Выход из кризиса займет 6-7 лет с периодическими обострениями

По мнению многих экспертов мировая экономика пережила самый тяжелый кризис с Великой Депрессии. Если бы правительства и центральные банки развитых и развивающихся стран не вмешались, мир ожидал бы катастрофический сценарий: банкротство большинства банков; падение фондовых индексов – на 80 – 95%; сокращение мирового ВВП на 25-30%, дефляция и безработица 25-30%. Этого не случилось, но все это было во время Великой депрессии, когда государство не предложило столь радикальных программ стимулирования и бесплатной ликвидности.

Автор - руководитель бизнеса доверительного управления Газпромбанка.

И вроде бы положительные признаки восстановления налицо: экономический рост, постепенная стабилизация рынка недвижимости, и фондовые индексы всего на 30 % в США и на 40% в России ниже докризисных уровней. Неужели это всё? Кризис действительно закончился?

Очевидно, что кризис не стал развиваться по сценарию Великой Депрессии благодаря тому, что «плохие» частные долги были замещены на государственные. Но эти долги не были списаны. И сейчас в мире за всю историю современного капитализма рекордный уровень долговой нагрузки. В развитых странах долг составляет 300-350% от ВВП. Мир никогда не видел подобных цифр.

Исторически существует четыре варианта преодоления долговой проблемы:

1.«Затянуть пояса» - меньше тратить, больше сберегать и погашать долги;

2.Перерасти долг – в этом случае за счет опережающего роста ВВП соотношение долга к ВВП будет постепенно сокращаться;

3.Глобальная инфляция, т.е. обесценение основных мировых валют, – в номинальном выражении ВВП будет увеличиваться, а долги не будут расти;

4.Реструктуризация долгов.

Первые два варианты – самые безболезненные и желаемые, и даже возможные. Если, к примеру, уровень долга составляет 300% от ВВП, а исторически средняя процентная ставка – 5%, то 15% от ВВП должно идти на обслуживание долга. Трудно, но возможно. Однако за всю историю наблюдений из 32 финансовых кризисов долговая нагрузка была снижена 16 раз «затягиванием поясов», 8 раз - высокой инфляцией, 7 раз объявлялся дефолт, и лишь один раз ВВП смог перерасти долг. А при том, что максимальный исторический уровень долга к ВВП, при котором первые два варианта срабатывали, был 245%, в нынешней ситуации при 300 – 350% долга к ВВП вероятность двух последних сценариев (гиперинфляции и дефолта) еще больше возрастает. Достаточно вспомнить, что долговая проблема в начале 30х была решена за счет того, что доллар обесценился по отношению к золоту на 75%.

Однако каждый из сценариев решения долговой проблемы, и менее болезненные и более радикальные, займут время. В последних 32 финансовых кризиса снижение долговой нагрузки занимало в среднем 6-7 лет.

По какому из сценариев будет решаться глобальная долговая проблема мы не знаем, но скоро увидим. Однако уже на данный момент вполне понятно, что мы гарантировано минимум 6-7 лет будем переваривать беспрецедентную долговую нагрузку с периодическими обострениями в виде суверенных дефолтов, вспышек инфляции, роста процентных ставок и обвалами валют по всему миру.