Статья опубликована в № 4067 от 04.05.2016 под заголовком: ЦБ ждет ответа от правительства

ЦБ не смягчил политику, но смягчил риторику

Помешать ему снизить ставку может правительство, планы которого по расходам неясны
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Банк России сохранил в пятницу ключевую ставку на уровне 11%. Совет директоров ЦБ указал на замедление инфляции и признаки улучшения в экономике при повышенных инфляционных рисках.

Решение совпало с консенсус-прогнозом: из 40 экономистов, опрошенных Bloomberg, только шестеро допускали снижение ставки до 10,5%. А также Минэкономразвития, следует из комментария его представителя «Интерфаксу».

Инфляция заметно снизилась, признает ЦБ (годовая – 7,3% на 25 апреля), но есть риски, что снижение неустойчивое и во многом обусловлено временными факторами. Это отказ правительства от индексации зарплат госслужащих, решения ограничить индексацию пенсий и тарифов, а также снижение мировых цен на продовольствие. В середине 2016 г. ЦБ допускает временное ускорение роста потребительских цен из-за эффекта низкой базы, но по-прежнему ждет годовой инфляции в 5% в апреле 2017 г. и 4% – в конце 2017 г.

Денежно-кредитная политика ЦБ переходит от умеренно жесткой к очень жесткой, писали неделю назад в обзоре Иван Чакаров и Екатерина Власова из Сiti. Реальные процентные ставки достигли максимума (см. график), а это мешает восстановлению экономики, считают они. Среднее значение реальных ставок снизилось за месяц на 10 б. п. – до 130 б. п., подсчитал Дмитрий Грицкевич из Промсвязьбанка, при этом реальная ставка ЦБ выросла до 370 б. п.

Но снижение ставок в экономике продолжится и при неизменности ключевой ставки, говорится в сообщении ЦБ. Расходование средств резервного фонда будет способствовать переходу банковского сектора к структурному профициту ликвидности (не ЦБ кредитует банки, а они его – депозиты в ЦБ становятся больше долга перед регулятором). Улучшение ситуации с ликвидностью уже привело к снижению депозитных ставок, отмечал Дмитрий Полевой из ING.

ЦБ не понижал ставку с августа 2015 г. В начале 2016 г. из-за спада цены нефти, вызвавшего ослабление рубля и усилившего финансовые и инфляционные риски, его риторика ужесточилась: вместо обещаний возобновить снижение ставки по мере снижения инфляционных рисков регулятор предупредил о возможности ужесточения денежно-кредитной политики. А в марте ЦБ заявил, что умеренно жесткую политику, возможно, придется проводить дольше, чем рассчитывали.

На этот раз ЦБ сменил «ястребиный» настрой, вернув в пресс-релиз прежнюю «голубиную» фразу о возможности снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний совета директоров. «Ястребы улетают с Неглинной», – охарактеризовали комментарии ЦБ аналитики JPMorgan. Минэкономразвития ожидает, что при сохранении текущих тенденций в экономике ставка может быть снижена на заседании совета директоров ЦБ 10 июня.

Но в целом комментарии ЦБ остаются относительно жесткими, рассуждает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова: ЦБ прогнозирует рост ВВП уже со второго полугодия и несколько раз упомянул о неопределенном тренде зарплат. Сохраняются повышенные инфляционные риски, предупреждает ЦБ. Среди них неоднозначные изменения в динамике номинальной зарплаты, не ясны планы правительства – не определены параметры индексации зарплат и пенсий, отсутствует среднесрочная стратегия бюджетной консолидации.

Снижение ставки было бы возможно уже в июне, если инфляция в мае снизится, но скорее всего в ближайшие месяцы она вырастет, полагает Лиза Ермоленко из Capital Economics. Цикл снижения ставки, вероятно, не возобновится до III квартала, продолжает она, к концу года ставка снизится лишь до 10%. Полевой ждет снижения ставки в июне до 10,5% и до 9% к концу года.

Снижение ставки уже в июне возможно только при совпадении ряда условий, перечисляет Олег Кузьмин из «Ренессанс капитала»: нефть дороже $40/барр.; рубль не слабеет; инфляция не выше 8%; инфляционные ожидания должны снизиться, а рост номинальных зарплат – замедлиться с февральских 9 до 5–6%. Иначе снижение ставки произойдет не раньше второго полугодия 2016 г., считает он. Изменение ставки зависит от котировок нефти, отмечает Кузьмин: при $40/барр. она может быть снижена только до 10% к концу 2016 г., при $45 – до 9%, при $30 – до конца года не изменится.

Из-за отсутствия решения о размере индексации пенсий во втором полугодии 2016 г. и планов на 2017 г. у ЦБ остаются все аргументы против понижения ставки, замечает Орлова. Обсуждение индексации пенсий и тарифной политики на 2017 г. продолжится до IV квартала 2016 г., это аргументы против снижения ставки, согласны аналитики «ВТБ капитала». Вероятно, обещание понизить ставку – реакция на критику в адрес ЦБ, считает Орлова, на уровне 11% ставка останется до конца года.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more