Финансы
Бесплатный
Максим Товкайло|Екатерина Кравченко
Статья опубликована в № 2698 от 24.09.2010 под заголовком: Сдержать дефицит

Правительство пропылесосит российский долговой рынок

Стабильный дефицит бюджета почти в 2 трлн руб. вынуждает правительство наращивать заимствования на внутреннем рынке. Такая политика повысит стоимость денег, а других заемщиков государство может просто вытеснить с долгового рынка, что скажется на темпах экономического роста, опасаются эксперты
Е.Разумный

Правительство определилось с планами и задачами на ближайшие три года. Вчера кабинет министров одобрил главные экономические и финансовые документы страны: прогноз социально-экономического развития, проекты федерального бюджета, бюджета Пенсионного фонда, денежно-кредитной и долговой политики.

Согласно базовому прогнозу, по которому рассчитывались параметры бюджета, экономика и промышленность будут расти примерно на 4–4,5% ежегодно. Нефть должна к 2013 г. подорожать до $79 за баррель против $75 в 2010–2011 гг. Такой прогноз Минэкономразвития называет консервативным, по оптимистичным оценкам, цена нефти может вырасти к 2013 г. до $90 за баррель, а рост ВВП – ускориться до 4,9%. Но есть и пессимистичный сценарий – нефть подешевеет до $60, а рост экономики замедлится до 2,2%.

Бюджет в ближайшие три года останется дефицитным (см. таблицу): в 2011 и 2013 гг. расходы превысят доходы на 1,8 трлн руб., в 2012 г. – на 1,7 трлн. Единственная статья бюджета, расходы по которой будут устойчиво расти в течение трех лет, – «Национальная оборона». К 2013 г. на оборону будет тратиться 2,1 трлн руб. – почти в два раза больше, чем сейчас. Такими темпами не будут индексироваться даже социальные расходы: 3,5 трлн руб. в 2013 г. против 3 трлн в 2011. По сравнению с этим годом в следующем затраты на социальную политику вовсе сократятся на 400 млрд. Масштабная статья расходов – трансферт Пенсионному фонду: 2,3 трлн руб., 2,6 трлн и 2,8 трлн в течение трех лет.

Это бюджет сдерживания дефицита, считает Наталия Орлова из Альфа-банка. Хотя расходы не растут докризисными темпами, правительство в 2011 г. серьезно повышает налоговую нагрузку – с 26 до 34% вырастут страховые взносы, напоминает она. Чтобы профинансировать траты казны, правительство вынуждено повысить нагрузку на сырьевые отрасли и на металлургов: индексация НДПИ на нефть и газ, акцизов на топливо и алкоголь, повышение экспортных пошлин и отмена некоторых льгот пополнят бюджет за три года на 829,5 млрд руб. «До кризиса стратегия была противоположная – чтобы собираемость налогов росла, их снижали», – отмечает Орлова.

Оплачивать дефицит правительство собирается займами. Госдолг вырастет с 5 трлн руб. (11% ВВП) в 2010 г. до 11 трлн (18% ВВП) в 2013 г., на его обслуживание за три года казна потратит 1,5 трлн руб. Занимать Минфин планирует в первую очередь на внутреннем рынке – 5,8 трлн руб. за три года (1,7 трлн, 2 трлн и 2,1 трлн соответственно), следует из презентации ведомства к заседанию правительства (копия есть у «Ведомостей»). Сохранение фонда национального благосостояния (ФНБ), объем которого в течение трех лет будет поддерживаться на уровне 2,5 трлн руб., Минфин объясняет желанием перестраховаться. Нужны гарантированные источники покрытия дефицита в случае кризиса на долговом рынке, объясняет ведомство в долговой стратегии.

Доходность от управления ФНБ ниже стоимости привлеченных на рынке денег, отмечает Орлова: «Получается, Минфин работает в убыток». К тому же наличие резервов может побудить чиновников начать тратить их на второстепенные цели, опасается она. Лучше сберечь ФНБ на случай ухудшения мировой конъюнктуры и больше занимать сейчас: при наличии подушки безопасности и займы обходятся дешевле, не согласна Юлия Цепляева из BNP Paribas.

Экспертов беспокоит желание Минфина занимать в таких объемах внутри страны. В 2011 г. занять планируемую сумму удастся благодаря накопившейся у банков ликвидности, а в последующем привлечь деньги с рынка будет трудно, считает Евгений Гавриленков из «Тройки диалог». Государство может вытеснить с рынка других заемщиков, в том числе госкомпании, предупреждает он. Форсированное размещение гособлигаций может взвинтить ставки по займам, что ухудшит положение других заемщиков, согласен Владимир Брагин из «Альфа-капитала». Вытеснение с внутреннего рынка мелких и средних заемщиков, у которых нет доступа к внешнему финансированию, замедлит темпы роста экономики, опасается Цепляева.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать