Какими будут курс, инфляция и дефицит бюджета в ближайшие месяцы

В 2023 г. российская экономика преодолела несколько шоков. В начале года власти фиксировали рекордный дефицит бюджета из-за падения цен на нефть, а летом и в начале осени пришлось принимать экстренные меры для стабилизации рубля на фоне «перелета» курса за 100 руб./$. Сейчас ситуация стабилизировалась. Более того, прогнозы ВВП и дефицита бюджета на 2023 г. недавно вновь были скорректированы в лучшую сторону. Западные СМИ начали писать, что экономику намеренно приводят в оптимальную форму к старту президентской кампании. Путин ни одно решение не принимает «под выборы», заявил 21 ноября в интервью «Московскому комсомольцу» помощник президента Максим Орешкин, отвечая на соответствующий вопрос. Но признал, что в российской экономике ситуация складывается благоприятно. «Ведомости» оценили, какими будут курс рубля, инфляция и другие базовые экономические показатели в ближайшие месяцы.

Курс рубля

В марте – апреле курс доллара может опуститься до 85 руб. и даже ниже, так как себя в полной мере проявит эффект от высокой ключевой ставки ЦБ, заявил главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. В базовом сценарии нацвалюта укрепится до 87 руб. за доллар к концу I квартала, ожидает аналитик «БКС Форекс» Анатолий Трифонов.

Валютный курс на горизонте нескольких месяцев останется примерно на текущем уровне – к концу года можем увидеть 85 руб./$ и далее примерно те же уровни, отметил директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. Впрочем, в долгосрочном периоде вероятен и тренд на ослабление – многое будет зависеть от цен на энергоресурсы.

Рубль, как всегда, будет сильно зависеть от нефтяных цен, добавила главный экономист «Ренессанс капитала» Софья Донец. Ее среднегодовой прогноз по курсу доллара на весь 2024 год – 92–93 руб. с учетом того, что стоимость российской нефти будет находиться в диапазоне $65–70 за баррель. Если цена Urals значительно отклонится от этих значений, сильно изменится и курс нацвалюты, причем эту динамику будет сложно сдержать даже мерами денежно-кредитной политики, заявила эксперт. Кроме того, на рубль могут оказать влияние резкие скачки в динамике счета текущих операций, связанные с оттоком капитала, предупредил эксперт объединения экономистов «Новый курс» (New Deal) Даниил Григорьев.

Главным риском для рубля в I квартале является возврат ЦБ к зеркалированию операций Минфина в рамках бюджетного правила и реализация отложенных покупок валюты, считает Трифонов. С августа ЦБ не покупает валюту на сверхдоходы для зачисления в ФНБ в связи с волатильностью рубля. По оценке эксперта, до конца года Банк России накопит обязательства по таким покупкам в размере 1,6 трлн руб. ЦБ может и дальше отложить возобновление операций как минимум до того момента, когда волатильность курса будет сведена к минимуму, допустил экономист.

В первые месяцы весны доллар закрепится на уровне 92–93 руб., оценил доцент кафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Плеханова Денис Перепелица. Он напомнил, что в ситуацию с курсом пришлось вмешаться президенту и правительству (с октября экспортеров обязали продавать валютную выручку) и это позволило стабилизировать устойчивость рубля в более фундаментально обоснованном диапазоне.

Инфляция

Пик инфляции в 8,5% будет пройден в январе – феврале, спрогнозировал Табах. Показатель может снизиться до 7% по итогам I квартала на фоне жесткой ДКП и стабильности курса рубля, согласился Трифонов.

Цикл повышений ставки, начавшийся летом, начнет полноценно влиять на рост цен только со II квартала 2024 г., поэтому в марте инфляцию стоит ожидать на уровне 8,5–9%, отметила главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. На этот показатель будет также влиять темп исполнения бюджетных расходов – в начале следующего года он, вероятно, будет столь же высоким из-за раннего авансирования, как и в январе – феврале 2023 г., добавила она. Пик годовой инфляции, скорее всего, придется на весну, подтверждала председатель Банка России Эльвира Набиуллина по итогам заседания совета директоров в конце октября.

