Надежды на контролируемый выход стран из еврозоны могут оказаться иллюзорными

Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Федеральная резервная система США, реализуя программу количественного смягчения, преследовала две основные цели. Первая - поддержать уровень ликвидности в банковской системе, достаточный для выживания кредитных рынков. Вторая – снизить долгосрочные ставки до минимально возможного уровня. Действуя практически единолично, Бен Бернанке справился: экономика осталась на плаву, а доходность 10-летних казначейских обязательств снизилась до 1,5%. Правда, ценой банкротства нескольких финансовых китов, привлечения правительства для национализации автомобильных гигантов и множественных вливаний в капиталы других банковских групп.

У Европейского центрального банка, к сожалению, такой свободы действий нет и не предвидится. С отставанием почти в два года и только в самый разгар баталий вокруг Греции были проведены два раунда долгосрочного кредитования банков общим объемом на 1 трлн евро. Результат медлительности – более 800 млрд из выделенных средств на конец первого полугодия так и осталось на депозитах в ЕЦБ из-за рисков в реальном секторе и общей неопределенности относительно перспектив еврозоны.

Обнадеживающие договоренности по итогам июньской встречи глав Евросоюза и последовавшее за этим обнуление депозитной ставки от ЕЦБ спровоцировали ралли. Более 500 млрд евро со счетов ЕЦБ ушло на рынки. Но в выигрыше оказались не те, кому приток средств необходим более всего. Доходности 10-летних государственных облигаций Германии и Франции находятся на исторических минимумах. В то же время доходности Испании и Италии не хотят отступать от 7%-ной планки, непозволительно дорогого уровня заимствований на сколько-нибудь длительном горизонте.

Как видно из графика, за три года уровень депозитов в банковской системе Греции (черная линия) обвалился на 25% с пика в 2009 г. Испания (оранжевая линия) потеряла почти 8% за прошедший год. И хотя Италия (зеленая линия) пока не вступила на этот путь, понятно, что такая динамика ведет к коллапсу банковской системы и не может продолжаться бесконечно. Однако интересно заметить, что одновременно депозиты в немецких банках (сиреневая линия) выросли примерно на такую же величину в номинальном выражении.

Динамика средств на депозитах в странах еврозоны

На мой взгляд, не стоит питать иллюзий по поводу возможного управляемого или контролируемого выхода какой-либо из слабых стран из еврозоны. Возврат к старой национальной валюте повлечет ее обесценение минимум в 2 раза, а соответственно, и обесценение сбережений населения и средств корпоративных клиентов в банках. Вряд ли нынешние поколения периферийных экономик Европы помнят, что значит жить при девальвирующейся на 15-20% ежегодно национальной валюте и двухзначной инфляции. Очевидно, что для населения остающихся в еврозоне проблемных стран такой «выход» соседа послужит сигналом к старту «эффекта домино».

Радикально изменить ход событий европейские лидеры могут только согласованными и решительными действиями. Такими должны стать предоставление помощи банкам через европейские фонды без обременения национальных правительств, что поможет вернуть доверие к местным банкам. А также выпуск единых облигаций еврозоны для снижения стоимости заимствований проблемных государств.

Автор - старший портфельный управляющий УК «Флеминг фэмили энд партнерс».

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more