В правительстве начали обсуждать приватизацию Дом.РФ

АО «Дом.РФ» и правительство начали работать над возможными вариантами приватизации общества. Об этом «Ведомостям» рассказали федеральный чиновник и источник, близкий к правительству. Информацию подтвердили три собеседника, близкие к АО. По словам источников, приватизацию предлагается провести в формате первичного размещения акций (IPO) на Мосбирже. Предварительно выпуск запланирован на следующий год. По словам федерального чиновника, целесообразность продажи доли в АО частным инвесторам признают в целом и власти, и менеджмент. Провести IPO Дом.РФ – инициатива гендиректора общества Виталия Мутко, которую он начал активно продвигать по крайней мере с середины прошлого года, говорят близкие к АО источники.

Представитель Минфина подтвердил «Ведомостям» возможную приватизацию АО. «Тема обсуждается, но пока не согласованы условия. Главный вопрос – сохранение статуса PSE (публичной компании, где контрольный пакет принадлежит государству. – «Ведомости»)», – сообщил собеседник «Ведомостей». В пресс-службе АО также не стали отрицать работу над продажей доли в обществе. Тему развития рынка акционерного капитала поднимал президент Владимир Путин в послании Федеральному собранию, напомнил представитель Дом.РФ. «<...> российскому фондовому рынку необходимо усилить свою роль как источника инвестиций. Его капитализация к 2030 г. должна удвоиться по сравнению с нынешним уровнем и составить 66 % ВВП», – говорил Путин 29 февраля.

Показатель чистой прибыли стабильно растет, кроме того, компания регулярно распределяет дивиденды – за пять лет в бюджет перечислено более 75 млрд руб. выплат из чистой прибыли, отметил представитель АО. «Для достижения стоящих перед группой целей мы рассматриваем различные варианты привлечения финансирования, выбирая наиболее полно отвечающие интересам компании. Как только будет выбран оптимальный сценарий, о принятых решениях мы сообщим дополнительно», – резюмировал собеседник.

Представители правительства и группы ВЭБ не ответили на запросы «Ведомостей».

Еще в 2021 г. Мутко в интервью РБК допускал публичное размещение акций компании. «Мы растем даже выше рынка. И для этого, конечно, нам потребуется капитал», – говорил он. Мутко отмечал, что кроме взносов из бюджета источником капитала могло бы стать IPO Дом.РФ. «Однако, учитывая особый статус Дом.РФ, мы должны очень внимательно все взвесить», – говорил он.

Сейчас о полноценной приватизации речи не идет: контрольный пакет в любом случае будет сохранен за государством – это принципиальное условие, уверяют источники «Ведомостей». По словам собеседника, близкого к правительству, рассматривался вариант продажи доли в размере вклада в капитал Дом.РФ средств фонда национального благосостояния. В марте 2022 г. кабмин одобрил взнос в размере 50 млрд руб., что соответствовало 36% акций компании. В частности, при IPO компании предполагалось, что часть средств могла бы вернуться в ликвидную составляющую фонда, отметил источник.

По словам близкого к Дом.РФ источника, подготовкой к выходу на IPO начала заниматься рабочая группа в компании, которая отвечает за связи с инвесторами. 

На чем стоит Дом.рф

Сведения о составе акционеров АО в отчете  за 2023 г. не раскрываются. Компания ссылается на постановления правительства 1102 и 1587, которые позволяют не публиковать эту информацию. Ранее 100%-ным владельцем выступало Росимущество, об изменениях в составе участников не сообщалось. Гендиректор группы – Мутко, бывший министр спорта и вице-премьер. 

