Как изменение ликвидности акций влияет на торговые стратегии
И все же, как видим, общее количество голубых фишек российского рынка почти не увеличивается. Несмотря на существенное расширение числа компаний, акции которых сейчас торгуются на различных площадках объединенной биржи, не происходит пропорционального роста перечня высоколиквидных инструментов. По многим бумагам наблюдаются единичные сделки, и то далеко не каждый день. Более 90% акций, торгуемых на бирже, показывают дневной оборот менее 1 млн руб. Крайне низкую ликвидность демонстрируют даже такие гиганты, как «АвтоВАЗ», «Камаз», «Полюс золото» и некоторые другие. Вообще, за годы своего существования российский фондовый рынок убедительно доказал, что масштаб компании и ликвидность ее акций не всегда напрямую связаны. Особенно это относится к новым эмитентам, бумаги которых появляются на бирже после IPO. Их ликвидность, по крайней мере в первые месяцы торговли, почти всегда оказывается невысокой (так было, в частности, и с акциями «Роснефти» и ВТБ).
Автор - генеральный директор учебного центра БКС.
Ликвидность акций - одна из важнейших характеристик, во многом определяющая возможные сценарии их поведения на бирже. Основные показатели ликвидности – это суммарный объем спроса-предложения, величина спрэда (т. е. разница между лучшей ценой продажи и лучшей ценой покупки), количество сделок в единицу времени и самое главное – величина оборота по инструменту в деньгах. Именно денежный оборот и служит в конечном счете мерилом ликвидности. Самые ликвидные акции, которые принято относить к голубым фишкам российского рынка, стабильно показывают в настоящее время дневной объем в деньгах на бирже не менее 1 млрд руб. При таких оборотах возможности манипуляций резко снижаются, даже очень крупный участник торговли не в силах инициировать ощутимое ценовое движение. Иными словами, высокая ликвидность обеспечивает достаточный уровень «техничности» этих бумаг, т. е. делает их пригодными для полномасштабного использования методов технического анализа. Соответственно, к ним применим максимально широкий спектр торговых стратегий: от скальпинга и дэй-трейдинга до долгосрочного инвестирования.
Наоборот, при низкой ликвидности (а значит, и при низких оборотах) попытки манипуляций происходят постоянно, что нередко приводит к сильным ценовым движениям, иногда на 10 и более процентов за одну торговую сессию. Однако такие выбросы не должны служить ориентиром для участников рынка: они, как правило, не сопровождаются объемом и не имеют дальнейшего продолжения, т. е. не являются трендом. Некоторые трейдеры применяют при работе с низколиквидными акциями стратегии спрэд-трейдинга, используя большой размер спрэда (часто он составляет несколько процентов). Также совершаются арбитражные операции по одной бумаге за счет разницы цен на разных торговых площадках. Но все эти действия, по сути, являются высокорисковой игрой и могут приносить положительный финансовый результат лишь в краткосрочной перспективе, а на больших периодах времени в конечном счете приводят к убыткам.
Перечень наших голубых фишек не превышает десятка. Вот как он выглядит сейчас: Сбербанк, Сбербанк (пр.), «Газпром», «Лукойл», ГМК «Норильский никель», «Роснефть», ВТБ. Иногда к ним приближаются по ликвидности ФСК ЕЭС, «Северсталь», «Уралкалий», «Русгидро». Все они находятся в маржинальном списке ФСФР, что означает возможность использования кредитных средств при работе с ними, в том числе и возможность открытия коротких позиций – «шортов». Однако список маржинальных бумаг не исчерпывается перечисленными выше: например, там есть акции ММК, ОГК-2, «Аэрофлота» и некоторых других компаний, ликвидность по которым существенно ниже (дневной оборот, как правило, не превышает 100 млн руб.). Использование при работе с такими инструментами заемного ресурса заметно повышает риски потерь именно в силу их недостаточной ликвидности. Поэтому, несмотря на наличие возможности, по ним лучше не открывать маржинальные позиции.
Важно отметить, что ликвидность каждой бумаги значительно меняется с течением времени. Лет 10-11 назад к голубым фишкам относили РАО «ЕЭС России», «Лукойл», «Газпром», «Мосэнерго», «Ростелеком», «Сургутнефтегаз», ЮКОС, «Норникель». Как видим, большинство из них теперь фишками не являются. И это связано не только с прекращением деятельности компании (ЮКОС) или ее трансформацией в другие структуры (РАО ЕЭС). «Сургутнефтегаз», «Мосэнерго», «Ростелеком» по-прежнему торгуются на рынке, но имеют в разы более низкую ликвидность. И если раньше эти акции активно использовались для внутридневной и краткосрочной торговли, то теперь методы технического анализа применимы к ним ограниченно, для интерпретации графиков только на больших временных масштабах, что, соответственно, предопределяет целесообразность работы лишь на основе среднесрочных и долгосрочных стратегий.
В то же время по ряду инструментов ликвидность существенно возросла. Так, акции «Уралкалия», в докризисные времена считавшиеся классической бумагой второго эшелона, сейчас по своему рыночному поведению догоняют голубые фишки. Обыкновенные акции Сбербанка, которые 10 лет назад никогда не занимали первые строчки в рейтинге по оборотам, в последние годы являются безусловным лидером по этому показателю. По привилегированным акциям Сбербанка в начале 2000-х гг. в течение торговой сессии проходило, как правило, всего несколько сделок, сейчас – тысячи. Поэтому вполне закономерно, что именно в бумагах Сбербанка в настоящее время сосредоточены интересы скальперов и дэй-трейдеров.
Таким образом, рассчитывать в обозримом будущем на появление новых высоколиквидных (а следовательно, «техничных») инструментов, не приходится. Надо работать с тем, что есть, и именно в зависимости от уровня ликвидности применять инвестиционный или спекулятивный подход.