О нелегкой судьбе частного инвестора на рынке облигаций

Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Колонка написана при участии Романа Дзугаева, аналитика дирекции анализа финансовых рынков НБ «Траст»

Ответ на вопрос о целесообразности выхода частных инвесторов на рынок облигаций, который поднимался в этой рубрике, был бы неполным и излишне академичным без упоминания технических нюансов, «подводных камней» торговли и входа в рынок. Сразу подчеркну, что мы рассматриваем проблему с точки зрения инвестора, желающего принимать самостоятельные решения и не желающего покорно наблюдать за динамикой стоимости и доходности своего пая в обезличенном ПИФе облигаций.

Разумеется, вложения в ПИФы имеют право на существование, но они далеки от полноценной игры на финансовом рынке: из-за консерватизма управления в лучшем случае фонды облигаций показывают ценовую динамику немного «лучше рынка» (как правило, при растущем тренде), а про падающий или стагнирующий рынок лучше не говорить. Если инвестор претендует на оперативное и несверхконсервативное управление своими инвестициями, а также хочет почувствовать вкус рынка и запах высоких доходностей, то перед ним открывается альтернатива самостоятельного входа на рынок облигаций.

Итак, вы хотите стать самостоятельным инвестором. О каких суммах может идти речь? Сложно ли это? Не лучше ли выбрать акции? Смотрите сами, ведь даже чисто технических рисков, помимо рыночного, предостаточно. Начнем с того, что едва ли не ключевым пунктом для самостоятельных инвестиций в облигации является сумма, которой располагает инвестор. Рассмотрим условную иерархию:

0 уровень. Если мы говорим о суммах менее 500 000 руб., то уместнее выбрать ПИФ или торговлю акциями.

1 уровень. Многие инвестиционные / управляющие компании предоставляют услуги индивидуального доверительного управления (ИДУ), где после кризиса осени 2008 г. негласный порог входа снизился с 1 млн руб. до 300 000-500 000 руб. начального капитала. Мы считаем, что такая форма инвестирования – это вложение в тот же самый ПИФ, но в другой «обертке»: схема вознаграждения компании, осуществляющей ИДУ, иная в сравнении с обычными ПИФами.

2 уровень. Человеку, заинтересованному в высокой степени вовлеченности в процесс инвестирования и желающему принимать решения о совершении сделок самостоятельно, необходимо обратиться к услугам брокерской компании, где можно открыть счет. Размер инвестирования для данной группы инвесторов обозначим условно в пределах от 500 000 до 1 млн руб. При выбранной схеме брокер действует уже по поручению клиента. Основные нюансы и риски здесь следующие:

• некоторые сложности в самостоятельном определении актуальных заявок на покупку/продажу бумаг с указанием цен и объемов;

• ограниченность совершения сделок в режиме основных торгов из-за давления со стороны институциональных инвесторов;

• возможность дополнительного заработка для брокера; брокер может найти необходимую бумагу для клиента либо контрагента, которому можно продать имеющуюся у клиента бумагу, но возьмет за это повышенную комиссию за внебиржевую сделку.

3 уровень. Если инвестор обладает значительной суммой средств (скажем, от 1 млн. руб.), то инвестиционный процесс обрастает для него большим числом комфортных опций:

• для клиентов со значительными суммами крупнейшие брокеры готовы открывать счета в своих оффшорных «дочках», которые не являются налоговым агентом для данного клиента;

• подобная схема избавляет инвестора от уплаты налога на доходы физлиц;

• увеличение объемов сделок может уменьшить размер комиссии в относительном выражении;

• при этом сохраняются сложности, свойственные уровню инвестирования 2.

4 уровень. Человек, имеющий возможность инвестировать несколько миллионов рублей, по своим возможностям и подходу практически приближается к полноценному институциональному инвестору:

• брокерская комиссия может пропадать, брокер закладывает свой интерес в цену;

• чем выше объем лота, тем меньше спред между ценой для инвестора и ценой на рынке;

• усиление переговорной позиции во взаимоотношениях со своим брокером-посредником;

• торговля через иностранный счет, отсутствие налога на доходы.

Частный инвестор, дошедший, следуя игровой терминологии, до «уровня 4» и мечтающий о новых горизонтах, может задуматься и о рынке еврооблигаций. При небольшом условии – если он согласен мириться с тем, что минимальный торговый лот для обычных еврооблигаций составляет 100 000-200 000 долларов и что без нескольких миллионов долларов о полноценной игре с «взрослыми» институциональными игроками стоит забыть. Комфортный минимум – $1 млн.

Если после прочтения этого текста вам не сделалось страшно, вы готовы уделять своему рыночному инвестированию до нескольких часов в день на управление, чтение аналитики и отслеживание новостного фона, а, самое главное, у вас есть свободные миллионы, то почему бы не стать долговым инвестором? Время сейчас волатильное, но и компенсации за риски очень высоки. Ведь, например, текущие двузначные доходности по российским корпоративным еврооблигациям с рейтингами уровня BВ/ВВ+ бывают не каждый день. То же самое можно сказать и про короткие рублевые бумаги, доходности которых к погашению/оферте сейчас в 1,5, а то и в 2 раза превышают средние ставки по рублевым депозитам. Причем текущие кризисные явления и финансовая нестабильность вовсе не означают, что значительная часть эмитентов допустит дефолты. Если быть статистически беспристрастными то проблема, скажем так, полной потери инвестиций в облигации (реальные дефолты) по опыту 2008-2010 гг. была в пределах 5% от общей капитализации рынка рублевого долга.

Или все-таки лучше выбрать акции из-за меньшей цены входа?.. А что там со ставками валютных депозитов?.. Может все-таки не искать приключений и быть консервативным инвестором-вкладчиком?.. Это вопрос времени, степени риска, требуемой компенсации и располагаемых средств у потенциального инвестора. Готовых ответов тут нет.

Автор - управляющий директор дирекции анализа финансовых рынков НБ \"Траст\".

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more