Дом.РФ выступает единым оператором льготных программ в жилищной сфере, т. е. распределяет господдержку на ипотеку и строительство по уполномоченным банкам и по застройщикам. Кроме того, АО выдает ипотеку самостоятельно. Крупнейшим активом группы является одноименный банк. Кроме банка в ее состав входят девелоперская компания «Дом.РФ девелопмент», Щербинский лифтостроительный завод, а также специальная финансовая компания, которая проводит выпуск облигаций. Модель Дом.РФ предполагает взносы в капитал из бюджета, а также привлечение средств на рынке. По данным компании, сейчас в обращении находятся 64 выпуска ипотечных облигаций на 1,5 трлн руб., 26 выпусков корпоративных облигаций на 387 млрд руб., а также 7 выпусков инфраструктурных облигаций на 100 млрд руб. Кредитный портфель группы на конец 2023 г. составил 3,2 трлн руб., увеличившись по сравнению с 2022 г. на 1 трлн. Из этой суммы 1,8 трлн руб. обеспечили ипотечные кредиты, около 1 трлн – проектное финансирование. Процентный доход АО за прошлый год составил 280 млрд руб., чистая прибыль – 47 млрд. В прошлом году группа выплатила дивиденды на сумму 15 млрд руб. В 2022 г. выплаты составили 17 млрд руб.По данным Росимущества, в 2023 г. от приватизации поступило 29 млрд руб. в бюджет при плане в 1,8 млрд руб. Большую часть этой суммы составили крупные продажи – компании «Феникс», управляющей портом Бронка в Санкт-Петербурге (10,9 млрд руб.), алтайского завода «Каучуксульфат» (10,3 млрд руб.), Первой образцовой типографии (4,9 млрд руб.), предприятия по добыче золота «Терней золото» (1,2 млрд руб.). Массовая приватизация принесла бюджету 1,1 млрд руб.

Продавать ли институт развития

Доходность у Дом.РФ есть, поэтому, исходя из чистой прибыли последних лет, капитализацию можно было оценить в 300–450 млрд руб., отметил исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко. В то же время прибыльность группы во многом формируется за счет госсубсидий на льготную ипотеку, т. е. во многом это искусственный показатель, считает он. По сути, частный собственник будет получать часть субсидий государства через приватизацию, пояснил Свириденко. Впрочем, возможно, у руководства есть мысли о смене бизнес-модели в расчете на более низкую ставку, рассуждает эксперт.

ROE Дом.РФ составляет около 16% и мультипликатор P/B (соотношение цены и балансовой стоимости) может составить 1–1,2, оценил инвестстратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. Стоимость собственных средств АО составляет 327 млрд руб., согласно отчетности за 2023 г. Объем размещения может составить 10–15 млрд руб., если оно состоится, ожидает Суверов.

Потребность в улучшении жилищных условий у россиян по-прежнему остается высокой, поэтому перспективы Дом.РФ как института развития выглядят неплохо, добавил аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов. Но его перспективы с точки зрения интереса инвесторов выглядят довольно сомнительно именно по той причине, что это не рыночный игрок, считает он. Если группа решится предложить акции широкому кругу инвесторов – вряд ли это вызовет ажиотаж, прогнозирует Додонов. Привлечение портфельного инвестора из этой же сферы более перспективно, полагает эксперт. 

Препятствия к приватизации

Формально поступления от приватизации в отличие от налоговых сборов доходами бюджета не являются, отметил директор Центра региональной политики РАНХиГС Владимир Климанов. Это лишь один из источников финансирования именно дефицита бюджета, поскольку в случае приватизации происходит не изъятие ресурсов в пользу государства, а изменение формы государственного актива из натуральной в денежную, пояснил он. Поэтому решать финансовые вопросы бюджета за счет приватизации на долгосрочной основе нельзя – это единоразовые акции, считает Климанов.

Речь идет о привлечении дополнительных ресурсов в бюджет, о вовлечении в управление предпринимателей при сохранении влияния государства на данные компании, уверен он. 

У приватизации есть два структурных препятствия, считает экономист Bloomberg Economics Александр Исаков. Во-первых, мотивация в проведении таких сделок крайне ассиметрична в пользу их откладывания для госслужащих. Продажа государственных активов требует инициативы и ряда решений со стороны Минфина и Росимущества по организации продажи, которые создают определенные риски в будущем – например, об обоснованности цены размещения, своевременности продажи, отметил Исаков. Это усугубляется вторым обстоятельством: исторически правительство наиболее заинтересовано в приватизации в наиболее сложных бюджетных условиях: т. е. в периоды, когда сырьевая налоговая выручка растет медленнее расходов, а ставки заимствования высоки. Обычно в такие периоды потенциальные внутренние инвесторы склонны консервативно оценивать стоимость размещаемых активов, полагает эксперт. Таким образом, для приватизации активов почти никогда нет удачного времени: в хорошие периоды рынок мог бы высоко оценить активы, но для продажи нет необходимости, в более сложные периоды у правительства появляются стимулы для приватизации, но рынок не готов их высоко оценить, резюмировал он.