О нелегкой судьбе частного инвестора на рынке облигаций

Колонка написана при участии Романа Дзугаева, аналитика дирекции анализа финансовых рынков НБ «Траст»

Ответ на вопрос о целесообразности выхода частных инвесторов на рынок облигаций, который поднимался в этой рубрике, был бы неполным и излишне академичным без упоминания технических нюансов, «подводных камней» торговли и входа в рынок. Сразу подчеркну, что мы рассматриваем проблему с точки зрения инвестора, желающего принимать самостоятельные решения и не желающего покорно наблюдать за динамикой стоимости и доходности своего пая в обезличенном ПИФе облигаций.

Разумеется, вложения в ПИФы имеют право на существование, но они далеки от полноценной игры на финансовом рынке: из-за консерватизма управления в лучшем случае фонды облигаций показывают ценовую динамику немного «лучше рынка» (как правило, при растущем тренде), а про падающий или стагнирующий рынок лучше не говорить. Если инвестор претендует на оперативное и несверхконсервативное управление своими инвестициями, а также хочет почувствовать вкус рынка и запах высоких доходностей, то перед ним открывается альтернатива самостоятельного входа на рынок облигаций.

Итак, вы хотите стать самостоятельным инвестором. О каких суммах может идти речь? Сложно ли это? Не лучше ли выбрать акции? Смотрите сами, ведь даже чисто технических рисков, помимо рыночного, предостаточно. Начнем с того, что едва ли не ключевым пунктом для самостоятельных инвестиций в облигации является сумма, которой располагает инвестор. Рассмотрим условную иерархию:

0 уровень. Если мы говорим о суммах менее 500 000 руб., то уместнее выбрать ПИФ или торговлю акциями.

1 уровень. Многие инвестиционные / управляющие компании предоставляют услуги индивидуального доверительного управления (ИДУ), где после кризиса осени 2008 г. негласный порог входа снизился с 1 млн руб. до 300 000-500 000 руб. начального капитала. Мы считаем, что такая форма инвестирования – это вложение в тот же самый ПИФ, но в другой «обертке»: схема вознаграждения компании, осуществляющей ИДУ, иная в сравнении с обычными ПИФами.

2 уровень. Человеку, заинтересованному в высокой степени вовлеченности в процесс инвестирования и желающему принимать решения о совершении сделок самостоятельно, необходимо обратиться к услугам брокерской компании, где можно открыть счет. Размер инвестирования для данной группы инвесторов обозначим условно в пределах от 500 000 до 1 млн руб. При выбранной схеме брокер действует уже по поручению клиента. Основные нюансы и риски здесь следующие:

• некоторые сложности в самостоятельном определении актуальных заявок на покупку/продажу бумаг с указанием цен и объемов;

• ограниченность совершения сделок в режиме основных торгов из-за давления со стороны институциональных инвесторов;

• возможность дополнительного заработка для брокера; брокер может найти необходимую бумагу для клиента либо контрагента, которому можно продать имеющуюся у клиента бумагу, но возьмет за это повышенную комиссию за внебиржевую сделку.

3 уровень. Если инвестор обладает значительной суммой средств (скажем, от 1 млн. руб.), то инвестиционный процесс обрастает для него большим числом комфортных опций:

• для клиентов со значительными суммами крупнейшие брокеры готовы открывать счета в своих оффшорных «дочках», которые не являются налоговым агентом для данного клиента;

• подобная схема избавляет инвестора от уплаты налога на доходы физлиц;

• увеличение объемов сделок может уменьшить размер комиссии в относительном выражении;

• при этом сохраняются сложности, свойственные уровню инвестирования 2.

4 уровень. Человек, имеющий возможность инвестировать несколько миллионов рублей, по своим возможностям и подходу практически приближается к полноценному институциональному инвестору:

• брокерская комиссия может пропадать, брокер закладывает свой интерес в цену;

• чем выше объем лота, тем меньше спред между ценой для инвестора и ценой на рынке;

• усиление переговорной позиции во взаимоотношениях со своим брокером-посредником;

• торговля через иностранный счет, отсутствие налога на доходы.

Частный инвестор, дошедший, следуя игровой терминологии, до «уровня 4» и мечтающий о новых горизонтах, может задуматься и о рынке еврооблигаций. При небольшом условии – если он согласен мириться с тем, что минимальный торговый лот для обычных еврооблигаций составляет 100 000-200 000 долларов и что без нескольких миллионов долларов о полноценной игре с «взрослыми» институциональными игроками стоит забыть. Комфортный минимум – $1 млн.

Если после прочтения этого текста вам не сделалось страшно, вы готовы уделять своему рыночному инвестированию до нескольких часов в день на управление, чтение аналитики и отслеживание новостного фона, а, самое главное, у вас есть свободные миллионы, то почему бы не стать долговым инвестором? Время сейчас волатильное, но и компенсации за риски очень высоки. Ведь, например, текущие двузначные доходности по российским корпоративным еврооблигациям с рейтингами уровня BВ/ВВ+ бывают не каждый день. То же самое можно сказать и про короткие рублевые бумаги, доходности которых к погашению/оферте сейчас в 1,5, а то и в 2 раза превышают средние ставки по рублевым депозитам. Причем текущие кризисные явления и финансовая нестабильность вовсе не означают, что значительная часть эмитентов допустит дефолты. Если быть статистически беспристрастными то проблема, скажем так, полной потери инвестиций в облигации (реальные дефолты) по опыту 2008-2010 гг. была в пределах 5% от общей капитализации рынка рублевого долга.

Или все-таки лучше выбрать акции из-за меньшей цены входа?.. А что там со ставками валютных депозитов?.. Может все-таки не искать приключений и быть консервативным инвестором-вкладчиком?.. Это вопрос времени, степени риска, требуемой компенсации и располагаемых средств у потенциального инвестора. Готовых ответов тут нет.

Автор - управляющий директор дирекции анализа финансовых рынков НБ \"Траст\".