Годовая инфляция еще довольно много месяцев будет оставаться существенно выше целевого показателя ЦБ в 4%, но на замедление текущего роста цен (месяц к месяцу с учетом сезонности) можно рассчитывать уже в I квартале 2024 г., считает Донец. «Именно этот показатель формирует наше ощущение, насколько быстро жизнь дешевеет или дорожает», – пояснила эксперт. Месячная инфляция замедлится, так как на нее перестанет действовать «курсовой шок», который уже с июля переносится в цены.

Федеральный бюджет

Минфин заложил в проекте бюджета на 2024 г. расходы в размере 36,6 трлн руб. и доходы в 35 трлн руб., с учетом перехода к политике раннего авансирования можно предположить, что за январь – апрель траты составят около 12 трлн руб., а поступления – 8–10 трлн руб., спрогнозировал Григорьев. За I квартал доходы и расходы бюджета будут примерно одинаковыми и составят 7 трлн руб., оценил Перепелица.

Скорее всего, правительство постарается исключить аномалии 2023 г., когда сильное опережение плана по расходам весной пришлось компенсировать их летним снижением, считает Григорьев. Как расходы, так и доходы в I квартале следующего года будут более ровными, согласился Табах. Дефицит если и будет, но небольшой, в том числе благодаря слабому рублю в последнем квартале текущего года, что будет положительно влиять на экспортные доходы.

Трифонов, напротив, ожидает сохранения тенденции текущего года, т. е. повышенных расходов в I квартале за счет авансовых платежей. Эти траты будут направлены на финансирование оборонного сектора, полагает экономист.

Доходы граждан

Зарплаты и реальные доходы населения в I квартале 2024 г. вырастут – над этим уже на протяжении нескольких лет ведется работа и пока нет причин ожидать, что сложившийся тренд изменится, заявил Перепелица. Для поддержки малоимущих групп запланирована индексация пенсий и повышение МРОТ, возможно, будут и дополнительные меры, пояснила Орлова.

Реальные доходы россиян не снизятся ввиду увеличения социальных трансфертов, но рост зарплат замедлится на фоне повышенной инфляции и более слабого роста ВВП, отметил Трифонов. Впрочем, в последние два года ВВП растет опережающими прогнозы темпами. Оклады продолжат увеличивать на фоне сохраняющегося дефицита кадров, но темпы роста действительно будут меньше, чем в 2023 г., – в пределах 10% в номинальном выражении, согласилась Орлова.

Нехватка рук вынуждает работодателей поднимать зарплаты, но возможности для этого у них уже ограниченны, пояснила Донец. «У некоторых просто кончилась маржа», – констатировала она. Рост зарплат в 2023 г. догонял инфляцию прошлого года, но в 2024 г. он исчерпается. В I квартале двузначные темпы увеличения окладов в номинальном выражении сохранятся на эффекте низкой базы, но с середины года уже опустятся ниже 10%. В реальном выражении рост будет еще более скромным из-за высокой инфляции.

Ключевая ставка

Главной угрозой стабильности российской экономики является более выраженное, чем сейчас, влияние высокой ключевой ставки на экономический рост, считает Донец. Текущая ставка выше, чем необходимо только для целей снижения инфляции. «Сложно подобрать примеры, когда в России была такая жесткая ставка», – отметила экономист.

При этом она допустила, что в декабре ЦБ может дополнительно поднять ее на 100 б. п. (с 15 до 16%), так как кредитование замедляется лишь частично, а недельная инфляция остается высокой. Возможно, выраженный негативный эффект смогут компенсировать льготные программы государства, добавила Донец. Еще одним существенным риском является турбулентность нефтяных цен, которую почти невозможно предсказать.

9 ноября Набиуллина заявила, что до конца года ключевая ставка может быть повышена, поскольку Банк России намерен поддерживать жесткую денежно-кредитную политику еще в течение нескольких кварталов для возвращения инфляции к показателю в 4%.

Сильное влияние на экономику в I квартале может оказать введение дополнительных ограничений в отношении российского экспорта и разгон инфляции, отметил Перепелица. Кроме того, важными факторами могут оказаться быстрое замедление мировой экономики и неблагоприятные неэкономические события, добавил Табах. Внутренней угрозой является риск падения производительности труда и продолжения роста издержек у российских компаний, считает Григорьев.