В ЕЦБ оценили последствия введения цифрового евро

Цифровой евро, массовый выпуск которого Европейский центральный банк (ЕЦБ) планирует начать в 2024 г., может стать более привлекательным инструментом сбережений, чем наличность и деньги на банковских депозитах. Об этом говорится в соответствующем докладе регулятора, опубликованном в марте. С другой стороны, повышенный интерес к цифровой валюте создает и дополнительные риски для банковской системы, оговариваются аналитики регулятора. «На фоне нестабильности на мировых финансовых рынках это может привести к ощутимому сокращению активов европейских коммерческих банков», – предупреждают в ЕЦБ.

Авторы доклада приходят к трем основным выводам. Во-первых, те, кто на данный момент хранит свои сбережения в наличной валюте, в любом случае выиграют от перехода на электронный эквивалент. Во-вторых, введение цифровой валюты центрального банка (CBDC) повысит доступность денег, выпускаемых напрямую государством, что может привести к частичной дезинтермедиации (т. е. устранению посредничества) банков в финансовой системе. Вкладчикам в целом выгоднее переносить свои деньги с депозитов в цифровую валюту, так как это обезопасит их средства от последствий возможного банковского кризиса, хотя его вероятность остается невысокой. Поэтому клиенты наиболее стабильных банков могут упустить существенную выгоду, если преждевременно заберут свои средства, уточняют авторы доклада. В-третьих, хотя сокращение доли депозитов в структуре банковских активов в целом ухудшит положение кредитных организаций, но также и откроет для них новые возможности по реструктуризации своих портфелей. После ухода части вкладчиков в цифровую валюту оставшиеся клиенты, как ожидается, будут проявлять большую лояльность к классическим банкам, что может смотивировать организации повысить процентные ставки по вкладам, а также увеличить долю долгосрочных кредитов в своем портфеле, считают в ЕЦБ.

Авторы доклада указывают, что потребность в наличной валюте как в средстве сбережений стабильно росла в еврозоне, несмотря на развитие банковских технологий. Этим, в частности, объясняется стабильное увеличение объема наличности в Европе: в 2003 г. он был ниже 6% ВВП еврозоны, а к 2021 г. составил уже более 12% ВВП. При этом в то время, как объем наличности, используемой как средство платежа, в период 2003–2019 гг. не превышал 3% ВВП, объем наличности в сбережениях населения рос: в 2003 г. он был ниже 4% ВПП, а к 2019 г. превысил 8% ВВП. Авторы доклада обращают внимание на резкий рост объема наличной валюты в кризис 2007–2009 гг. и пандемию COVID-19 2020–2021 гг., объясняя его растущей неуверенностью населения в банковской системе и переходом на более безопасные средства сбережений.

В среднем, по состоянию на 2019 г., объем наличных денег в сбережениях каждого взрослого европейца варьировался от 1270 до 2310 евро, указывают авторы доклада.

В январе ЕЦБ опубликовал презентацию цифрового евро, в которой описывались его преимущества в качестве средства обеспечения финансового суверенитета еврозоны. Ожидается, что уже осенью 2023 г. начнется подготовка к выпуску ЦВЦБ, а организация публичного доступа к цифровому евро ожидается не ранее 2024 г.

Последствия для банков

В текущих условиях введение CBDC скорее может выступить фактором риска для европейского банковского сектора, считает руководитель центра инвестиционного анализа и макроэкономических исследований ЦСР Даниил Наметкин. Возможность цифрового евро выступать в роли средства сбережения усилит конкуренцию банков за вкладчиков, тем самым ухудшив маржинальность кредитных организаций из-за роста стоимости фондирования, опасается он. Это приведет к дополнительному обременению обязательствами ЕЦБ, у которого на балансе и так находится значительное количество активов не самого лучшего качества, считает эксперт.

При этом введение цифровой валюты без возможности использования как средства накопления может сделать ее не особо востребованной среди потребителей, даже несмотря на отсутствие транзакционных издержек и высокое удобство использования, добавляет Наметкин.

В целом появление нового цифрового финансового инструмента вряд ли окажет значимый благоприятный эффект для банковского сектора ввиду существенного накопления системных дисбалансов, оценивает он. Высокая зависимость от низких ставок и финансирования со стороны ЕЦБ может поставить под сомнение действия регулятора по стабилизации уровня инфляции, а длительное сохранение отрицательных реальных доходностей только усиливает риски финансовой стабильности, в результате чего текущие риски только мультиплицируются, указывает Наметкин.

