-банка. Стабилизация рубля произойдет, только когда сырьевой рынок нащупает дно, отмечает она, это может произойти во II квартале. В таком случае перед ЦБ откроется «окно возможностей» для снижения ставки, но, поскольку основные расходы бюджета сдвигаются на второе полугодие, ЦБ этим «окном» вряд ли воспользуется, полагает Орлова: ставка 11% останется неизменной в течение всего 2016 года, ожидает она.

По мнению Хайдаршиной, расходы бюджета будут, напротив, более равномерными, влияние последней девальвации на цены исчерпается во II квартале и во втором полугодии 2016 г. регулятор может вернуться к снижению ставок. Пауза в снижении ставки ЦБ продлится до конца первого полугодия, если рынок нефти найдет дно весной, согласна Татьяна Орлова из Royal Bank of Scotland.

В любом случае волатильность нефти и курса сокращают возможный масштаб снижения ставки в течение 2016 г., резюмирует Олег Кузьмин из «Ренессанс капитала». Не стоит исключать и вероятность ее повышения, если ослабление рубля ускорится или возникнет паника на рынке, предупреждает он. Но ЦБ постарается избежать повторения ситуации декабря 2014 г., действуя превентивно: снижая стоимость валютного репо, более тщательно мониторя валютные операции экспортеров, полагают аналитики UBS. Сама по себе динамика инфляции не несет риска повышения ставки, уровень которой в 11% выше пока даже самых пессимистичных прогнозов по темпам роста цен на конец 2016 г.

Читать ещё
Preloader more