Экономике может потребоваться дешевый рубль

"Парадоксальная" слабость рубля скоро закончится, но ненадолго - впереди пять лет плавной девальвации до 37 руб. за доллар, полагают эксперты ГУ-ВШЭ.

Стремительное снижение доллара в последние два месяца на мировом рынке и высокие цены на нефть не оказали заметной поддержки курсу российской валюты. Официальный курс к доллару с начала осени практически не изменился, составив 30,86 руб. на 10 ноября по сравнению с 30,87 руб. на 1 сентября.

За это время к корзине валют стран - основных торговых партнеров США доллар снизился примерно на 10%. Главная причина - ожидание решения ФРС США о запуске печатного станка - вливания ликвидности путем выкупа активов с рынка. Параметры программы были объявлены 3 ноября - $600 млрд до конца II квартала 2011 г.

На этих новостях и росте цен на нефть и металлы укреплялись относительно доллара и так называемые сырьевые валюты, к которым относится и рубль. Отставание от этой тенденции выразилось в ослаблении рубля к австралийскому доллару, например, на 10%, к бразильскому реалу — на 4,6%, к канадскому доллару - на 5,8%

При этом относительно евро динамика рубля вполне в русле мирового тренда — европейская валюта укреплялась, и в рублях ее стоимость выросла на 10%.

Временное улучшение

В Центре развития ГУ-ВШЭ обратили внимание на «внешне парадоксальное» ослабление рубля на фоне заметно подросших с середины лета нефтяных цен: «Важно различать краткосрочные и среднесрочные перспективы рубля, которые, на наш взгляд, сильно различаются. В краткосрочном плане рубль потерял зависимость от динамики цен на нефть, которые в целом стабильны, попав под давление сокращающегося счета текущих операций, который упал с $33 млрд в I квартале 2010 г. примерно до $10 млрд, и оттока капитала».

Ситуация временная — в ГУ-ВШЭ ожидают снижения темпов роста импорта в силу затормозившегося роста доходов населения и приведения уровня запасов, в том числе импортной продукции, к предкризисному уровню. «Поэтому мы ожидаем стабилизации курса рубля в краткосрочной перспективе, чему будет способствовать и возможный рост цен на нефть под влиянием нового этапа смягчения денежной политики в США и связанного с этим ослабления доллара», - отмечают эксперты.

Пора падать

Но в среднесрочном плане динамика курса рубля будет определяться

фундаментальными факторами уровня развития и конкурентоспособности российской экономики и, в частности, динамикой изменения удельных издержек. «А вот здесь на фоне устойчивого роста затрат экономики на выплату заработной платы, оплаты электроэнергии и другой продукции естественных монополий ситуация далеко не радужная», - опасаются в ГУ-ВШЭ.

Эксперты напоминают, что четырехкратное снижение удельных трудовых и энергетических затрат (в долларовом выражении) в российской экономике в 1998-1999 гг., сыгравшее важную роль в определении уровня еѐ сравнительной конкурентоспособности, было обусловлено кратной девальвацией рубля. «Созданный в те годы запас позволял удерживать этот показатель на уровне ниже докризисного вплоть до 2006 г., хотя по показателю реального курса рубля к доллару российская экономика вернулась к предкризисному уровню еще в 2004 г.», - отмечается в обзоре.

Эксперт Центра развития ГУ-ВШЭ Валерий Миронов приходит к радикальным выводам. «Если предположить, что в ближайшие пару лет в России не произойдет инвестиционный взрыв (а на него слишком мало надежд), то для сохранения конкурентоспособности российской экономики по объему трудовых и энергетических издержек на уровне 2010 г., а фактически это уровень начала обоих последних кризисов в России, в нашем среднесрочном макропрогнозе мы должны будем пойти на гораздо более серьезное снижение номинального курса рубля по отношению и к доллару, и к евро. По предварительным оценкам, речь идет о снижении курса рубля до 37 руб. за доллар и 47 руб. за евро к концу 2015 г.», - полагает эксперт.

С одной стороны, цифры падения курса рубля не столь велики - речь идет о номинальной девальвации на 3-5% в год, что при инфляции в 5-7% приводит по итогам начинающегося пятилетия даже к небольшому укреплению рубля в реальном выражении, отмечает Миронов.

«С другой стороны, такая траектория номинального курса рубля противоречит сверхоптимистическим взглядам на рубль и говорит о том, что для повышения инвестиционной привлекательности экономики или для зарождения в России международного финансового центра необходимы новые серьезнейшие усилия по «перезагрузке» экономической политики, так как рассчитывать просто на стабильность номинального курса рубля, а тем более на его укрепление как своего рода приманку для иностранных инвесторов, нельзя», - резюмирует эксперт.

Не только Россия

Занижение курса национальной валюты ради повышения конкурентоспособности своих товаров на мировом рынке - тема для дискуссий номер один в последнее время. США обвиняют в этом Китай, но и сами подвергаются критике за свое решение печатать доллары. Ряд развивающихся стран принимают меры по ограничению притока капитала, чтобы сдержать укрепление своих валют.

Ранее первый заместитель председателя ЦБ Алексей Улюкаев заявлял, что в валютных войнах Россия не участвует. «Это игра с отрицательной суммой, в которой нельзя выиграть, но совершенно точно можно проиграть глобально», — заявил Улюкаев. С ним согласен главный экономист Deutsche Bank Ярослав Лисоволик: «Примеры девальвирующих войн в прошлом, например во время Великой депрессии, показывают, что в них и правда не выиграешь: в итоге спрос и производство падают».