Мгновенный перевод средств с банковских счетов в CBDC мало вероятен, так как для этого пока нет привычной для вкладчиков инфраструктуры, спорит эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Валерий Емельянов. Так как и на создание этой инфраструктуры, и на привыкание к ней вкладчиков требуется время, введение цифрового евро вряд ли можно оценивать как значительную угрозу для банковской системы, полагает он.

Риск оттока средств с банковских депозитов в CBDC действительно велик, считает руководитель Российского центра компетенций и анализа стандартов ОЭСР РАНХиГС Антонина Левашенко. В связи с этим банки могут предотвращать оттоки денежных средств более привлекательными предложениями для клиентов – в частности более высокими ставками по вкладам, полагает она. Но такое решение несет в себе еще большие риски для устойчивости организаций, добавляет эксперт.

Интерес к CBDC

Цифровая валюта ЕЦБ как средство вложения не станет привлекательнее наличности и депозитов сразу после своего введения, считает старший преподаватель департамента мировой экономики факультета мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ Ксения Бондаренко. Привычка к формированию накоплений в наличной валюте формировалась у населения Европы на протяжении многих лет, она сохранялась в условиях финансового кризиса 2007–2009 гг., усиливалась в пандемию COVID-19, поэтому отказываться от нее в пользу цифрового евро многие вряд ли захотят – на это потребуются годы, уверена она. Кроме того, при использовании CBDC сохраняется возможность контроля за оборотом средств населения со стороны ЕЦБ, что также будет смущать многих людей, добавляет эксперт.

ЕЦБ не будет предлагать проценты тем, кто предпочтет держать свои накопления в цифровом евро, – это делают только обслуживающие банки, указывает член совета директоров Национального платежного совета Алма Обаева. В связи с этим вряд ли произойдет массовый отток средств с депозитов в цифровую валюту, так как для вкладчиков это будет означать отказ от дополнительных поступлений, указывает она.

Потребители будут хранить деньги на банковских депозитах, чтобы за счет начисления процентов компенсировать инфляционные издержки, уточняет Левашенко.

В цифровой евро могут перейти средства на расчетных, текущих счетах в коммерческих банках, по которым банк не платит никаких процентов, – это позволит вкладчикам обеспечить дополнительную безопасность своих средств, считает Обаева.

Цифровой евро может стать более привлекательным средством сбережений по сравнению с депозитами, если высоки риски неплатежеспособности у коммерческого банка, считает Левашенко. Для потребителей использование ЦВЦБ будет означать небольшое снижение издержек благодаря отсутствию комиссий за обслуживание счетов и потенциальное расширение доступа к инфраструктуре цифровых платежей, добавляет она. Но для большинства пользователей такие преимущества вряд ли будут решающими, поэтому при внедрении цифрового евро для повышения его привлекательности необходимо будет внедрять и дополнительные стимулы, уверена эксперт.

В текущих условиях введение цифрового евро может столкнуться с двумя главными сложностями: сопротивление коммерческих банков и консерватизм населения, особенно среди возрастных групп, считает Емельянов. Более благоприятная среда для ЦВЦБ образуется только при падении роли банков в распространении ликвидности на фоне укрепления небанковского финтеха (сервисов платежей, переводов, кошельков, блокчейн-проектов и проч.), уверен он. Тогда накопления будут естественным образом уходить за пределы банковской системы и ввод цифрового евро перестанет нести риски для банковского сектора, рассуждает эксперт. На создание таких условий тем не менее может потребоваться достаточно длительное время, добавляет Емельянов.

В связи с этим ЕЦБ будет вводить свою цифровую валюту с большим отставанием от других крупных экономик, в частности после стран Азии, включая Китай, и уж точно не ранее, чем это сделают в США, считает он. К тому моменту все риски будут проверены, опробованы, изучены и будет понятно, как с ними правильно работать, поясняет эксперт. Наиболее вероятно введение цифрового евро не ранее чем через несколько лет, так как для этого необходимо адаптировать не только техническую инфраструктуру, но и нормативно-правовую базу, считает Бондаренко.