Исследование: зеленому финансированию в России не хватает стимулов

Ключевыми целями устойчивого развития в России в 2024 г. в условиях санкций и отсутствия иностранных инвесторов стали адаптационные и социальные проекты, переход к экономике замкнутого цикла, а также повышение эффективности использования ресурсов. В социальной области акцент делается на развитии человеческого капитала.

Таковы выводы экспертов Национального Рейтингового Агентства (НРА), опубликованные в аналитическом обзоре Национального Рейтингового Агентства (НРА) «Финансирование в «повестке»: откуда взять деньги на ESG-проекты?».

Продолжение работы по ESG-повестке диктуется высокими темпами изменения климата в России, необходимостью обеспечения социальной стабильности, а также укреплению корпоративного управления, считают авторы обзора.

ESG-облигации

Объемы размещения финансовых инструментов устойчивого развития заметно снижены по сравнению с предыдущими годами, начиная с 2020 г. По расчетам НРА, в 2024 г. были размещены семь выпусков ESG-облигаций трех эмитентов с анонсированным объемом размещения 72,8 млрд руб. В итоге объем размещения составил 52,8 млрд руб. или 73% от заявленного предложения.

При этом прошлый год отличается наиболее низким уровнем по объему новых размещений ESG-облигаций. По сравнению с рекордным 2021 г. снижение составило почти 75% по объему (в 2021 г. он составил 212 млрд руб.) и 43% по количеству выпусков (в 2021 г. их было 14). Годом ранее объем заимствований был также больше на 63%.

Основная доля размещений – 40 млрд руб. (76%) – пришлась на четыре выпуска социальных облигаций, выпущенных специализированным обществом проектного финансирования (СОПФ) ДОМ.РФ. Целью заимствования стало строительство социальной, инженерной и транспортной инфраструктуры в рамках жилищного строительства и развития общегородской инфраструктуры.

Среди выпусков частных компаний аналитики отметили выпуск облигаций крупнейшего в мире производителя товарного горячебрикетированного железа АО «ХК «Металлоинвест» на 10 млрд руб. Это 19% от объема всех ESG-размещений 2024 г. Компания разместила первый выпуск облигаций климатического перехода на российском долговом рынке, говорится в обзоре. Условие выпуска – выполнение компанией целевых показателей по снижению углеродного следа в соответствии со стратегией климатического перехода на 2024 – 2025 гг. – снижение выбросов, напрямую связанных с технологическими процессами.

Также НРА привели в пример выпуски зеленых облигаций ПАО «ЕвроТранс» на 2,8 млрд руб., цель которых – привлечь инвестиции для финансирования проекта строительства 63 электрозарядных (ЭЗС) совокупной мощностью 30 МВт. Проект предусматривает создание на автозаправочных комплексах инфраструктуры для зарядки электромобилей, а также установку на всех ЭЗС ветряных электростанций с мощностью 10 кВТ каждая.

По состоянию на конец января 2025 г. на рынке обращаются 47 выпусков ESG-облигаций 20 эмитентов на общую сумму непогашенного номинала 635 млрд руб.

По итогам 2024 г. существенных скидок к доходности (гриниума) у выпусков ESG-облигаций не выявлено: по срочности и доходности они ничем не отличаются от других выпусков данных эмитентов и в целом соответствуют рыночному поведению игроков в сложившейся конъюнктуре, отмечают авторы обзора. Это является реакцией на дороговизну заимствования в условиях высокой ключевой ставки, делают вывод аналитики НРА, добавляя, что интерес к выпускам зеленых облигаций снижен из-за отсутствия иностранных инвесторов. Кроме того, эмитенты и инвесторы пока не получают ощутимых выгод от верификации выпуска в качестве ESG-инструмента.

Именно отсутствие льгот и регуляторных стимулов для эмитентов и инвесторов в НРА называют основной причиной отрицательной динамики по объемам и количеству размещений ESG-облигации в 2024 г. Между обычными выпусками и выпусками ESG не наблюдается разницы в ценах заимствования, при этом требования к самим выпускам и к эмитентам расцениваются как дополнительная неоплачиваемая нагрузка, говорится в обзоре. Авторы обзора напоминают, что для ESG-выпусков необходимым условием является целевое финансирование, наличие рейтингов, а к эмитентам – стратегические политики в области устойчивого развития, отдельный учет по движению финансовых потоков в рамках ESG-выпусков, отчетность по достижению целевых показателей выпусков.

Банк России прорабатывает вопрос введения стимулирующего банковского регулирования для проектов устойчивого развития, отмечают в НРА. Развитию этого рынка также могут способствовать иные меры поддержки, в том числе налоговые льготы как для организаций, выпускающих инструменты финансирования устойчивого развития, так и для инвесторов в такие инструменты, а также механизмы субсидий и государственных гарантий. Продолжится работа по сближению подходов к регулированию финансирования в области устойчивого развития с дружественными странами в части раскрытия информации об устойчивом развитии и определения особенностей климатического финансирования.

ESG-банкинг

Помимо ESG-выпусков, в России с 2020 г. постепенно увеличивается интерес к ESG-кредитам. По оценке НРА, на конец 2024 г. объем выданных кредитов устойчивого развития составил приблизительно 6 трлн руб. Лидером по выдаче финансирования устойчивого развития является «Сбер», выдавший кредитов устойчивого развития на сумму более 3,5 трлн руб. Около половины портфеля составляет финансирование для электроэнергетики, транспорта, строительства, сельского хозяйства и металлургии.

Также важнейшим лидером повестки устойчивого развития является Газпромбанк, финансирующий более 60% отечественных проектов в области возобновляемой энергетики. Банк активно участвует в финансировании проектов по утилизации отходов, внедрению технологий для снижения выбросов, а также по развитию инфраструктуры для использования альтернативных источников энергии, таких как солнечная и ветровая. В числе лидеров зеленой повестки – Промсвязьбанк, Россельхозбанк, а также банк ДОМ.РФ и Совкомбанк, отмечают авторы обзора.

Существенного потенциала у небольших и средних банков выдавать кредиты устойчивого развития аналитики НРА не видят: никаких послаблений в капитал это не предполагает. Поэтому ключевыми банками по предоставлению кредитов устойчивого развития в обозримом будущем будут являться системно-значимые кредитные организации: «Сбер», Газпромбанк, ВТБ, Россельхозбанк, банк ДОМ.РФ, Промсвязьбанк и Совкомбанк.

К 2030 г. ESG-сегмент в России станет более зрелым и структурированным, полагают аналитики. Этому будут способствовать усиление давления со стороны регулятора: появятся четкие стандарты и ESG-метрики, соответствующие национальным и международным нормам. Также финансовый сектор будет активно внедрять ESG-принципы в инвестиционные решения, стимулируя социальную ответственность бизнеса. Кроме того, потребители станут более требовательными к ESG-характеристикам товаров и услуг. Развитие технологий и инноваций сыграет ключевую роль в решении экологических проблем и развитии циркулярной экономики.