РЭО дошел до биржи

Дебютный 10-летний выпуск облигаций РЭО на 1,6 млрд руб. был зарегистрирован в конце декабря 2022 года Банком России. Средства от размещения выпуска планируется направить на строительство комплекса обработки и утилизации отходов в Тульской области, который реализует ООО РО «Восток». Оно входит в группу компаний МСК-НТ. Строительство предприятия обусловлено потребностями региона в создании современных мощностей по обработке ТКО. Мусорный завод мощностью 300 тыс. т в год будет построен в Узловском районе. Его планируется ввести в эксплуатацию к июлю 2024 года. Общий объем вложений в проект оценивается в 1,8 млрд руб. Из них 1.6 млрд руб. предоставит РЭО.

Облигации планируется разместить по открытой подписке. Покупателем бумаг может выступить широкий круг инвесторов, в том числе физические лица. Максимальный срок погашения облигаций — не позднее 20 декабря 2032 года. Ставка купонной доходности определена в размере ключевой ставки Банка России плюс премия, размер которой определяется до размещения облигаций.

Обеспечением по облигациям будут права требования по договору займа, заключаемому между РЭО и РО «Восток». Срок погашения займа составит 10 лет. Необходимая валовая выручка на срок займа будет сокращена до 500 млн руб., отмечают в РЭО.

Якорным инвестором облигаций РЭО выступает Россельхозбанк (РСХБ): в прошлом году на финансирование объектов в области обращения с твердыми коммунальными отходами (ТКО) через зеленые облигации РЭО правительство РФ выделило 5 млрд руб., деньги были направлены на докапитализацию банка.

Существенным фактором при реализации инфраструктурных проектов для инвесторов является стоимость заемных средств. С использованием механизмов РЭО, возможно снижение ставки до 6,5-7,5% годовых на фоне 11,5-13,5% годовых у кредитных организаций, рассказал «Ведомости. Устойчивое развитие» гендиректора РЭО Денис Буцаев. «Этот инструмент реализован при выделении бюджетных ассигнований в рамках федерального проекта «Комплексная система обращения с ТКО», направляемых на субсидирование 90% ключевой ставки Банка России при выплате накопленного купонного дохода по облигациям, выпускаемым РЭО для финансирования таких проектов», – уточнил он.

Пока облигации РЭО зелеными не являются. «Верификация финансовых инструментов устойчивого развития, или, иными словами, присвоение облигациям статуса зеленых, осуществляется организациями, состоящими в национальном перечне верификаторов, – пояснил Денис Буцаев. – Признание проектов соответствующими критериям устойчивого (в том числе зеленого) развития осуществляется на основе таксономии, которую правительство утвердило в сентябре 2021 года. Данный процесс требует отдельного согласования и возможен в том числе после эмиссии ценных бумаг. Решение о присвоении подобного статуса каждому выпуску облигаций РЭО в рамках общей программы на 100 млрд руб. будет приниматься отдельно».

Ранее Денис Буцаев заявлял, что по 2024 год включительно за счет облигаций РЭО в отрасль обращения с отходами будет привлечено около 90 млрд руб. Рассматривается около 50 проектов. В 2023 году РЭО планирует профинансировать около 20 проектов на территории Самарской, Магаданской, Калининградской, Ростовской, Нижегородской, Липецкой областей, Приморского края и Ханты-Мансийского автономного округа. В январе 2023 года также планируется рассмотрение наблюдательным советом РЭО финансирования крупных проектов на территории Московской области. Выпуск облигаций для данных целей возможен уже в январе-феврале 2023 года. Планы по предоставлению финансирования проекту АО УКООЛО по строительству объектов обращения на территории Ленинградской области также сохраняются, выпуск облигаций возможен в феврале-марте 2023 года, отметили в РЭО.

Зеленый интерес

Минимальная доходность РЭО по этому и будущим займам определена на уровне 1/2 ключевой ставки Банка России, которая на данный момент составляет 7,5%. Ставка и доходность облигаций будут определяться по результатам сбора заявок от инвесторов, что обеспечит максимально рыночные условия для инвесторов, пояснили «Ведомости. Устойчивому развитию» в РСХБ, выступающем организатором выпуска.

Этот выпуск станет бенчмарком, эталоном для последующих выпусков компании, и будет стимулировать установление инвесторами лимитов на эмитента, поэтому его размещение важно для последующих выпусков, уверены в РСХБ.

