ЦБ вслед за Минэком улучшил макроэкономический прогноз

Банк России улучшил прогноз по инфляции и темпам восстановления российской экономики в 2023 г. Регулятор теперь ждет роста ВВП на 0,5–2%, хотя еще в феврале он ожидал спада. Верхняя оценка диапазона даже позитивнее, чем у Минэкономразвития – там прогнозируют рост ВВП на конец года на 1,2%. Помощник президента Максим Орешкин, выступая на просветительском марафоне «Знание. Первые», оценил рост экономики в 2023 г. в 1–2%.

Инфляцию Банк России тоже ждет ниже, чем полагал в феврале, – на уровне 4,5–6,5% против 5–7%. Минэк прогнозирует рост цен на уровне 5,3%.

По итогам заседания совета директоров 28 апреля Банк России пятый раз подряд оставил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. На этом значении она находится с сентября 2022 г. В то же время ЦБ дал сигнал о повышении ставки на будущих заседаниях «в условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления».

Реалистичный рост

Улучшение прогноза ВВП Центробанком связано с тем, что экономическая активность растет быстрее ожиданий регулятора. Это отражает как увеличение внутреннего спроса, так и продолжающиеся процессы адаптации российской экономики, пояснила председатель Банка России Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции. ЦБ прогнозирует, что к концу следующего года темпы роста экономики вернутся к уровням конца 2021 г. в 0,5–2,5%, а в 2025 г. – в 1,5–2,5%.

Оценки ЦБ по ВВП выглядят реалистичными, несмотря на кажущийся оптимизм, полагает большинство экономистов.

Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах считает прогноз даже консервативным: рост подогревается и государственными расходами, и увеличением потребительского спроса, а инфляция не растет за счет запасов и изменений в структуре импорта.

Рост ВВП не превысит 1%, полагает старший управляющий директор рейтингового агентства НКР Александр Проклов. На его динамику повлияет реальная ситуация с федеральным бюджетом, который в настоящее время исполняется со значительным дефицитом, отмечает он. Кроме того, на фоне не вполне понятной (ввиду отсутствия информации) ситуации с внешней торговлей остается неопределенность в отношении темпов трансформации экономики и реализации новых инвестпроектов. Наконец, сдерживающее влияние на рост экономики оказывает дефицит рабочей силы, резюмирует Проклов.

В I квартале, по предварительным данным Минфина, бюджет был исполнен с дефицитом 2,4 трлн руб., при этом в марте ведомство зафиксировало небольшой профицит порядка 180 млрд руб. В целом на год запланирован дефицит в размере около 2,9 трлн руб.

Совкомбанк в свои прогнозы также закладывает рост российской экономики на 1%, хотя оценки скорее смещены в сторону более высокого значения, говорит главный аналитик банка Михаил Васильев. Рост ВВП сложится ближе к нижней границе диапазона Банка России (0,5%), считает кредитный аналитик «Тинькофф инвестиций» Михаил Иванов. В «Ренессанс капитале» тоже ожидают околонулевых значений, солидарна главный экономист по России и СНГ Софья Донец. Она объясняет это тем, что восстановительный рост замедлится после того, как бюджетный стимул от конца 2022 г. будет исчерпан, а доходы от сырьевого экспорта снизятся.

Прогноз Райффайзенбанка по уровню ВВП остается консервативным, замечает его главный экономист Станислав Мурашов, но ожидания регулятора он все равно считает реалистичными, если предполагать стимулирующую роль бюджета. Мурашов не исключает, что ЦБ видит дополнительные стимулы роста, например, со стороны бюджетных расходов и промышленного производства, на что указывают последние показатели роста этого сектора. Также есть вероятность, что регулятор закладывает более позитивные предпосылки по увеличению доходов нефтегазового сектора, добавляет Мурашов.

«БКС мир инвестиций» улучшила прогноз до -1,6% – ранее прогнозировался спад на 2,4%, говорит ее эксперт по фондовому рынку Евгений Миронюк.

Слишком оптимистичная инфляция

Весной годовая инфляция резко замедлилась – с 10,99% в феврале до 2,46% в апреле, что ощутимо ниже таргета ЦБ в 4%. С начала года цены выросли на 1,99%. Банк России ожидал снижения инфляции ниже цели, но обращал внимание, что рост замедлился не из-за фундаментальных причин, а на фоне высокой базы прошлого года в марте – апреле. Это временное понижение и, по прогнозу ЦБ, инфляция закрепится на целевом уровне только в следующем году, отметила Набиуллина.

С 18 по 24 апреля инфляция ускорилась до 0,1% после 0,04% неделей ранее, сообщал Росстат. Набиуллина назвала важным фактором ускорения оживление потребительского спроса, заметив, что это видно по оперативным данным расходов населения, прежде всего в сегменте услуг, а также по увеличению спроса на кредиты.

Ослабление рубля также оказывает эффект на инфляцию, но он более растянутый во времени, сказала Набиуллина. «Сейчас ослабление рубля сдерживается тем, что многие компании делали запасы раньше, больше и по более крепкому курсу. Но ослабление курса, которое произошло в начале года, даже если курс останется на нынешних уровнях, этот фактор сам по себе будет проинфляционным», – уточнила она.

С мартовского заседания ЦБ доллар подорожал на 4,24 руб. (-5,5%) и к закрытию торгов на Мосбирже 27 апреля стоил 81,3 руб. Евро за это же время вырос на 7,72 руб. (-9,4%) до 89,7 руб. Юань подорожал на 0,5 руб. (-4,6%) до 11,705 руб. Решение совета директоров ЦБ 28 апреля привело к укреплению рубля. По итогам торгов в пятницу доллар потерял 1,05 руб., торгуясь по 80,25 руб., а евро – 1,04 руб. до 88,68 руб. Юань подешевел на 0,12 руб. и стоил 11,59 руб.

Снижение прогноза по инфляции отражает более успешную подстройку экономики, в первую очередь в части доступности импорта, пояснил зампред ЦБ Алексей Заботкин на пресс-конференции, проинфляционное влияние в виде ограничений со стороны предложения (из-за санкций) разрешается более успешно, чем предполагал регулятор. Но по мере выхода траектории роста экономики на докризисный уровень избыточное стимулирование спроса при отставании предложения может обернуться ускоренным ростом цен и в 2024 г., добавила Набиуллина.

Прогноз ЦБ по инфляции изменился за счет того, что за последние три месяца цены росли темпами ниже целевых, говорит директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. По итогу года он ожидает инфляцию в предложенном ЦБ диапазоне, но ближе к верхнему краю. В случае же повышения транзакционных издержек у компаний, ускорения роста расходов на трудовые ресурсы, обострения внешнеторговых рисков и прочего возможно превышение верхней границы диапазона, отмечает Куликов.

ЦБ слишком оптимистичен в части инфляции, полагает главный макроэкономист УК «Ингосстрах-инвестиции» Антон Прокудин. По его словам, текущие факторы приведут к нарастанию инфляции к зиме вплоть до 10%. Основные причины разгона – это развивающаяся девальвация и большой бюджетный дефицит, ведущий к росту денег в обращении, поясняет Прокудин.

В Совкомбанке прогнозируют инфляцию на конец этого года в диапазоне 7–8%, говорит Васильев. Там закладывают в оценку более низкую цену на нефть (Brent во втором полугодии – $70/барр. и ниже, а средняя цена экспортной российской нефти – $50/барр.), курс рубля – около 80 руб./$ и высокий бюджетный дефицит в размере 4 трлн руб.