У рынков еще есть время для роста

Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Для американских акций сентябрь 2010 г. стал лучшим за 75 лет. Ралли продолжилось и в октябре, но такие гуру, как Нуриэль Рубни и Джордж Сорос уже обещают вторую волну рецессии и новый обвал финансовых рынков в 2011-2012 гг. Почему инвесторы всё ещё не реагируют на слабый рост ВВП, низкий уровень инвестиций и высокую безработицу?

Лекарство против страха для инвесторов называется QE (Quantitative Easing) – «количественное смягчение». Состав лекарства по рецепту ФРС – увеличение кредитования экономики и выкуп (либо обещание выкупа) казначейских облигаций США . Что это даст? Зависит от того, когда и сколько денег ФРС «вольет» в экономику, будут ли при этом использованы другие инструменты финансового регулирования и что будут делать ЕЦБ и другие монетарные власти.

Действия ФРС сложно прогнозировать до ноябрьских выборов в США. Пока мы ожидаем, что основным инструментом станет выкуп краткосрочных и среднесрочных казначейских облигаций США на сумму от $35 до $65 млрд в месяц в течение трех месяцев. Операции, вероятно, начнуться до нового года, и уже известно, что ФРС будет выкупать, в основном, облигации со сроком погашения менее 10 лет. Это значит, что подорожавшие за год до рекордных уровней долгосрочные (более 10 лет) суверенные облигации США подешевеют и потянут за собой бонды других стран. Это повлечёт общее снижение уверенности в стабильности доходности и цен на долгосрочные облигации, т.е. сокращение сроков кредитования во всём мире («Зачем давать длинные деньги сейчас, если доходность должна вырасти?»).

Результатом такой политики станет рост инфляции: он неизбежен, и ФРС уже активно готовится не просто к высокой инфляции, а к возможной гиперинфляции уже через два–три года. В этой связи от монетарных властей США можно ожидать увеличения заимствований (пока ставки низкие), сокращения резервов в некоторых иностранных валютах (пока не обесценились), активных операций на рынках казначейских обязательств (выкупать сегодня короткие, выпускать долгосрочные, завтра откупая их дешевле и т.п.). ФРС может начать повышения ставок, но не ранее, чем другие инструменты регулирования будут максимально использованы.

Каковы практические последствия этих событий для бизнеса и инвесторов? Компании будут стремиться занимать, пока доходность облигаций и ставки по кредитам не пошли вверх. Акции по всему миру продолжат рост в конце 2010 – начале 2011 гг., невзирая на плачевное состояние экономик, потому, что в случае высокой инфляции они станут гораздо лучшим инструментом спасения сбережений, чем дешевеющие облигации и недвижимость (на которую в большинстве стран ещё и постараются поднять налоги). Но выбирать акции уже сегодня нужно с учётом качества компаний, т.к. «всё подряд» расти больше не будет даже на развивающихся рынках.

Сырьевые товары продолжат дорожать, но с разной скоростью: наилучшие шансы на рост будут у продовольственного сырья. Нефть (и так не дешёвая) с ростом инфляции может расти на 10-15% в среднем за год, газ, находящийся на историческом ценовом дне,– только при условии холодной погоды и сокращения добычи, а металлы, скорее всего, имеют мало шансов на рост. Золото будет дорожать лишь до тех пор, пока облигации приносят менее 10-12% годовых, хотя возможная инфляционная паника может дать ценам на золото ещё один толчок вверх.

Как долго может разворачиваться такой нерадостный для всех сценарий, зависит от того, когда правительства США и ЕС смогут провести существенные реформы, несущие в себе качественные перемены в госрегулировании. Российская экономика при этом вряд ли выиграет как от «количественного смягчения» (т.к. рост инфляции нанесёт ей больший ущерб, чем возможное повышение цен на нефть), так и от вероятных в будущем реформ на Западе, которые означают ещё и сокращение энергопотребления за счёт новых технологий. Но в ближайшие полгода шансы для некоторого ускорения роста ВВП и заработка на спекулятивных инвестициях у нас будут.

Автор - управляющий директор Arbat Capital.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more