Barclays выпускает облигации, по которым сможет не расплачиваться при наступлении проблем

Британский Barclays размещает 10-летние облигации, которые будут полностью списаны, если капитал банка первого уровня снизится до менее чем 7%. К 19.00 мск среды спрос на ноты Barclays достиг $12,5 млрд, сообщает Reuters. Заявки на $10 млрд поступили от азиатских инвесторов, оставшиеся – от инвесторов из США. Доходность к размещению может составить 7,5-8%. S&P обещает присвоить выпуску рейтинг ВВВ-. Это минимальный рейтинг инвестиционного уровня, он на четыре ступени ниже, чем рейтинг А самого Barclays (данные Bloomberg).

По условиям выпуска ноты будут автоматически списаны, если капитал Barclays первого уровня снизится до менее чем 7%. Пока условий для списания нет, ноты будут относиться к капиталу второго уровня. Выплаты по ним не могут быть отложены или пропущены.

Инвесторы обеспокоены, что новый выпуск создает условия для конфликта интересов между держателями нот и акционерами Barclays, поскольку акционеры будут заинтересованы в списании нот, чтобы им не пришлось спасать банк, выкупая акции по закрытой подписке. «Конечно, это необычно – заставлять держателей бондов нести убытки раньше акционеров, – говорит кредитный аналитик ECM Asset Management Роберт Монтагю, – спрос со стороны институциональных инвесторов будет сильно зависеть от того, получат ли держатели нот достаточную компенсацию за риск» (цитата по Bloomberg).

Бонды, которые принесут убытки инвесторам, хотя сама компания избежит коллапса, – продукт финансового кризиса 2008 г., когда держатели долгов избежали потерь, а властям пришлось спасать банки на деньги налогоплательщиков. Anglo Irish Bank до сих пор платит по облигациям, несмотря на то, что Ирландии пришлось просить международную помощь, чтобы спасти этот банк.

Облигации, аналогичные тем, которые размещает Barclays, есть и у других банков, но ни один выпуск не предусматривает списания всего долга, если капитал падает ниже 7%. У Credit Suisse при падении капитала ниже 7% ноты конвертируются в акции. У UBS стоимость бондов списывается, если уровень капитала опускается ниже 5%. У Rabobank при падении капитала ниже 7% списывается 75% стоимости бондов, по оставшейся сумме инвесторам по-прежнему будет выплачиваться доход (данные Bloomberg).

Не все инвесторы довольны условиями размещения нот Barclays. «Доходность на уровне 7,5-8% не компенсирует риск», – на условиях анонимности сказал Reuters один портфельный управляющий. По оценке аналитика CreditSights Саймона Адамсона, Barclays должен получить убыток в размере 10,25 млрд фунтов ($16,3 млрд), чтобы возникли условия для списания нот (данные Bloomberg).