Развивающиеся страны будут ограничивать потоки капиталов

Центробанк Сингапура неожиданно расширил торговый коридор сингапурского доллара к корзине валют – торговых партнеров и заявил, что будет поддерживать его укрепление, несмотря на замедление экономики. Внешняя торговля оказывает более значительное влияние на ситуацию, чем маленькая экономика города-государства. Решение было принято после усиления давления со стороны США и Европы на развивающиеся страны, в первую очередь Китай, от которых требуют перестать сдерживать укрепление своих валют, чтобы сбалансировать спрос в глобальной экономике.

В ответ торговавшийся выше S$1,3 доллар США просел до S$1,2888 (S$ – сингапурский доллар). К иене доллар потерял около 1%, обновив 15-летний минимум и вплотную приблизившись к историческому. Евро закрепился выше уровня $1,4, протестированного на прошлой неделе. Швейцарский франк укрепился к доллару до исторического максимума, австралийский доллар достиг рекордного уровня с 1983 г. На ММВБ доллар дешевел до 29,8752 руб., затем немного восстановился до 30,05 руб. К корзине валют – основных торговых партнеров США доллар упал на 0,8% до 76,45 пункта.

Над долларом нависла перспектива второго этапа количественного смягчения (выкуп ФРС бумаг с рынка). «Создается ощущение, что текущее снижение курса доллара естественно и вызвано фундаментальными причинами. Но на самом деле эта девальвация направленная и управляемая», – обвинил вчера США в развязывании валютной войны экономист из Китая Ли Сяньян, призвав другие страны быть настороже. Импорт из Китая в августе вырос на 6,1% до рекордных $35,3 трлн. Месячный дефицит торгового баланса США подскочил на 8,8% до $46,4 трлн.

Последнее заседание комитета по открытым рынкам ФРС укрепило уверенность рынка, что регулятор снова будет покупать активы – речь о $100 млрд, полагают аналитики Morgan Stanley (в среднем участники рынка ожидают $500 млрд, объем первого этапа – $1,7 трлн). Волна ликвидности разгоняет фондовые рынки развивающихся стран, вчера MSCI Emerging Markets Index вырос до 28-месячного максимума.

С начала кризиса долларовая денежная база выросла втрое, указывает Евгений Гавриленков из «Тройки диалог», если это валютная война, то развязал ее не Китай. США и другие развитые страны в течение десятилетия слишком увлекались стимулированием своих экономик и допустили избыточный рост задолженности и бюджетного дефицита, а при рекордно опущенных ставках им не остается ничего другого, как попытаться заставить другие государства реализовать нужную им кредитно-денежную политику. Создание избыточной ликвидности развитыми странами, прежде всего США, порождает серьезные проблемы для стран с формирующимся рынком, солидарен министр финансов Алексей Кудрин.

Перспективы контроля

В отличие от Сингапура другие развивающиеся рынки пытаются сдержать укрепление своих валют. При наличии печального опыта подпитанных притоками капитала циклов бума и спада неудивительно желание властей изолировать экономику от горячих денег, пишут аналитики Deutsche Bank (DB) в обзоре «Контроль капитала на развивающихся рынках». Бразилия год назад ввела 2%-ный налог на иностранные инвестиции, недавно он увеличен до 4% (не на все инструменты), и правительство имеет право поднять его до 25% без одобрения конгресса. Таиланд ввел 15%-ный налог на выплату доходов по облигациям для иностранцев. По оценкам DB, наиболее вероятно введение мер контроля капитала в Азии: в кризис чистый отток из региона составил $149 млрд, но приток быстро восстанавливается, большинство валют переоценено минимум на 10%, и проблема усугубляется необходимостью повышения процентных ставок (что еще больше привлечет спекулянтов) из-за быстрой инфляции. Южная Корея ужесточила лимиты чистой открытой позиции и требования к валютной ликвидности, Тайвань запретил иностранным инвесторам открывать краткосрочные депозиты; Индия, Малайзия и Таиланд либерализовали отток капитала в надежде сократить чистый приток. Страны Азии движутся к тому, чтобы ввести контроль за капиталом, согласен стратег Credit Agricole Дариус Ковальчук.

Гораздо меньше вероятности введения контроля в Восточной Европе: после чистого оттока в $175 млрд в пик кризиса чистый приток за последние три квартала составил $72 млрд и все еще значительно ниже предкризисных пиков, а валюты в отличие от азиатских не являются переоцененными. В России вероятность контроля курса также низка, пишет DB: «ЦБ даже мог бы быть доволен некоторым укреплением национальной валюты, учитывая инфляционное давление». Практика ЦБ предполагает, что при усилении риска чрезмерного укрепления рубля он будет использовать интервенции, а не валютный контроль, а также разные резервные требования к валютным и рублевым займам. По мнению первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, валютные войны – «скорее потенциал, чем реальность». Задача ЦБ – действовать упреждающе: так, цикл снижения ставок ЦБ завершил за несколько месяцев до того, как начали реализовываться инфляционные риски, привел он пример, а спустя несколько часов объявил о расширении операционного коридора колебаний стоимости бивалютной корзины, что сделает динамику курса рубля более непредсказуемой, а рубль – менее интересным для спекулянтов. Если США и Китай продолжат упорствовать, то скорее всего мир придет к контролю движения капитала, а потом и товаров, сказал председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин: «Возможно, и России придется это сделать».