Нетрадиционная политика центробанков может привести к непредвиденным последствиям

Отрицательные процентные ставки не смогли стимулировать быстрый экономический рост
Марк Мобиус, исполнительный председатель совета директоров Templeton Emerging Markets Group
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

В сентябре ряд ведущих центральных банков проводят заседания по процентным ставкам, включая Европейский центробанк, Банк Японии, Банк Англии и Федеральную резервную систему США. В то время как ФРС постепенно склоняется к ужесточению денежной политики, многие другие центробанки продолжают проводить ультрамягкую, причем некоторые все ниже уводят ставки на отрицательную территорию. Мне показалось уместным рассмотреть последствия нетрадиционных мер в области денежной политики, особенно отрицательных ставок.

В то время как руководители ФРС недавно дали понять, что не считают отрицательные ставки конструктивными для США, растут опасения относительно политики отрицательных ставок, проводимой Банком Японии, ЕЦБ и другими центробанками в Европе. Один из основных упреков критиков – в том, что люди, желающие сохранить деньги в банке и получить проценты, в итоге вынуждены за это приплачивать (особенно если учесть инфляцию).

Еще важнее то, что все новое и новое понижение ставок центробанками с целью стимулировать экономический рост не дало существенного эффекта. В теории, дестимулируя людей и организации держать деньги на депозитах (кто-то скажет: наказывая их за это), центробанки поощряют их эти деньги тратить. Кроме того, при очень низких и даже отрицательных ставках по депозитам банки, как предполагалось, будут агрессивно кредитовать. Но ничего такого мы не увидели. Мировая экономика не несется на всех парах, несмотря на печатание денег в огромных объемах и чрезвычайно низкие процентные ставки в ведущих странах. ЕЦБ впервые установил отрицательные ставки в 2014 г.; за ним последовали центробанки Дании, Швеции, Швейцарии, Японии. В результате теперь частные банки в этих странах должны платить центральному, чтобы держать у него деньги, а покупатели государственных облигаций – платить правительствам за привилегию одолжить им денег.

Я не единственный, кто считает, что политика отрицательных ставок не приносит ожидавшихся положительных результатов – по крайней мере, в ряде ключевых областей. Она приводит к сжиманию нормы прибыли банков, отбивая у них желание кредитовать. Многие люди, которые в нормальной ситуации отнесли бы деньги в банк, теперь кладут их в сейфы или под матрацы. Невозможность получить процентный доход заставляет тех, кто не может инвестировать средства в других областях, чувствовать себя финансово ущемленными и незащищенными.

Многие пенсионные фонды испытывают трудности, поскольку гособлигации, которые они обычно держат в своих портфелях из соображений безопасности, не приносят дохода, и некоторые уже прогнозируют, что в нынешней ситуации длительного периода ультранизких ставок не смогут выполнить обязательства перед пенсионерами. Из-за этого такие институциональные инвесторы ищут повышенную доходность и вынуждены вкладывать в более рискованные бонды и акции. Это, опасаются некоторые наблюдатели, может привести к очередному обвалу на финансовых рынках, если рискующие так инвесторы решат вывести деньги их этих активов.

Есть и еще один аспект – конкуренция валютных курсов. Низкие ставки в какой-то стране заставляют инвесторов выводить деньги из номинированных в ее валюте активов туда, где ставки выше. Правительства, желающие повысить на мировом рынке конкурентоспособность товаров и услуг своей страны, приветствуют ослабление национальной валюты. Это может привести к тому, что называют «валютными войнами», политикой «разори своего соседа», а также к росту политической напряженности. Все это порождает еще бóльшую волатильность и неопределенность.

Пока не ясно, отреагируют ли другие центробанки на повышение ставок ФРС. Если они продолжат проводить свою ультрамягкую денежную политику или даже активизируют ее, это может компенсировать эффект от ее ужесточения в США. Рынки, похоже, уже заложили в цены повышение ФРС в этом году, и, по-моему, небольшой подъем ставки вряд ли окажет на них заметный эффект. Однако если ставки в США будут расти быстрее (на 1 процентный пункт или больше), влияние на мировые рынки будет более сильным и заставит другие центробанки отреагировать.

Поскольку нынешняя политика центробанков не дает такого эффекта, как ожидалось, есть вероятность, что они прибегнут к шагам, которые называют «разбрасыванием денег с вертолета», постаравшись тем или иным образом «перевести» деньги напрямую в карманы потребителей, чтобы исключить посредничество банков и заставить людей тратить. Подобная неопределенность и нетрадиционные стимулирующие меры подрывают уверенность, и бизнесмены еще больше теряют желание двигаться вперед и инвестировать. Поэтому результат может оказаться обратным, продлив и усилив замедление роста экономики.

В краткосрочной перспективе поиск повышенной доходности ведет к притоку средств в акции и облигации на развивающихся рынках, чем объясняется их быстрый рост в последнее время. Нам, конечно, грех на это жаловаться! Однако мы не должны забывать об изменениях в макроэкономике, порождаемых нетрадиционной политикой центробанков, что может привести к непредвиденным последствиям для многих инвесторов.

Печатается с разрешения Templeton Emerging Markets Group

Мнения экспертов банков, инвестиционных и финансовых компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов

Читать ещё
Preloader more