Минфин с пятницы увеличит ежедневные покупки валюты почти втрое
Если не случится новых глобальных потрясений, на курсе рубля это не отразится
С 5 марта по 6 апреля 2021 г. Минфин приобретет валюту на общую сумму 148,1 млрд руб., т. е. примерно 2 млрд в пересчете на доллары. Таким образом, с пятницы ежедневный объем покупки составит примерно $91 млн против $32 млн сегодня.
«Увеличение объемов покупки валюты со стороны Минфина обусловлено действием механизма бюджетного правила, согласно которому при превышении ценой на нефть базисного уровня (в 2021 г. он составляет $43,25 за баррель) ведомство выступает в качестве покупателя иностранной валюты, тем самым сглаживая колебания курса рубля», – напоминает аналитик ГК «Финам» Анна Зайцева. Валюта, купленная в рамках бюджетного правила, направляется в фонд национального благосостояния.
По оценкам Минфина, за февраль средняя цена нефти Urals составила $60,78 за баррель, с начала года – $57,6 за баррель. «Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета, связанный с превышением фактически сложившейся цены на нефть над базовым уровнем, прогнозируется в марте 2021 г. в размере 116,9 млрд руб., – указывается в сообщении Министерства финансов. – Суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого <...> по итогам февраля 2021 г. составило +31,2 млрд руб.».
Главный экономист «ВТБ капитала» по России и СНГ Александр Исаков напоминает, что в этом году бюджетное правило было несколько ослаблено, чтобы учесть влияние пандемии на экономику. В том числе увеличились социальные расходы, и Минфин стал тратить больше, чем подразумевает бюджетное правило. «Минфин допускает дефицит федерального бюджета в размере 2,7 трлн руб. при прогнозируемой цене на нефть марки Urals в $45,3 за баррель, а дополнительные траты будут профинансированы за счет заимствований», – указывает он.
Еще одной бюджетной особенностью является переход нефтедобывающих компаний на режим НДД (налог на добавленный доход) с начала этого года. «Из-за этого в феврале – марте на покупку валюты будет направлено примерно на 0,1 трлн руб. меньше средств в каждый из месяцев, – объясняет Исаков. – Дело в том, что часть нефтедобытчиков перешла с режима НДПИ, который уплачивается ежемесячно, на НДД, который платится раз в квартал. Те нефтедобывающие компании, которые перешли на режим НДД, в феврале – марте налог платить не будут (первая уплата НДД состоится лишь в апреле), в связи с чем бюджет в феврале – марте получит меньше нефтегазовых доходов и направит на покупку валюты меньше средств».
Руководитель ИАЦ «Альпари» Александр Разуваев считает, что в среднесрочной перспективе цена на нефть будет и дальше расти, так что Минфину придется покупать еще больше валюты. «Наш таргет по Brent в $60–70 за баррель достигнут. И вполне возможно, что мир находится в начале нового сырьевого суперцикла, т. е. через пару лет цены на черное золото превысят $100 за баррель. На этом фоне мы ожидаем укрепления российского рубля до 65–67 руб. за доллар в текущем году и выхода долларового индекса РТС на 2000 пунктов», – говорит аналитик.
Зайцева считает, что увеличение покупок валюты Министерством финансов не окажет существенного влияния на курс рубля. «В условиях внешней довольно благоприятной конъюнктуры аппетит инвесторов к риску сохраняется на высоком уровне, а цены на нефть находятся вблизи годовых максимумов, так что операции Минфина не будут заметными для национальной валюты», – объясняет она. По прогнозам Зайцевой, при отсутствии внешних значимых шоков доллар до конца марта будет торговаться в диапазоне 72,5–75 руб. Однако в случае смены настроений на глобальных рынках покупки валюты Минфином могут оказаться весьма чувствительными для рынка, предупреждает она.
«Бюджетное правило снижает волатильность валютного курса в зависимости от колебаний нефтяных котировок и в целом делает экономику более предсказуемой и устойчивой, однако его негативным эффектом является изъятие ресурсов, что ведет к снижению потенциального роста ВВП», – отмечает глава аналитического отдела банка «Центрокредит» и автор Telegram-канала MMI Евгений Суворов.
С ним соглашается и Разуваев. «Политика российских монетарных властей выглядит крайне нелогичной, – отмечает он. – С одной стороны, доллар – это токсичный актив и Россия старается максимально сократить его использование во внешней торговле. А с другой – ведется покупка валюты в рамках бюджетного правила. Хотя необходимости в этом, в принципе, нет». Бюджетное правило стоит отменить, уверен Разуваев. «Если само Министерство финансов России не доверяет национальной валюте, то как можно требовать, чтобы рублю доверяли иностранные и российские инвесторы, а также рядовые россияне и граждане стран СНГ», – указывает он.
Но Исаков с такой позицией не согласен. «Бюджетное правило подразумевает более прогнозируемую бюджетную политику, при которой бюджетные траты не зависят от цены на нефть и определяются базовыми нефтегазовыми доходами, а также более стабильный обменный курс, при котором корреляция между обменным курсом и ценой на нефть уменьшилась с 0,7 примерно до 0,2–0,3. Отказ от бюджетного правила будет означать, что правительство лишит себя «страховки» на случай, если цены на нефть окажутся низкими на протяжении длительного времени», – объясняет он.