Эксперты банка-организатора считают, что инвесторам интересны облигации, средства от которых направляются на финансирование экологических проектов. Об этом, по их мнению, свидетельствуют результаты последних размещений ESG-облигаций. Например, в последних размещениях Атомэнергопрома и Ростелекома в прошлом году, где РСХБ также выступил организатором, переподписка превысила 4-8 раз. Также эксперты РСХБ отмечают интерес инвесторов к выпускам с плавающей ставкой, «поскольку она позволяет защитить инвесторов от роста ставок в текущих условиях проинфляционных рисков», – пояснили в РСХБ.

Облигации РЭО как инструмент субсидирования стоимости привлекаемых кредитных ресурсов, безусловно, будут интересны инициаторам проектов и инвесторам рынка ТКО, уверены и в «Сбере». В настоящее время Сбербанк и РЭО рассматривают сотрудничество в рамках закрытых выпусков облигаций путем приобретения банком внебиржевых облигаций оператора на условиях, предусматривающих анализ и контроль банком рисков целевого инвестиционного проекта, рассказал «Ведомости. Устойчивому развитию» директор департамента по работе с государственным сектором, вице-президент Сбербанка Михаил Чачин. «В лице РЭО мы, прежде всего, видим институт, который аккумулирует потребности всех участников рынка, и совместная работа с которым позволит реализовывать эффективные механизмы развития отрасли ТКО», – пояснил он.

Экология или доходность?

В конце декабря 2022 года рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило ожидаемый кредитный рейтинг запланированным к выпуску облигациям РЭО до уровня ruА+ – умеренно высокий уровень кредитоспособности.

«И инвесторский спрос, и доходность по зеленым, да и по другим видам ESG облигаций, зависят от многих факторов. Не только от лейбла верификации, но и от кредитного риска/рейтинга эмитента, номинала и дюрации облигаций, – отметила «Ведомости. Устойчивому развитию» руководитель группы рейтингов устойчивого развития агентства «Эксперт РА» Юлия Катасонова. – Даже принимая во внимание заинтересованность в ESG-финансировании, инвесторы все-таки преследуют и экономические цели. Поэтому успех первого размещения РЭО будет зависеть от условий эмиссии, также, как и во всех последующих, только с усиленным положительным имиджем ответственного и надежного эмитента».

Спрос на ESG-облигации есть, но зеленые облигации должны быть по уровню доходности и кредитного качества не ниже обычных, согласен руководитель блока финансовых рынков Промсвязьбанка Никита Башков. «ESG-статус повышает привлекательность бумаги, но определяющим остается финансовая сторона и риск-профиль заемщика, объем уже обращающихся облигаций компании, другие финансово-экономические аспекты. Для российских инвесторов покупка ESG-облигаций пока не несет каких-либо льгот и преференций», – отмечает эксперт.

Востребованность экологических проектов среди российских инвесторов зависит от категории инвестора и его инвестиционной стратегии, отмечает Катасонова. «Если мы говорим про УК, НПФ и других коллективных инвесторов, то чаще всего анализируется тип финансового инструмента, – добавляет она. – При этом если рассматривать рынок ESG-кредитования, то банки могут выдавать займы под какие-то конкретные проекты, таким образом обеспечивая диверсификацию и снижая риски убытков по ссудному портфелю. В то же время на рынке встречаются инвесторы, которые по своим идеологическим соображениям предпочитают инвестировать в одну конкретную отрасль или тип проектов».

Повысить заинтересованность рынка в зеленых облигациях сможет разработка и запуск системы финансовых стимулов для инвесторов и эмитентов таких ценных бумаг, уверен Никита Башков. «Например, налоговые льготы для участников ESG-проектов, снижение Банком России коэффициентов риск-веса для ESG-инструментов при расчете нормативов достаточности капитала банков-инвесторов, разработка дополнительных механизмов снижения нагрузки на капитал, и, возможно, применение специальных условий по резервированию для таких проектов, изменение нормативных требований для страховых компаний и пенсионных фондов в части вложений в ESG-облигации, субсидирование эмитентов на организацию размещения зеленых облигаций и их обслуживание», – полагает эксперт. Также стимулировать рынок может создание специализированных фондов, инвестирующих в зеленые облигации на базе государственных институтов развития и банков для создания первичного спроса на такие инструменты, включение ESG-требований к составу портфелей институциональных инвесторов, развитие практики заверения нефинансовой отчетности независимыми аудиторами, добавляет Башков.

«ГЧП-команда Газпромбанка, реализующая стратегию создания инфраструктурного #МЕГАИГРОКа, уделяет в своей работе пристальное внимание защите окружающей среды и заинтересована в осуществлении проектов по созданию объектов в сфере обращения с ТКО с применением разработанного РЭО механизма субсидирования процентных ставок, позволяющего существенно снизить стоимость долговых ресурсов для наших клиентов», – отметил и. о. начальника департамента инфраструктурных проектов и ГЧП Газпромбанка Иван Потехин.