Банкам не хватает денег

Сегодня на аукционах однодневного репо ЦБ предложил 260 млрд руб. Однако этого не хватило - спрос составил 376 млрд руб., и в итоге банки на первом аукционе взяли 257 млрд руб. по ставке 5,6% годовых, а на втором - 1,6 млрд руб. (при спросе в 6,4 млрд руб.) по ставке 6,3% годовых. В прошлую пятницу ставка однодневного репо выросла до рекордных 6,4% годовых — это максимум с конца 2009 г. Тогда ЦБ предложил на аукционах 130 млрд руб., но спрос почти вдвое (205 млрд руб.) превысил предложение. Причем в прошлый понедельник аукцион прошел по ставке 5,3% годовых. Таким образом, ставка однодневного репо выросла за неделю более чем на 1 п.п.

По мнению руководства Банка России, повышенный спрос на репо с ЦБ связан с неполным использованием потенциала межбанковского рынка. ЦБ также заверяет, что не менял принципов установления лимитов, но, несмотря на риторику регулятора, по факту наблюдается снижение предоставляемых через репо денежных средств, в то время как ранее лимит устанавливался в соответствии с ожидающимся спросом (с помощью предварительного опроса), отмечают аналитики Сбербанка. В качестве одной из вероятных причин они видят превентивное намерение ЦБ снизить потенциальное давление спекулянтов (за счет сжатия рублевой ликвидности) на курс рубля, ощутимо отреагировавший на усиление спекуляций вокруг роста политических рисков в стране (на прошлой неделе корзина выросла на 50 коп.). Правда, оговариваются, что этот фактор «не слишком убедителен: как показывает практика, при наличии поводов игроки будут поддерживать покупки иностранной валюты независимо от ситуации с ликвидностью денежного рынка».

Второй причиной может быть то, что ЦБ (помимо стимулирования использования средств межбанка) решил также вынудить участников более равномерно задействовать и прочие механизмы рефинансирования. «Приучив банки использовать аукционы репо в качестве основного инструмента покрытия недостатка ликвидности, ЦБ фактически сам стал заложником, вынужденным постоянно держать высокие лимиты, постепенно ограничивая их. ЦБ, по крайней мере теоретически, станет более гибким в выборе средств и инструментов процентной политики для управления ликвидностью в банковской системе», – пишут аналитики “Сбера” в обзоре. Однако в целом подобный переход (если он произошел) более рационально проводить в период более комфортной конъюнктуры рынка, а в условиях наблюдающегося недостатка свободных ресурсов внутренний денежный рынок не готов к столь жесткому ограничению аукционов репо (в пределах 100-150 млрд руб.) в период уплаты налогов (начинается через неделю). Это чревато риском создания непрогнозируемого дефицита ликвидности в банковской системе, предупреждают аналитики Сбербанка. Банки в итоге смогут привлечь необходимые ресурсы альтернативными инструментами фондирования в ЦБ, оговариваются они, например, через репо по фиксированным ставкам, объемы которого неограниченны, однако ставки по нему более чем на 1 п.п. выше по сравнению с аукционными операциями.

Урезая лимиты, ЦБ, вероятнее всего, полагался на получение банками поддержки со стороны бюджетных средств (около 240 млрд руб. с начала декабря), а временной разрыв в их поступлении вызвал скачок ставок, рассуждают аналитики Райффайзенбанка. Однако, добавляют они, сам факт сокращения лимитов, когда потребность в ликвидности еще высока, «слабо согласуется с растущей потребностью в смягчении политики ЦБ, то же касается и Минфина: он, хотя и возобновил перенос депозитов на 2012 г., но не в полном объеме».

Завтра ведомство предложит лишь 150 млрд руб., которых недостаточно для погашаемых в среду 227 млрд руб. задолженности по депозитам, отмечают аналитики Райффайзенбанка.